12月以來,螺紋鋼期貨1705合約一度創(chuàng)出新高,而后又迅速回落。我們分析認為,螺紋鋼未來一段時間內(nèi)將趨于振蕩走勢。
按照時間周期,影響市場氛圍的因素分為短期因素、中期因素和長期因素。大體而言,供需關系主導著中長期的商品價格走勢,而在短周期內(nèi),市場氛圍和資金情緒對商品價格的影響較大,特別是對期貨價格的影響較大。
資金情緒和市場預期,是近期鋼材期貨價格的大漲大跌走勢的一個注腳。以螺紋鋼為例,推升螺紋鋼期價創(chuàng)出新高的一個重要原因,就是政策引發(fā)的市場預期變化。首先是政府對于中頻爐的整治措施。11月末,在國務院調(diào)查組巡查過后,11月28日,江蘇省政府召開會議,緊急部署“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)整治和鋼鐵違法違規(guī)產(chǎn)能清理工作,要求在全省立即開展“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)整治和鋼鐵違法違規(guī)產(chǎn)能清理工作,對已確定的“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)迅速采取措施,一周內(nèi)全面拆除用于生產(chǎn)建筑用鋼的中頻爐、工頻爐。
之后,蘇南地區(qū)及周邊部分中頻爐鋼廠陸續(xù)停產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計,目前江蘇省中頻爐粗鋼產(chǎn)能在4000萬噸左右,占江蘇省整個粗鋼產(chǎn)能的27%,而且相關產(chǎn)能都集中在建筑鋼材,對江蘇省乃至整個華東建筑鋼材產(chǎn)業(yè)影響重大。近日,唐山地區(qū)中頻爐也要停產(chǎn)的消息在市場傳播,這使得市場看多氛圍增強。其次,華北環(huán)保停產(chǎn)限產(chǎn)消息不斷。當前正值冬季,受到氣候季節(jié)性變化的影響,我國北方地區(qū)容易形成霧霾重度污染天氣,而按照此前國家頒布的相關法規(guī),一系列的停產(chǎn)、限產(chǎn)措施就會啟動,這些舉措對實際供應量的影響姑且不論,但其對市場情緒的刺激是顯而易見的。
實際上,近期市場看多的預期主要來自于供應端,鋼材供應端確實出現(xiàn)一定程度的收縮。從周度數(shù)據(jù)來看,12月16日當周,全國高爐開工率為75.14%,這一數(shù)值處于歷史低點附近,僅僅高于2016年春節(jié)前后創(chuàng)出的歷史最低高爐開工水平,高爐開工率已經(jīng)連續(xù)第八周下降。
從月度數(shù)據(jù)來看,11月粗鋼日產(chǎn)量在213萬噸左右,前11個月粗鋼累計產(chǎn)量為73893萬噸,同比增長1.1%。我們認為,供應收縮是確定的,依據(jù)有以下兩點:一是季節(jié)性規(guī)律,從歷史來看,11月、12月往往是年內(nèi)產(chǎn)量的低點;二是政策影響。不過,同時也要看到,目前鋼廠減產(chǎn)力度尚需產(chǎn)量數(shù)據(jù)的確認,并且從歷史情況來看,很少會出現(xiàn)單由供應收縮引發(fā)的鋼價上漲行情,供應收縮對鋼價的支撐作用存疑。
追溯歷次的行情變化來看,需求變化是影響螺紋鋼價格最關鍵的因素。對于螺紋鋼來說,最重要的消費去向是房地產(chǎn)行業(yè)。
從歷史規(guī)律來看,螺紋鋼期貨月度收盤價格與房地產(chǎn)投資累計同比增速存在高度的正相關關系,其相關系數(shù)在0.9以上,證明了房地產(chǎn)行業(yè)作為螺紋鋼最重要的下游行業(yè)的地位。從月度的數(shù)據(jù)來看,1—11月房地產(chǎn)投資完成額為93387億元,同比增長6.5%,這是地產(chǎn)投資增速連續(xù)三個月回升之后首次回落。
金九銀十是傳統(tǒng)的消費旺季,房地產(chǎn)投資增速回升符合其季節(jié)性特點。但11月之后,按照歷史規(guī)律,由于氣候變化,下游需求特別是北方需求會逐漸萎縮,這將使鋼價承受壓力。從更長的周期來看,房地產(chǎn)這一波的回升或已接近尾聲。我們的依據(jù)主要是:高頻數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)銷售明顯轉差,銷售同比已呈現(xiàn)下降局面,此前房地產(chǎn)銷售的持續(xù)增長被視為拉動房地產(chǎn)投資的核心力量,一旦核心力量消失,投資增速大概率會呈現(xiàn)下行。不過,我們也要考慮到需求向好的可能性,特別是中間環(huán)節(jié)基于樂觀預期的主動補庫,可能將需求轉淡的時間點推遲。
綜上所述,我們認為螺紋鋼市場或將進入供需兩淡的格局之中,鋼價或將進入?yún)^(qū)間振蕩格局。
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