“央行此舉基本屬于意料之中。”交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示,由于在7天前央行運用大量逆回購對沖了市場中期借貸便利(MLF)到期未續(xù)作可能帶來的沖擊,使得10日有近2000億元逆回購到期。10日,央行發(fā)放了不足500億元的抵押補充貸款(PSL),部分對沖了市場逆回購工具的到期,資金部分回籠。

 

銀行間市場的表現(xiàn)維持了近一段時間以來的相對平靜。交易所市場資金面方面,交銀交易所流動性壓力實時監(jiān)測系統(tǒng)顯示的交易所市場加權(quán)利率午后2點時僅為2.86%,處于近一段時間以來相對低位的水平。陳冀表示,央行10日的操作對于對沖前期工具到期沖擊具有較為顯著的積極作用,也延續(xù)了貨幣當局維持市場流動性基本穩(wěn)定的調(diào)控思路。按照當前央行調(diào)控“姿勢”推斷,下一次規(guī)模較大的逆回購操作可能在中下旬交接時點附近。

 

在金融去杠桿的背景下,此前一系列已經(jīng)出臺或正在醞釀的監(jiān)管政策造成了一定的市場猜測和預期,疊加季末考核等因素給市場流動性帶來了壓力。進入二季度以來,在央行連續(xù)暫停逆回購多日后,銀行間市場整體加權(quán)利率曾一度接近3.5%。然而,從交銀銀行間流動性指數(shù)(IBLI)觀測來看,二季度以來峰值僅為21.66,遠低于今年一季度的峰值129.45的水平。IBLI指數(shù)的波動率方面,一季度的52.7明顯高于二季度以來的34.7。

 

“這也說明二季度以來,市場流動性壓力的起伏較一季度已經(jīng)存在較大幅度的改善,市場流動性在貨幣當局各種工具綜合運用下,正朝著更加穩(wěn)定的方向演變和發(fā)展。”陳冀說。

 

陳冀表示,從近期市場的表現(xiàn)來看,過度的市場預期以及過快的調(diào)整,給市場帶來的流動性超調(diào)壓力已經(jīng)有所緩和。不過,這并不意味著“金融去杠桿”、資金“脫虛向?qū)?rdquo;導向告一段落,可能只是市場步伐趕超了監(jiān)管步伐后短時期呈現(xiàn)出的緩沖。事實上,為應對監(jiān)管的趨嚴和對未來同業(yè)等業(yè)務(wù)更加規(guī)范的要求,還有較多金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)配置需要進一步調(diào)整,往往調(diào)整初期對于市場的影響也是較大的,隨后則逐漸趨緩。

 

市場利率方面,10日隔夜Shibor漲0.71個bp(基點)報2.8270%;7天期Shibor漲0.67個bp報2.9300%;14天期漲0.53個bp報3.3805%;1個月期漲0.22個bp報4.0463%。

 

陳冀表示,市場利率小幅上移的趨勢不變,不過,短期內(nèi)快速向上突破的可能性不大。從累計IBLI指數(shù)近3個月的走勢來看,雖整體有上移趨勢,但仍處于流動性壓力“正常”和“較強”之間的通道內(nèi)上下起伏,并未出現(xiàn)流動性明顯趨緊甚至發(fā)生流動性風險的端倪,這也是多項金融業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴后,央行綜合調(diào)控的結(jié)果。

 

“未來的監(jiān)管政策變化與貨幣當局的流動性調(diào)控仍會相輔相成,既考量政策出臺對市場可能形成的沖擊、防范局部流動性風險誘發(fā)系統(tǒng)性風險,又使得金融監(jiān)管不斷向前推進,打造更加穩(wěn)健支持實體經(jīng)濟的金融體系。”陳冀表示,在金融去杠桿和資金“脫虛向?qū)?rdquo;過程中,部分非銀機構(gòu)縮表以及銀行業(yè)機構(gòu)增速放緩,市場資金價格逐漸小幅上行,都屬轉(zhuǎn)換行情中的正常市場現(xiàn)象。然而,過快去杠桿或監(jiān)管加強則可能使得短期市場利率向上突破,這既是流動性壓力的表現(xiàn),也可能是局部機構(gòu)發(fā)生流動性風險的爆發(fā)點,為金融業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展帶來新的問題,這顯然不是監(jiān)管層的初衷。記者從監(jiān)管人士處獲悉,央行近期正在召集“一行三會”加強監(jiān)管政策的溝通協(xié)調(diào)、統(tǒng)籌推進。

 

因此,陳冀預計,市場流動性的未來趨勢在很大概率上仍是保持基本穩(wěn)定,不排除個別時點有所趨緊。市場利率在本輪金融去杠桿的過程中維持小幅上移態(tài)勢,短期銀行間市場整體加權(quán)利率突破3.7%甚至4.0%的概率較小。

 

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