受累于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、需求或已達(dá)峰值,鋼企中長期盈利下行壓力較大,自我造血能力有限。機構(gòu)人士預(yù)計,疊加供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn),市場化去產(chǎn)能實質(zhì)性落地,部分鋼企債務(wù)違約風(fēng)險恐會增加。

　　有分析人士預(yù)計,鋼鐵行業(yè)作為化解產(chǎn)能過剩、推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點領(lǐng)域,2016年國家將集中出臺一系列政策措施,可有效加快“僵尸企業(yè)”退出市場的速度,助推市場出清,為行業(yè)未來發(fā)展騰挪出更大空間。

　　一季度令市場稍感意外的鋼價回暖,給身處水深火熱之中的中國鋼鐵企業(yè)究竟帶來了多大的利好?這從上市鋼企今年一季報中可略知一二。據(jù)統(tǒng)計,今年一季度末47家上市鋼企虧損面明顯下降,并且有13家企業(yè)扭虧為盈、6家企業(yè)盈利增加。

　　不可否認(rèn),部分鋼企一季度環(huán)比盈利改善明顯,但這是否意味著中長期的下行壓力已經(jīng)減小?業(yè)內(nèi)人士表示,起于2015年底的鋼價反彈源自需求的復(fù)蘇,這種季節(jié)性因素固然對鋼企盈利產(chǎn)生影響,不過,長期來看,鋼鐵需求或已見頂,鋼鐵行業(yè)供需矛盾難以調(diào)和,行業(yè)盈利持續(xù)下行壓力較大。從行業(yè)未來的發(fā)展方向考慮,在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下,鋼企的轉(zhuǎn)型升級將給行業(yè)注入新的活力。

　　鋼價回暖未能助推業(yè)績向好

　　無論是分析年報還是一季報,上市鋼企凈利潤虧損實乃意料之中。事實上,2015年以來,受累于終端需求持續(xù)低迷,我國鋼鐵行業(yè)盈利持續(xù)惡化。據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計,47家上市鋼企2015年歸屬于母公司的凈利潤合計為-579.91億元,這意味著平均每家公司虧損12.34億元。

　　同樣,從整個行業(yè)層面看,在經(jīng)濟下行壓力和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下,我國鋼鐵行業(yè)業(yè)績亦難言向好。今年1月底,中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)稱,2015年,會員鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)銷售收入2.89萬億元,同比下降19.05%;合計虧損645.34億元,虧損面為50.5%,虧損企業(yè)產(chǎn)量占會員企業(yè)鋼產(chǎn)量的46.91%。中鋼協(xié)表示,鋼材價格的持續(xù)下跌是導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難的直接原因。

　　那么,若鋼材價格回升,就如今年一季度鋼價意外回暖那樣,這樣的行情究竟能否讓鋼廠盈利?結(jié)果可能會讓人感到意外——據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,今年一季度,中鋼協(xié)會員鋼鐵企業(yè)利潤總額為凈虧87.48億元,比去年同期增加虧損76億元。至于上市公司層面,據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計,一季度47家上市鋼企合計凈利潤為虧損39.05億元,較去年同期大幅增虧。

　　值得注意的是,雖然虧損額度增加,但虧損面卻由去年同期的51.52%減少至今年一季度的36.36%,同比減少15.16個百分點。

　　對此,業(yè)內(nèi)人士表示,鋼價自2015年12月起開始反彈,至今年三月底時已實現(xiàn)較大幅度上漲,但鋼廠業(yè)績并未見太大起色。一方面,這是因為盡管一季度末較年初價格漲幅較大,但從季度均價來看并沒有明顯改觀;另一方面,鋼廠存在出廠價調(diào)價滯后于市場的因素,因此業(yè)績也會反應(yīng)滯后。

　　業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步分析稱,按月份來看,部分鋼廠盈利從3月份開始大幅好轉(zhuǎn),導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)潮,3月份全國粗鋼日產(chǎn)量已接近歷史頂部水平。然而,隨著鋼廠逐漸復(fù)產(chǎn)開工,行業(yè)供給端將逐步擴張,鋼材價格將回歸理性,鋼廠盈利或趨于收縮,盈利改善過程不可持續(xù)。

　　中長期盈利下行壓力較大

　　盡管短期內(nèi)鋼價的波動可能會改善部分鋼企的業(yè)績,但是從長期看,鋼需求或已見頂,鋼鐵行業(yè)供需矛盾難以調(diào)和,鋼鐵行業(yè)盈利持續(xù)下行壓力較大。

