從iPhone到航母，作為“基本金屬中的黃金”，金屬銅在經(jīng)濟領域有廣泛應用，其價格走向與全球經(jīng)濟狀況、供求關系、生產(chǎn)成本，甚至其金融屬性等密切相關。期銅市場自然成為經(jīng)濟的晴雨表，備受關注。

　　從今年年初到10月中旬，盡管商品期貨市場上群雄逐鹿，但倫銅卻只顧閑庭信步。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，這十個半月的時間里，倫銅累計下跌0.96%，且大部分時間都在4500美元-5000美元/噸之間晃蕩。但是，“銅博士”絕非等閑之輩。最近一個月，倫銅暴漲超過1200美元或26%，一舉從4600美元/噸附近躍升至6000美元/噸上方，令人瞠目結(jié)舌。

　　分析人士指出，在感知到全球需求出現(xiàn)改善之后，“銅博士”有望創(chuàng)下10多年來最大月度升幅。

　　“銅博士”攜有色“三兄弟”領跑

　　昨日，國內(nèi)市場，滬銅更是攜有色金屬全線上揚。在外盤大幅上漲的帶動下，周三夜盤滬銅1701合約快速拉升，周四早盤多頭繼續(xù)發(fā)力，一度觸及漲停板，并創(chuàng)下逾兩年新高，最終報48210元/噸，大漲5.35%。此外，其他有色金屬也表現(xiàn)不俗，其中滬鋅1701、滬鉛1701分別上漲4.59%、4.47%，與滬銅1701一起占據(jù)昨日期貨漲幅榜前三位。

　　資金流向方面，昨日有色板塊獲得12.5億資金熱捧，可謂風光無限。

　　現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM報道，11月24日上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼水160-貼水90元/噸，平水銅成交價47560-48320元/噸。早市未飆漲之前，大量投機商因看漲銅價逢低吸貨，成交一度活躍，報價貼水120-80元/噸，但滬期銅飆漲后，市場報價擴大至貼水160-貼水120元/噸，之后滬期銅開盤即各大合約全線漲停，持貨商難報價，現(xiàn)銅貼水波動劇烈，隨后漲停板打開，現(xiàn)銅貼水逐步回歸理性，報貼水150-貼水100元/噸，成交以中間商為主，下游觀望，等待銅價企穩(wěn)。

　　長江期貨有色金屬研究員覃靜表示，昨日有色金屬大漲，主要有三方面原因：首先，板塊之間的輪動。今年銅相對于煤焦品種的漲幅明顯偏小，價值洼地顯現(xiàn)吸引資金。其次，有色金屬基本面改善，上周自由港與國內(nèi)銅企簽訂的銅精礦長協(xié)為92.5美元/噸，低于市場普遍預期的95-100美元/噸，也低于去年97.35美元/噸水平，表明精銅礦供應增幅面臨收窄。鉛鋅礦加工費用今年以來持續(xù)下降，冬季影響到部分產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)礦量及運輸，更是加重了礦石供應的緊張。需求端則在政府投資、房地產(chǎn)去庫存的推動下有好于預期的表現(xiàn)。其三，人民幣持續(xù)貶值，使得內(nèi)盤金屬價格表現(xiàn)要強于外盤。

　　“近期有色金屬價格的暴漲，與其說是弱勢基本面利空出盡，倒不如說是銅的金融屬性主導價格走勢。”南華期貨金屬分析師方森宇認為，昨日美元指數(shù)逼近102點，創(chuàng)2003年新高；人民幣結(jié)算中間價報6.9085，為2008年6月以來新低；滬銅盤中觸及48500元/噸的漲停價位，為2014年來新高。這三者之間有著緊密關聯(lián)。近期美國金融數(shù)據(jù)走強，特別是通脹持續(xù)抬頭，使得市場認為美聯(lián)儲12月份加息板上釘釘，從而美元走強。在國內(nèi)人民幣貶值、通脹抬頭、PPI轉(zhuǎn)正的多重影響下，淪為價值洼地的金屬銅近期頻頻受到國內(nèi)外投機資金的眷顧，價格重心抬升也在所難免。從倫銅和滬銅的走勢對比來看，內(nèi)外銅價強弱走勢有所分化，目前比價在8.15上方，處于階段性高位，仍然有上漲的動力，倫銅價格受到美指上漲的削弱，滬銅走勢顯然更為凌厲。

