國(guó)內(nèi)三季度GDP“破7”基本確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)并未改變，投資下滑、工業(yè)產(chǎn)能過剩問題仍未解決。雖然國(guó)內(nèi)外減產(chǎn)出現(xiàn)，但銅價(jià)仍未擺脫區(qū)間波動(dòng)，只是下跌勢(shì)頭出現(xiàn)放緩。美聯(lián)儲(chǔ)加息懸而未決，銅價(jià)維持在5100—5300美元/噸區(qū)間波動(dòng)，供給充裕的預(yù)期令銅價(jià)反彈空間受限。

    美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，年內(nèi)加息存疑

    美聯(lián)儲(chǔ)公布10月FOMC聲明，維持利率不變，符合預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍以溫和速度擴(kuò)張，這使得下次會(huì)議上加息是一個(gè)可能的選項(xiàng)。在做最后加息決定時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將評(píng)估實(shí)際和預(yù)期情況，看就業(yè)和通脹是否朝著目標(biāo)水平前進(jìn)。

    不過，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有承諾今年一定加息。美聯(lián)儲(chǔ)稱經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)但對(duì)通脹仍有擔(dān)憂，撤銷了9月聲明中“全球形勢(shì)可能抑制美國(guó)經(jīng)濟(jì)”的表述。總體來看，美聯(lián)儲(chǔ)聲明偏鷹派，指明了12月議會(huì)具體的時(shí)間點(diǎn)。這意味著12月將討論加息的可能性，12月加息的大門已經(jīng)敞開。聲明公布后，美元指數(shù)逆轉(zhuǎn)頹勢(shì)直線反彈。

    國(guó)內(nèi)“雙降”凸顯經(jīng)濟(jì)下行壓力大

    10月23日周五晚間央行發(fā)布公告，自2015年10月24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，為年內(nèi)第三次啟動(dòng)“雙降”。此次降低存貸款基準(zhǔn)利率，主要是根據(jù)整體物價(jià)的變化，保持合理的實(shí)際利率水平，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。

    實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然面臨著不小的下行壓力，三季度GDP同比增速比上半年繼續(xù)略有減速，投資增速也繼續(xù)放緩。當(dāng)前我國(guó)物價(jià)整體水平較低，因此基準(zhǔn)利率存在一定下調(diào)空間。

    供給仍過剩，CFTC銅基金凈空繼續(xù)下降。

    國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)發(fā)布月報(bào)稱，今年前7個(gè)月全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過剩8000噸，去年同期為供應(yīng)短缺56.3萬(wàn)噸。7月全球精煉銅產(chǎn)量為192萬(wàn)噸，消費(fèi)量為191萬(wàn)噸。7月中國(guó)保稅倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存短缺1.6萬(wàn)噸，6月為過剩7000噸。此前，ICSG預(yù)計(jì)2015年全球表觀精煉銅消費(fèi)量減少1.2%，主因中國(guó)需求疲軟。世界其他地方的消費(fèi)量預(yù)計(jì)減少1.5%。

    10月24日公布的CFTC銅數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日當(dāng)周，銅總持倉(cāng)比9月上升，凈空下降。CFTC銅總持倉(cāng)環(huán)比9月底上升了11253手至162963手，升幅7.41%。10月基金維持凈空頭，凈空頭比9月底下降12423手至4583手，連續(xù)20周維持凈空頭。多頭小幅流入，空頭大幅平倉(cāng)是凈空降低主要原因。總持倉(cāng)上升，基金凈空回落，顯示多頭資金入場(chǎng)，短期對(duì)銅價(jià)有支撐作用。

    展望后市，銅價(jià)5—7月持續(xù)回落，8月止跌，9—10月振蕩，整體呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的局面。大宗商品仍受投資周期影響處于弱勢(shì)格局，但市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，短期反彈動(dòng)力在醞釀。我們認(rèn)為，銅價(jià)短期反彈后繼續(xù)下行的可能性較大，倫銅下方支撐4800—5000美元/噸，5500美元/噸為上方反彈阻力，國(guó)內(nèi)壓力位41500—42000元/噸一線，支撐位37500—38000元/噸，11月走勢(shì)或先揚(yáng)后抑。

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