追蹤資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR最新數(shù)據(jù)顯示，最近幾周各類(lèi)資產(chǎn)的投資者都對(duì)特朗普再通脹交易心存疑慮。從全球股票到美國(guó)市政債券，資金流向發(fā)生改變。4月5日當(dāng)周，美國(guó)股票基金有近150億美元流出資金。享有大量稅收豁免權(quán)的美國(guó)市政債券出現(xiàn)大幅資金流入，而TIPS基金出現(xiàn)年內(nèi)首次資金流出。
去年11月特朗普勝選后，全球投資者都在關(guān)注同一話(huà)題——“全球再通脹”，豪賭特朗普出臺(tái)大規(guī)模財(cái)政刺激，驅(qū)動(dòng)美國(guó)通脹走高和經(jīng)濟(jì)上行。但現(xiàn)在市場(chǎng)的方向似乎發(fā)生了轉(zhuǎn)變。過(guò)去一個(gè)月里，再通脹交易已經(jīng)出現(xiàn)裂痕，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下自1月以來(lái)的首個(gè)兩周連跌，金融股和工業(yè)股漲勢(shì)不復(fù)，昨日10年期美債收益率更是跌至11月以來(lái)的最低位。
據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，截至4月5日的當(dāng)周，美國(guó)股票基金有近150億美元流出資金，創(chuàng)2015年三季度以來(lái)最大流出規(guī)模，而此后的一周里資金幾乎也未回流。此外，投資者的興趣不再是大選后大漲的金融和工業(yè)板塊，而轉(zhuǎn)向了防御型股票，如必需類(lèi)消費(fèi)品和支付股息的股票。而被EPFR列為債券替代品（bond proxies）的消費(fèi)品、通訊和公用事業(yè)板塊也在過(guò)去兩周里連續(xù)出現(xiàn)資金流入，為三個(gè)月以來(lái)首次。
隨著共和黨醫(yī)改計(jì)劃胎死腹中，稅改計(jì)劃的延遲，地緣政治危機(jī)又在轉(zhuǎn)移著總統(tǒng)和國(guó)會(huì)的注意力，投資者開(kāi)始懷疑特朗普政府能否執(zhí)行大選時(shí)的政策承諾。在4月12日的一周里，享有大量稅收豁免權(quán)的美國(guó)市政債券出現(xiàn)大幅資金流入。通脹保值債券（TIPS）基金則在過(guò)去一周出現(xiàn)了2017年首次資金流出。從最新發(fā)布的美國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和通脹保值債券資金的流向來(lái)看，投資者目前并不擔(dān)心價(jià)格增長(zhǎng)。
Doubleline基金創(chuàng)始人、擁有新一代債券之王之稱(chēng)的Jeffrey Gundlach警告說(shuō)，隨著其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹增長(zhǎng)的預(yù)期降溫，所謂的通貨再膨脹交易將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)消失。
在Jeffrey Gundlach看來(lái)，作為特朗普再通脹交易之一的美國(guó)股市的估值已經(jīng)偏高，未來(lái)漲幅很難超過(guò)5%，因市銷(xiāo)率已創(chuàng)下互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來(lái)的最高水平。雖然也有可能上漲，但那在很大程度上取決于上市公司銷(xiāo)售額能否隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)而進(jìn)一步提高。
他認(rèn)為美國(guó)國(guó)債價(jià)格反彈將持續(xù)，預(yù)計(jì)2017年美國(guó)10年期國(guó)債收益率不會(huì)回到3%，可能會(huì)跌破2.25%，甚至更低。因?yàn)橥浽谖磥?lái)幾個(gè)月下滑，將會(huì)降低債券收益率的上漲壓力。
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