針對(duì)保險(xiǎn)資金投資股市，監(jiān)管層近期正不斷收緊險(xiǎn)資頭上的“緊箍咒”。有市場(chǎng)觀點(diǎn)猜測(cè)，未來保險(xiǎn)配置需求或許會(huì)給債市帶來增量資金。

 

     就在周二（13日），保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝重申，險(xiǎn)資投資要服務(wù)于保險(xiǎn)主業(yè)。他還稱，保監(jiān)會(huì)將降低險(xiǎn)資權(quán)益類投資比例上限。

 

     當(dāng)日，陳文輝還強(qiáng)調(diào)，要“從嚴(yán)從重監(jiān)管，切實(shí)加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管。”他提出，要把握好三個(gè)原則：投資標(biāo)的應(yīng)當(dāng)以固定收益類產(chǎn)品為主、股權(quán)等非固定收益類產(chǎn)品為輔；股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)以財(cái)務(wù)投資為主、戰(zhàn)略投資為輔；少量的戰(zhàn)略投資應(yīng)當(dāng)以參股為主。

 

     過去幾天，先是證監(jiān)會(huì)主席劉士余在公開演講中脫稿怒斥“野蠻人”，緊接著保監(jiān)會(huì)采取一系列行動(dòng)加大險(xiǎn)資監(jiān)管力度，包括上周發(fā)函要求前海人壽停止開展萬能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)，暫停恒大人壽委托股票投資，并向兩家公司派駐檢查組。

 

     債券市場(chǎng)對(duì)于相關(guān)消息似乎有所反應(yīng)。周二午后，利率債市場(chǎng)突然出現(xiàn)一波買盤，收益率也較早盤出現(xiàn)明顯回落。債券一直是險(xiǎn)資配置的重要資產(chǎn)。

 

     市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，這是受保監(jiān)會(huì)主席講話提振。還有觀點(diǎn)認(rèn)為，未來保險(xiǎn)業(yè)有望大幅增加固定收益類產(chǎn)品，保險(xiǎn)配置需求有望給債市帶來增量資金。

 

     對(duì)此，華創(chuàng)債券屈慶并不認(rèn)同，其帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，險(xiǎn)資很難成為債市“解放軍”。他們提出了兩點(diǎn)理由：

 

     一、目前債券收益率過低，無法滿足保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的收益需求。

 

     最近幾年債券收益率持續(xù)走低，投資債券已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法覆蓋保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資金成本，并且保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資金成本在不斷上升，債券投資不斷被壓縮也成為了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)必然的選擇。

 

     在成本壓力下，除非未來債券收益率大幅攀升，否則保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置債券的規(guī)模不僅很難出現(xiàn)明顯增加，反而有可能因?yàn)閭�券收益率過低拉低保險(xiǎn)投資收益率而進(jìn)一步降低債券投資占比。

 

     二、未來保費(fèi)收入增長或?qū)⒎啪�，債券增量配置需求也將減弱。

 

     作為近年來保費(fèi)收入增長的“主力軍”，萬能險(xiǎn)等短期險(xiǎn)種近期被連續(xù)出臺(tái)的監(jiān)管措施所收緊，相關(guān)保費(fèi)收入已開始出現(xiàn)同比下降，保費(fèi)收入大概率會(huì)面臨增速放緩壓力，險(xiǎn)資對(duì)債市的增量配置需求無疑也將進(jìn)一步放緩。

 

     屈慶認(rèn)為，未來債市增量資金有可能減少，主要是出于銀行理財(cái)委外資金增速或放緩的考慮。

 

     目前銀監(jiān)會(huì)非常關(guān)注農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)理財(cái)和投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銀監(jiān)會(huì)在農(nóng)村銀行2016年上半年經(jīng)營及風(fēng)險(xiǎn)情況通報(bào)中特別提到，對(duì)于即將到期、業(yè)務(wù)異常、多層通道，以及與異地機(jī)構(gòu)合作等業(yè)務(wù)要重點(diǎn)排查。尤其是通過加長通道鏈條規(guī)避監(jiān)管進(jìn)行投資，造成損失的，要嚴(yán)肅處理并逐級(jí)問責(zé)。

 

     屈慶預(yù)計(jì)，在近期債市調(diào)整加劇的背景下，許多農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的銀行理財(cái)委外都面臨虧損的壓力，“這無疑將導(dǎo)致未來銀行理財(cái)委外增速的放緩，這無疑也將導(dǎo)致未來債市增量資金的減少”。

 

     興業(yè)證券固收分析師唐躍、李蕙荃也持類似觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，債券市場(chǎng)最大的壓力仍然是流動(dòng)性和負(fù)債端的問題。目前銀行同存利率與同業(yè)理財(cái)利率還在持續(xù)上升，體系的穩(wěn)定性沒有解決，而且未來理財(cái)委外是否贖回的處理問題和政策的監(jiān)管仍然有不確定性。銀監(jiān)會(huì)主席尚福林提到銀行業(yè)要嚴(yán)防四類風(fēng)險(xiǎn)（合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、跨行業(yè)跨市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)、控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）。這顯示政策防風(fēng)險(xiǎn)的思路非常明確，市場(chǎng)的壓力和風(fēng)險(xiǎn)仍然沒有消除，不建議趨勢(shì)做多。 

 

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