而銀監(jiān)會(huì)10日發(fā)9文、多家央媒為金融去杠桿發(fā)聲造勢(shì)之際，央行在政策大背景之下繼續(xù)推進(jìn)去杠桿、引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)并實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方針亦明確。分析觀點(diǎn)稱，基于央行維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定的意圖，央行資產(chǎn)負(fù)債表接下來(lái)可能會(huì)有小幅回升，整體資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模仍將維持相對(duì)穩(wěn)定。

 

 “縮表”是偶然 溫和去杠桿是必然

 

華爾街見聞此前指出，中國(guó)的基礎(chǔ)貨幣投放主要由“外匯占款”和“央行對(duì)其他存款性公司債權(quán)”組成。前者2016年以來(lái)持續(xù)下滑，而央行通過(guò)后者投放的資金（PSL、MLF和逆回購(gòu)等）今年以來(lái)亦逐月走低：

 

今年3月24日起，中國(guó)央行連續(xù)13個(gè)工作日暫停公開市場(chǎng)操作，重啟后資金投放力度也相對(duì)放緩。

 

4月13日2170億元的MLF操作到期后，央行在同日重啟逆回購(gòu)，并進(jìn)行839億元PSL投放。

 

在4月18日的2345億元MLF到期前，央行在4月17日續(xù)作了4955億的超量MLF。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道援引業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)稱，3月份央行的縮表受季節(jié)因素影響較大。3月屬于財(cái)政投放大月，因此財(cái)政存款大幅減少。前兩年一季度也出現(xiàn)過(guò)類似波動(dòng)，且2016年的波動(dòng)幅度與今年類似。IMI貨幣研究員曲強(qiáng)則對(duì)該報(bào)記者表示，目前資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，在必須去杠桿的要求下，貨幣投放并未跟上外匯縮減規(guī)模，而是穩(wěn)中有降，體現(xiàn)了決策層頂著經(jīng)濟(jì)下行的壓力，試圖通過(guò)精準(zhǔn)靈活的貨幣政策，擠掉部分泡沫的意圖。

 

換言之，央行去杠桿的決心是肯定的，但并不希望引發(fā)較大的市場(chǎng)波動(dòng)。而在流動(dòng)性告急之時(shí)，央媽還是有可能出手馳援的。

 

此前路透援引接近央行的權(quán)威人士稱，最近銀監(jiān)會(huì)金融監(jiān)管政策措施不斷，市場(chǎng)都做出了比較明顯的反應(yīng)，央行并不希望這種局面持續(xù)。監(jiān)管層的態(tài)度是逐步溫和降杠桿，既要實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)又不能發(fā)生系統(tǒng)性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此央行會(huì)適時(shí)微調(diào)貨幣環(huán)境，穩(wěn)住市場(chǎng)情緒并為金融業(yè)降杠桿去產(chǎn)能創(chuàng)造空間。

 

的確，防風(fēng)險(xiǎn)、擠泡沫的背景下，市場(chǎng)近期反應(yīng)較為明顯。銀監(jiān)會(huì)10日連發(fā)9文劍指影子銀行，引發(fā)大行委外贖回潮，股債普跌。上周滬指累跌2.2%創(chuàng)年內(nèi)最大周跌幅，昨日滬指四個(gè)多月來(lái)首次收盤跌幅超過(guò)1%，10年期國(guó)債收益率漲4個(gè)基點(diǎn)至3.51%，為2015年8月以來(lái)新高。

 

而對(duì)于央行資產(chǎn)負(fù)債表未來(lái)的去向，招商證券宏觀分析師閆玲對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，公開市場(chǎng)的操作凸顯中國(guó)央行維護(hù)流動(dòng)性穩(wěn)定的意圖明確，而基于央行維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定的意圖，和過(guò)去兩年的相似經(jīng)驗(yàn)，央行資產(chǎn)負(fù)債表接下來(lái)可能會(huì)有小幅回升，整體資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模仍將維持相對(duì)穩(wěn)定。

 

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