多年以來，大比例高送轉、率先披露年報……這些數(shù)字變化、時間安排雖不構成上市公司基本面的實質(zhì)性向好，卻仍作為A股的“傳統(tǒng)節(jié)目”被市場資金反復炒作。

 

     不過近來，隨著上交所等監(jiān)管部門的高效介入、監(jiān)管前移，多數(shù)的機構投資者開始改變投資價值判斷標準，從重視并購重組等自下而上的機會，拋棄題材，重新重視企業(yè)的業(yè)績增長。由此，重“虛”輕“實”的所謂利好的市場效應也正在快速遞減。

 

     實際上，這只是監(jiān)管層收緊監(jiān)管的一部分。秉承著去杠桿、抑制炒作的思路，監(jiān)管層已開始從嚴全面監(jiān)管，把防風險放到重要位置。

 

     而市場上已經(jīng)出現(xiàn)了關于A股“港股化”的討論。

 

     目前A股市場中，散戶占比高，機構投資者占比低。如果不考慮限售股，只統(tǒng)計自由流通市值，A 股投資者流通市值分布中，散戶投資者占了一半，而公募、私募、保險社保等機構投資者占比僅22.5%。

 

     同時歷史數(shù)據(jù)顯示，中國投資者的風險偏好較高，不僅高于成熟市場，同時也高于絕大部分新興市場。也正是由于這樣的原因，波動性較大的資產(chǎn)估值水平會顯著高于穩(wěn)定的藍籌股。

 

     對此，中泰策略羅文波團隊提出了對于A股類港股化的看法。該團隊認為，短期來看，IPO推進步伐加快與監(jiān)管從嚴，抑制未來市場的波動率。 

 

     在監(jiān)管收緊的背景下，多數(shù)的機構投資者開始改變投資價值判斷標準，從重視并購重組等自下而上的機會，拋棄題材，重新重視企業(yè)的業(yè)績增長。一旦市場多數(shù)的投資者以業(yè)績?yōu)榫V，不再熱衷于講故事、重題材，因為一切以業(yè)績增長為重，估值就變成企業(yè)股價上漲的硬約束，企業(yè)股價漲幅波段變得很小，市場的波動率下降很快。在沒有出現(xiàn)引起市場估值大幅上下波動的驅動力之前，市場指數(shù)在狹小的區(qū)間波動，賺錢效應較差。

 

     在投資者結構的變化上，中泰策略羅文波團隊認為，隨著保險、私募等機構配置比例的逐年提升，未來A股市場投資者結構必將向成熟市場靠攏。

 

     同時，羅文波團隊表示，即便經(jīng)歷了一系列的調(diào)整，目前A股估值已仍算不上十分便宜。具體來看，滬深300的12個月前向市盈率為12.6倍，處于歷史偏低水平但仍明顯高于此前A股市場的幾個階段性底部或拐點，2008年金融危機時的底部水平（10.8倍），2013年的錢荒時期（7.8倍）和14年中市場開始啟動前期（7.6倍）。

 

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