　　冶金工業(yè)規(guī)劃研究院發(fā)布的預(yù)測報告顯示,截至2015年,我國的煉鋼產(chǎn)能達(dá)到12億噸,而2015年我國鋼材實際消費量為6.68億噸,如若達(dá)到供需平衡,則產(chǎn)能利用率水平僅有55.66%。而據(jù)《國務(wù)院關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》工作目標(biāo),在近年來淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能的基礎(chǔ)上,從2016年開始,用5年時間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億~1.5億噸。業(yè)內(nèi)人士表示,假定上述工作目標(biāo)能如期完成,從供需平衡角度看,我國鋼鐵業(yè)仍處于嚴(yán)重過剩的局勢。

　　“屋漏偏逢連夜雨”,鋼鐵企業(yè)在資金鏈上同樣遭遇危局。由于鋼鐵屬于固定資產(chǎn)投資規(guī)模大、建設(shè)周期長、效益回收慢的資本密集型行業(yè),行業(yè)屬性決定了鋼企需要通過大量資金來維持企業(yè)生產(chǎn)運作。然而,受累于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、需求或已達(dá)峰值,鋼企中長期盈利下行壓力較大,自我造血能力有限。機構(gòu)人士預(yù)計,疊加供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn),市場化去產(chǎn)能實質(zhì)性落地,部分鋼企債務(wù)違約風(fēng)險恐會增加。

　　面對這樣的困局,國家不斷加碼、重拳治理產(chǎn)能過剩問題,相關(guān)細(xì)化政策陸續(xù)出臺。作為對接落實,各地近期相繼制定了鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實施方案。有分析人士預(yù)計,鋼鐵行業(yè)作為化解產(chǎn)能過剩、推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點領(lǐng)域,2016年國家將集中出臺一系列政策措施,可有效加快“僵尸企業(yè)”退出市場的速度,助推市場出清,為行業(yè)未來發(fā)展騰挪出更大空間。

　　轉(zhuǎn)型和升級將是兩大發(fā)展方向

　　事實上,考慮行業(yè)現(xiàn)狀和未來發(fā)展方向,鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能、債務(wù)去杠桿化勢在必行。不少業(yè)內(nèi)人士指出,在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動下,轉(zhuǎn)型和升級將是鋼鐵行業(yè)未來兩大重點發(fā)展方向。

　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革致力于提供有效供給,“補短板、優(yōu)結(jié)構(gòu)”等措施將提升我國鋼鐵行業(yè)的競爭力,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以更為匹配現(xiàn)階段我國經(jīng)濟發(fā)展需要。廣發(fā)證券分析師李莎認(rèn)為,對于鋼鐵行業(yè),長期而言,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下注重提質(zhì)減量——環(huán)保、盈利、效率三動力將加速鋼鐵過剩產(chǎn)能出清,行業(yè)供需形勢或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。

　　“我國鋼鐵創(chuàng)新能力較差,一方面,普鋼產(chǎn)品產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重;另一方面,我國鋼鐵中、高端產(chǎn)品在數(shù)量和質(zhì)量上均與鋼鐵強國存在一定的差距。”有業(yè)內(nèi)人士指出,鋼鐵企業(yè)大力發(fā)展鋼鐵產(chǎn)品創(chuàng)新,轉(zhuǎn)換品種,以差異化經(jīng)營爭取產(chǎn)品在市場中的獨特優(yōu)勢是現(xiàn)行鋼鐵企業(yè)走出寒冬的必然趨勢。

　　值得注意的是,從上市鋼企的財報中也可以發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的迫切性。在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下,2015年鋼鐵行業(yè)各細(xì)分板塊盈利出現(xiàn)分化——普鋼和特鋼板塊受累于宏觀經(jīng)濟低迷、需求走弱,盈利出現(xiàn)大幅下滑;而新材料、深加工和電商板塊業(yè)績表現(xiàn)則相對較好。

　　具體到公司個體層面,有數(shù)據(jù)顯示,連續(xù)兩年盈利且業(yè)績向好的上市鋼企主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化升級、管理能力提高、研發(fā)創(chuàng)新能力提升、多元化經(jīng)營。以特鋼領(lǐng)域為例,特鋼和新材料板塊內(nèi)部盈利表現(xiàn)較好的公司主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級、核心高端產(chǎn)品持續(xù)放量、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生核心競爭力及相關(guān)費用的壓縮等。

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