　　除了周三公布美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好的短期因素外，有色金屬大漲最主要基礎在于全球基建預期提振銅等有色金屬需求。對此，招商期貨分析師許紅萍也表示，中國黑色需求證實好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)基建等黑色需求拉動后端有色需求整體好轉(zhuǎn)，其中銅最為明顯，是因為過去銅價下跌使得行業(yè)習慣低庫存，下游是先訂單再買原料，但近期經(jīng)濟復蘇，部分企業(yè)訂單簽訂但原料備貨不足，所以催生短期需求疊加補庫存需求集中暴發(fā)，銅最為受益。

　　股期共振

　　在銅價大漲的帶動下，A股市場相關板塊昨日也給出了靚麗的成績單。昨日，云南銅業(yè)、江西銅業(yè)分別大漲4.55%、2.8%，另有多只個股表現(xiàn)不俗。業(yè)內(nèi)人士指出，銅價上漲帶動相應的上市公司的資產(chǎn)價格上漲，特別是對自身有銅礦的重資產(chǎn)上市公司來說，銅價的大幅上漲自然會帶動銅礦上市公司的市場估值預期上升，隨之就會反映到股票價格的上漲，這是由資產(chǎn)正相關關系導致的。

　　許紅萍表示，有色金屬上漲對部分上市公司盈利存在改善，因此周期有傳導作用，相對正循環(huán)了。對部分原料充足企業(yè)改善會比較明顯，但更多企業(yè)因為準備不足，原料庫存增值或有限，冶煉廠利潤在這一輪上漲過程中業(yè)績改善除了原料增值外，也有部分自有礦利潤貢獻比較明顯，所以彈性相對大于其他產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

　　“金屬價格的持續(xù)回升使得自身有礦山資源的企業(yè)資產(chǎn)增長，盈利能力改善，有色金屬股票近期亦有較好的表現(xiàn)。”覃靜表示。

　　Argonaut Securities分析師Helen Lau也表示：“我們對中國關鍵的下游行業(yè)的調(diào)查顯示，銅需求的復蘇正增加動能。此前對中國需求的悲觀情緒可能過度。展望未來，中國和美國的經(jīng)濟前景改善將支撐銅需求在2017年錄得更強勁的增長。”

　　王者即將歸來

　　在銅價走勢凌厲之際，一些國際投行卻潑了冷水，稱銅價漲過頭了。高盛方面，雖然該投行近期推薦增持大宗商品，但也表示銅漲得太快，預計價格將在三個月內(nèi)回落到5000美元/噸。德意志銀行更是表示，基礎金屬近期已經(jīng)脫離了基本面。

　　不過，更多業(yè)內(nèi)人士還是持樂觀態(tài)度。方森宇認為，展望后市，盡管下游消費市場并沒有太多改善，有色金屬的基本面強弱也各有差異，但是隨著通脹抬頭，PPI轉(zhuǎn)正，市場對資產(chǎn)價格的預期已經(jīng)改變，預期的價格重心也在逐步抬升。年底銅價反彈或許有可能會在外部因素的影響下提前啟動，市場對整個有色金屬基本面改善的預期也將逐步增強，明年金屬銅 “王者歸來”的大片已經(jīng)拉開序幕。

　　許紅萍也表示看好有色金屬，特別是銅價。主要理由在于銅的供應增長周期即將結(jié)束，供應增長不斷被證偽，但需求卻不斷上升，證明低銅價刺激了對再生銅等其他原料的替代需求，或者銅需求超預期。未來供應增速下滑，并且市場一致預期低于需求增速，因此銅平衡表存在較大改善空間。庫存相對低位，產(chǎn)業(yè)鏈改變經(jīng)營模式被庫存使得銅會相對緊張，同時人民幣貶值等相應金融需求增加了銅實物需求，也加劇銅供應的相對緊張。其他金屬鉛鋅本身基本面還存在改善的可能性，所以也會持續(xù)看好。整體來看有色的基本面主導的行情會持續(xù)至2017年二季度，銅可能更久。

　　其他金屬方面，覃靜也表示，鉛鋅礦石的緊張正在逐步向冶煉端傳導，環(huán)保的壓力抑制鉛鋅礦的有效復產(chǎn)，因此鉛鋅強勢仍有望維系。不過銅的供需矛盾積累得不夠明顯，雖然礦石增長速度有所放緩，但全球的消費增幅也在放緩中，短期資金熱捧之下不排除銅會創(chuàng)下新高，但從現(xiàn)貨的響應度來看，追高已經(jīng)有一定風險。

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