鎳市延續(xù)了此前弱勢反彈態(tài)勢，多空資金對峙圍繞80000元/噸關(guān)口上下爭奪�？紤]到中國“穩(wěn)增長”及美聯(lián)儲“延遲加息”的預(yù)期刺激，滬鎳下方70000元/噸關(guān)口保持較強支撐，未來鎳市仍可能出現(xiàn)周線甚至月線級別反彈，但反彈空間或受到90000元/噸大關(guān)一線制約，關(guān)注行業(yè)供需調(diào)整及資金動態(tài)。

    行業(yè)危機倒逼，產(chǎn)能痛苦掙扎

    從周期的角度來看，大宗商品已結(jié)束“黃金十年”并處于熊市周期，重工業(yè)供應(yīng)彈性較小、需求彈性相對較強的特點，使得行業(yè)產(chǎn)能增長難迅速掉頭，而下游消費增長陷入萎靡。在上游礦物原料的相對緊缺尚未到來之前，銅鋁鋅鎳等金屬均呈現(xiàn)供大于求的格局。

    但行業(yè)大熊市下不乏階段性反彈行情，當(dāng)前鎳價成本擊穿引發(fā)的減產(chǎn)動力已顯著加大，且地方政府推動行業(yè)升級轉(zhuǎn)型并帶來鎳鐵企業(yè)產(chǎn)能增速受限。行業(yè)動態(tài)供需的“再平衡”以及短期利空被透支后空頭離場，料將推動鎳價展開階段性超跌反彈行情。

    今年以來鎳價嚴(yán)重背離成本支撐，使得國內(nèi)鎳鐵以及電解鎳的減產(chǎn)態(tài)勢不斷擴大。數(shù)據(jù)顯示，今年1—9月我國累計進口鎳礦2736萬噸，同比大幅下滑近30%。1—9月中國精煉鎳?yán)塾嫯a(chǎn)量為267239噸，同比也出現(xiàn)8.04%的負增長。處境維艱的鎳鐵企業(yè)開工嚴(yán)重萎縮。面對行業(yè)艱難洗牌的大變局，國內(nèi)鎳供應(yīng)量增速受限，正逐步緩和國內(nèi)鎳供應(yīng)過剩的壓力。

    宏觀預(yù)期不足，穩(wěn)增長待發(fā)力

    從全球焦點來看，今年以來國際機構(gòu)頻繁地警示金融市場風(fēng)險，因全球主要央行拋售資產(chǎn)的傾向?qū)�金融市場�?ldquo;緊縮效應(yīng)”日益突出，流動性危機和資產(chǎn)價格重估已開始出現(xiàn)，特別是新興市場正面臨重大考驗。四季度全球金融市場預(yù)計延續(xù)“貨幣大戰(zhàn)”，美聯(lián)儲一枝獨秀有望加息。這使得美元指數(shù)被動抬升，并對有色金屬反彈構(gòu)成制約。伴隨近期美聯(lián)儲延遲加息的預(yù)期增強，美元指數(shù)對大宗商品的壓制或出現(xiàn)階段性放松。

    國內(nèi)政策方面，央行貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松的趨勢逐步明確，實體經(jīng)濟下滑對金融市場構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性不大。然而在全球經(jīng)濟增速放緩，尤其是中國經(jīng)濟增長步入“新常態(tài)”的背景下，今年三季度中國GDP跌至6.9%，創(chuàng)2009年以來新低。實體經(jīng)濟增長乏力對金屬終端消費造成較強的負面影響。隨著四季度中國穩(wěn)增長政策發(fā)力，這將拉動今年萎靡不振的鎳需求出現(xiàn)階段性改善。

    進口沖擊暫緩，鎳價弱勢反彈

    今年以來，我國鎳進口大幅攀升沖擊國內(nèi)市場，主要因進口套利及融資貿(mào)易刺激。1—9月我國未鍛造鎳及合金累計進口量為20.5594萬噸，同比增幅在83.62%。但隨著人民幣貶值預(yù)期加強，進口精鎳的利潤空間會受到擠壓。

    數(shù)據(jù)顯示，10月28日上海電解鎳CIF（提單）溢價報在125—135美元/噸，保稅庫（倉單）溢價130—150美元/噸，金川鎳進口倒掛大約2200元/噸，俄羅斯鎳進口倒掛大約2400元/噸，進口倒掛有助于扶助國內(nèi)鎳價企穩(wěn)。

    整體來看，四季度鎳市供需格局仍偏弱，但前期較大的跌幅已透支部分負面效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)鏈的洗牌正使得鎳基本面“供應(yīng)收緊、需求萎靡”的新常態(tài)。滬鎳下方70000元/噸關(guān)口保持較強支撐，未來鎳市仍可能出現(xiàn)周線甚至月線級別反彈，但反彈空間或受到90000元/噸大關(guān)一線制約。后期建議關(guān)注行業(yè)供需調(diào)整及資金動態(tài)。

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