在上周五開展“臨時流動性便利”后，種種跡象顯示，央行無意令流動性過度寬松。

 

本周一，公開市場上僅開展了400億元的逆回購操作，逆回購逐日縮量，令公開市場重啟凈回籠，結(jié)束了此前連續(xù)6日的資金凈投放態(tài)勢。昨日，若不計國庫現(xiàn)金定存量，央行僅象征性凈回籠了100億元，在去杠桿和抑制資產(chǎn)泡沫的大背景下，有意維持流動性基本穩(wěn)定。

 

流動性支援：“救急不救窮”

 

本周一，央行以利率招標(biāo)方式在公開市場開展400億元逆回購操作，14天期、28天期分別為200億元，中標(biāo)利率分別持平于2.40%和2.55%。

 

鑒于昨日有500億元逆回購到期，且有800億元國庫現(xiàn)金定存到期，故當(dāng)天公開市場實現(xiàn)了資金凈回籠，結(jié)束了此前連續(xù)6日的資金凈投放格局。

 

上周五的“臨時流動性便利”助力資金面回暖，為昨日資金凈回籠創(chuàng)造了條件。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種利率下跌了1.40個基點，連續(xù)第二日下跌。

 

不過，無論是針對幾家大型商業(yè)銀行“臨時流動性便利”，還是2016年12月20日央行通過X-Repo釋放部分流動性，都是在流動性特殊時點進行的緊急措施，旨在填補春節(jié)前、元旦前的流動性缺口，機構(gòu)要想獲得這些資金也需付出一定的資金成本，被一些市場人士調(diào)侃為“救急不救窮”的舉措。

 

興業(yè)證券固收研究團隊指出，自2016年12月份以來，央行已經(jīng)不止一次扮演過“救急不救窮”的角色。盡管央行并不想給市場過于寬松的預(yù)期，但市場應(yīng)該已經(jīng)普遍認(rèn)識到，央行為避免金融市場出現(xiàn)較大的動蕩，也不會讓金融機構(gòu)的流動性處于過度緊張的狀態(tài)，換言之，央行的馳援更多會出現(xiàn)在流動性的危難時刻。

 

資金面總體維持均衡

 

在上周五“臨時流動性便利”投放后，逆回購連續(xù)縮量，上周五至今的單日操作量分別為1100億元、600億元、400億元，亦從側(cè)面顯示出央行認(rèn)為整體流動性合理充裕，無需再繼續(xù)凈投放資金。

 

昨日銀行間市場存款類機構(gòu)行情漲跌互現(xiàn)。隔夜回購利率上行了2.29個基點，但7天回購利率則下跌了6.15個基點。據(jù)交易員透露，23日資金面維持松緊適度的格局，從整體來看，與上周末的相對寬松而言，昨日資金面則重歸均衡。

 

采用“臨時流動性便利”操作而不選擇降準(zhǔn)，加上昨日公開市場轉(zhuǎn)向資金凈回籠，央行的一系列動作顯示出，其提供的流動性支持僅為保障春節(jié)前特殊時點的資金供給，無意令流動性過度寬松。在這一背景下，市場人士預(yù)測，未來公開市場凈投放力度不會明顯增加。

 

有銀行人士分析認(rèn)為，由于此次便利操作或不需抵押券，開展“臨時流動性便利”而不進行公開市場操作的原因在于，一方面是央行已意識到公開市場操作量較大，部分機構(gòu)抵押券不足，難以支持更大規(guī)模的逆回購?fù)斗�；另一方面，也可避免因公開市場投放量過大，而導(dǎo)致市場預(yù)期的扭曲。

 

“因此，預(yù)計本周央行的公開市場操作量不會有大規(guī)模的增長，也有可能會繼續(xù)凈回籠資金。”該人士稱，不過“臨時流動性便利”會在28天后到期收回，到期后央行是續(xù)作還是采用其他工具進行替代目前不得而知，春節(jié)后積累的到期逆回購壓力也較大，市場也因此對2月中下旬的流動性產(chǎn)生較大擔(dān)憂。

 

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