3月14日-15日日的FOMC會議紀要有助于回答近幾個月來市場一直關(guān)注的問題。

 

美聯(lián)儲多年來一直就加息進行討論，但卻沒有表明將如何處理其規(guī)模龐大的資產(chǎn)負債表。

 

在2007-2009年經(jīng)濟衰退期間，美聯(lián)儲推出資產(chǎn)購買計劃，以抑制長期利率、促進經(jīng)濟增長。

 

縮減資產(chǎn)負債表是一項微妙的任務(wù)，因為這可能導(dǎo)致長期利率上漲并損害經(jīng)濟擴張。美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的規(guī)模從金融危機前的不到1萬億美元增長到4.5萬億美元。通過將到期的證券進行再投資，美聯(lián)儲維持其資產(chǎn)負債表規(guī)模在高位。停止再投資將能縮減資產(chǎn)負債表的規(guī)模。

 

會議紀要顯示：“多數(shù)與會者預(yù)計，聯(lián)邦基金利率將繼續(xù)逐步上升。此外，今年晚些時候?qū)υ偻顿Y政策進行調(diào)整可能是合適的。” 與會者“基本上傾向于”在時機到來時調(diào)整美聯(lián)儲所持美債和住房抵押貸款支持證券（MBS）。

 

縮減資產(chǎn)負債表的計劃仍然處于制定階段。美聯(lián)儲的經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)開始撰寫論文，這可能有助于對尚未整理的無數(shù)技術(shù)細節(jié)達成共識。三月會議上還沒有制定的一個細節(jié)是——美聯(lián)儲是否會緩慢地逐步退出還是立即停止再投資政策。會議紀要顯示，官員們預(yù)計逐步的退出再投資對經(jīng)濟和市場的影響最小，但這可能難以清晰的溝通。

 

開啟縮表時或暫停加息

 

根據(jù)多位官員的表態(tài)，美聯(lián)儲今年預(yù)計將加息兩次，隨后將暫停加息，并展開縮減資產(chǎn)負債表的努力。暫停加息將能讓美聯(lián)儲觀察情況。美聯(lián)儲可能于2018年再度開始加息。

 

紐約聯(lián)儲主席William Dudley向美國媒體表示：“當我們決定開始正�；�資產(chǎn)負債表時，我們可能會同時決定暫停上調(diào)短期利率。”

 

會議紀要顯示，F(xiàn)OMC官員們看到經(jīng)濟增長前景存在更多的上行風險——例如，特朗普可能進行財政擴張；而海外經(jīng)濟的下行風險有所降低。

 

美股處于高位 股市修正是下行風險之一

 

美聯(lián)儲官員指出，股市上漲帶來了寬松的金融環(huán)境，導(dǎo)致經(jīng)濟增長和通脹加劇。不過，有些官員認為，相對于估值數(shù)據(jù)，股價看來處于高位。官員指出，金融市場的大修正是經(jīng)濟的下行風險之一。

 

一些官員表示，如果經(jīng)濟遇到需要降低短期利率的沖擊，美聯(lián)儲可能會考慮恢復(fù)債券再投資。不過，他們對進一步擴張資產(chǎn)負債表設(shè)定了更高的標準。

 

會議紀要顯示：“一些與會者表示，只有當經(jīng)濟大幅惡化，需要比降息至下限更寬松的貨幣政策時，美聯(lián)儲才應(yīng)該恢復(fù)資產(chǎn)購買。”

 

在3月的會議上，美聯(lián)儲投票決定將基準聯(lián)邦基金利率提高25個基點，至0.75％-1％。此外，美聯(lián)儲預(yù)計今年還將加息兩次。

 

美國經(jīng)濟表現(xiàn)良好 對沖擊有抵御力

 

美聯(lián)儲主席耶倫在3月會后的新聞發(fā)布會上說，簡單來說，經(jīng)濟表現(xiàn)良好。 她說：“我們對經(jīng)濟的穩(wěn)健性及其對沖擊的抵御力有信心。”

 

3月的加息為金融危機以來的第三次加息。金融危機期間，美聯(lián)儲將利率降至近零水平，以穩(wěn)定市場，刺激經(jīng)濟。而現(xiàn)在，股市數(shù)次刷新新高，通脹和就業(yè)也正接近美聯(lián)儲的政策目標。這讓市場開始越來越多的討論縮減資產(chǎn)負債表的可能性。

 

2月，通脹指標近五年來首次超過美聯(lián)儲2%的目標。排除糧食和能源價格的核心通貨膨脹率一直較為穩(wěn)定，同期上漲了1.8％。

 

三月以來，幾位官員重申，他們預(yù)計美聯(lián)儲今年應(yīng)該再加息兩次。但另一些官員表示，經(jīng)濟前景看好，金融環(huán)境寬松可能會令他們加息更多次。

 

美聯(lián)儲副主席Stanley Fischer表示，再加息兩次“似乎是正確的”。而波士頓聯(lián)儲主席Eric Rosengren在上周發(fā)表講話時說，美聯(lián)儲的基準情況應(yīng)該是在今年每兩次會議上加一次息。這意味著如果經(jīng)濟符合美聯(lián)儲展望，美聯(lián)儲今年還將加息3次。Rosengren的表態(tài)值得關(guān)注。因為在經(jīng)濟和通脹較弱的時候，他一直主張維持利率在低位。

 

美聯(lián)儲的下兩次FOMC會議將分別在5月2日至3日和6月13日至14日舉行。根據(jù)CME集團的數(shù)據(jù)，市場預(yù)計，六月FOMC會議期間的加息概率達到63%。

 

經(jīng)濟預(yù)期扇形圖

 

 此外，美聯(lián)儲首次發(fā)布關(guān)于政策制定者預(yù)期不確定性水平的扇形圖。

 

FOMC與會者中，1人認為GDP增速預(yù)期的不確定性減少，15人認為大致相似，1人認為增加；8人認為GDP增速預(yù)期有下行風險，9人認為風險大致均衡，沒有人認為有上行風險；1人認為失業(yè)率預(yù)期的不確定性減少，15人認為大致相似，1人認為增加；2人認為失業(yè)率預(yù)期有下行風險，11人認為風險大致均衡，4人認為有上行風險；沒有人認為PCE預(yù)期的不確定性減少，15人認為大致相似，2人認為增加；11人認為PCE預(yù)期有下行風險，6人認為風險大致均衡，沒有人認為有上行風險。

 

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