最近，美股和美債的表現(xiàn)處于“蹊蹺”的不一致。一方面，美股基于對未來經(jīng)濟增長的信心而穩(wěn)定上升，對近期一系列地緣政治風(fēng)險表現(xiàn)出毫不在意，另一方面，美債市場又受到追捧，10年期美債收益率已經(jīng)連續(xù)五周下跌，顯示出債市投資者對未來并沒有信心十足。
安聯(lián)首席經(jīng)濟學(xué)家Mohamed A. El-Erian認(rèn)為，除非相信了美聯(lián)儲很快將實施貨幣寬松，否則這種近歷史低位的美債收益率和相對較高的美股股價共存的局面將越來越難以協(xié)調(diào)。而兩種資產(chǎn)價格回到中位才是更一致、更可持續(xù)的局面。至于市場將如何調(diào)整、會調(diào)整到什么位置，這將取決于未來地緣政治和經(jīng)濟政策之間的平衡。
Erian曾表示，美股最近表現(xiàn)出的韌勁令人感到驚訝。面對地緣政治和經(jīng)濟風(fēng)險，美股。本月初，美國對敘利亞空軍基地發(fā)動了導(dǎo)彈襲擊。這幫助推高了日元、黃金以及高評級的政府債券。而美國和歐洲股市在最初的下跌后，均收回跌幅，表現(xiàn)穩(wěn)定。即使是后來瑞典發(fā)生恐怖襲擊事件，美股也僅僅是在一番反復(fù)行情之后，便逐漸消化了利空消息。
El-Erian認(rèn)為，美股市場這樣的走勢必是源于投資者堅信經(jīng)濟將持續(xù)增長，央行們會起到支撐作用，且將注入更多的流動性。他們還在預(yù)期企業(yè)將發(fā)布強勁財報，經(jīng)濟也會出現(xiàn)增長。
但是同一時期，美債市場的表現(xiàn)卻恰好相反。截止上周五，美國10年期國債收益率已連續(xù)五周下跌，創(chuàng)去年7月以來最長單周連跌。近期，10年期美債收益率已經(jīng)跌破自去年11月以來維持的2.30%至2.60%穩(wěn)定區(qū)間。美債的受追捧則體現(xiàn)了地緣政治擔(dān)憂和“低通脹、弱增長”恐懼的共同發(fā)酵。
El-Erian指出，這種市場的不一致性已經(jīng)持續(xù)了有一段時間，能恰當(dāng)調(diào)節(jié)這兩種相反市場信號的唯一辦法就是預(yù)期美聯(lián)儲將會采取刺激政策。但這種假設(shè)非常不可能。即使平衡風(fēng)險發(fā)生改變，當(dāng)前的基本面仍然偏向于今年加息兩次，而且美聯(lián)儲還將收緊資產(chǎn)負(fù)債表。
相比之下，更可能的結(jié)果是市場信號重新協(xié)調(diào)：美債收益率上行，美股股價下跌。而這將取決于地緣政治對經(jīng)濟產(chǎn)生的負(fù)面影響程度，還有美國政策改革對實際經(jīng)濟增長的改善程度。同時，投資者必須更加警惕持續(xù)的市場不一致性。
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