今年以來(lái)，港股領(lǐng)跑全球，而滬指則仍在“期待”牛市。

 

年初至今，香港恒生指數(shù)已漲約10%，滬指僅上揚(yáng)約3%。據(jù)中國(guó)證券網(wǎng)，恒生AH溢價(jià)指數(shù)也在同期震蕩走低，上周四更創(chuàng)逾兩年新低，當(dāng)前A股相對(duì)于H股總體溢價(jià)約18%。

 

 

分析認(rèn)為，當(dāng)前港股暴漲的很大原因在于港股定價(jià)“最便宜”，資金加速流入，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)。

 

那么，在當(dāng)前市場(chǎng)熱議“經(jīng)濟(jì)L型”的前景之下，A股能否上演港股的飆漲之勢(shì)？

 

本周，A股迎來(lái)“好消息”。據(jù)券商中國(guó)，批養(yǎng)老金權(quán)益類組合有望本周打款，約百億規(guī)模資金大概率投向“優(yōu)選價(jià)值”和“指數(shù)增強(qiáng)”兩類組合：

 

權(quán)益類入市是當(dāng)下養(yǎng)老金入市的最新動(dòng)作，最快將在本周買入股票。事實(shí)上，在投資權(quán)益類養(yǎng)老金入市前，現(xiàn)金管理類組合已先行啟動(dòng)，并已在春節(jié)前將資金委托給管理人。首批養(yǎng)老金資金將主要?jiǎng)潛芙o，在最近一次社保基金考核中表現(xiàn)優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

 

多位分析師預(yù)計(jì)，在出口向好、匯率預(yù)期轉(zhuǎn)變以及預(yù)期經(jīng)濟(jì)或二次探底但幅度不深的情況下，A股牛市并非遙不可及。

 

盡管當(dāng)前市場(chǎng)流行看法是認(rèn)為隨著地產(chǎn)汽車回落，經(jīng)濟(jì)將在2-3季度重回衰退，但方正宏觀任澤平仍對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市持樂(lè)觀態(tài)度，指出“在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇股市走強(qiáng)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)L型觸底、供給側(cè)改革企業(yè)盈利改善、人民幣匯率企穩(wěn)、資本回流等帶動(dòng)下，港股已走向牛市，A股的結(jié)構(gòu)性牛市還會(huì)遠(yuǎn)嗎？”

 

2017年市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)分歧較大，主要是重回衰退論、經(jīng)濟(jì)L型和周期復(fù)蘇論，流行的看法是隨著地產(chǎn)汽車回落，經(jīng)濟(jì)將在2-3季度重回衰退，因此看多債市看空股市。

 

但是，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)和股市的觀察比市場(chǎng)偏樂(lè)觀：經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，經(jīng)濟(jì)中期L型，2016年初以來(lái)處于小周期復(fù)蘇，2017年下半年可能二次探底但幅度不深，更為重要的是供給出清企業(yè)業(yè)績(jī)改善“新5%比舊8%好”，因此大類資產(chǎn)從房市債市向股市輪動(dòng)，戰(zhàn)略看多股市，2017年有望走出結(jié)構(gòu)性牛市，債市最困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去但機(jī)會(huì)仍需等待。

 

我們維持兩會(huì)前后是股市做多的時(shí)間窗口判，圍繞經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)牛（中游、周期）和改革紅利牛（一帶一路、國(guó)企混改、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革、去產(chǎn)能加碼擴(kuò)圍、京津冀協(xié)同發(fā)展、PPP等）展開。

 

同樣看好A股的還有敦和投資宏觀策略總監(jiān)徐小慶，理由除了向好的出口情況，還包括正在變化的匯率預(yù)期。徐小慶進(jìn)一步指出，A股若要像港股這樣猛漲，很重要的觸發(fā)劑是外匯占款的轉(zhuǎn)正：

 

今年年初至今港股的表現(xiàn)顯著好于A股，為什么？因?yàn)槿嗣駧砰_始升值，人民幣的走勢(shì)在很大程度上可以解釋A股和港股的溢價(jià)率變化。當(dāng)然A股什么時(shí)候能像港股這樣猛漲，這當(dāng)中很重要的觸發(fā)劑是要看什么時(shí)候外匯占款轉(zhuǎn)正。如果有越來(lái)越多的企業(yè)結(jié)匯，那么就意味著外匯占款在某一個(gè)時(shí)候會(huì)轉(zhuǎn)正，一旦轉(zhuǎn)正的話，對(duì)整個(gè)A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)有顯著的提升。

 

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