去年底，中國(guó)三家交易所聯(lián)合提出報(bào)價(jià)，收購(gòu)巴基斯坦證券交易所(Pakistan Stock Exchange, PSX) 40%的股權(quán)。它們報(bào)價(jià)近90億巴基斯坦盧比（合8500萬美元），為最高報(bào)價(jià)。該交易完成數(shù)周后，巴基斯坦股市創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。
今年對(duì)卡拉奇的經(jīng)紀(jì)商來說是個(gè)好年份，特別是在指數(shù)提供商MSCI明晟去年夏天宣布恢復(fù)巴基斯坦的新興市場(chǎng)地位后。在金融危機(jī)后，MSCI明晟把巴基斯坦降級(jí)至前沿市場(chǎng)。今年3月，當(dāng)中資收購(gòu)PSX的交易結(jié)束時(shí)，在PSX持股的當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)商都收到了支票。自那以來，他們?cè)谌蚋鞯氐慕鹑谥寂e行路演，推介巴基斯坦市場(chǎng)。
中國(guó)投資巴基斯坦股市并非“中巴經(jīng)濟(jì)走廊”(CPEC)計(jì)劃的正式組成部分；該計(jì)劃本身是旨在加強(qiáng)中歐貿(mào)易聯(lián)系的“一帶一路”倡議的一部分。不過對(duì)巴基斯坦持樂觀態(tài)度的最大原因是中國(guó)投資不斷涌入巴基斯坦。
據(jù)巴基斯坦商業(yè)委員會(huì)(Pakistan Business Council)的預(yù)測(cè)，未來五年預(yù)計(jì)將有超過550億美元的投資進(jìn)入巴基斯坦。北京為巴基斯坦做的事似乎是后者自己無法完成的——提供發(fā)揮正常功能的基礎(chǔ)設(shè)施。最關(guān)鍵的基建工程涉及建設(shè)發(fā)電廠來解決巴基斯坦長(zhǎng)期存在的能源短缺問題；該問題已成為巴基斯坦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到的最大約束之一。
去年投資者突然理解了中國(guó)投資對(duì)于巴基斯坦可能意味著什么。巴股在過去12個(gè)月上漲逾40%，于1月觸及紀(jì)錄高點(diǎn)。然而，此輪漲勢(shì)如今已經(jīng)放緩，今年巴股漲幅僅為3%左右。
投資者必須判斷：中國(guó)會(huì)否給巴基斯坦企業(yè)界帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)的根本變化？抑或中國(guó)本身會(huì)成為“中巴經(jīng)濟(jì)走廊”的最大受益者？當(dāng)?shù)氐匿撹F、水泥和重化工企業(yè)是否將看到訂單量大幅提升？考慮到高昂的運(yùn)輸成本，本地化生產(chǎn)將成為一種優(yōu)勢(shì)，那么中國(guó)資本會(huì)否投資于巴基斯坦水泥和鋼鐵產(chǎn)業(yè)？抑或中國(guó)企業(yè)會(huì)看到中國(guó)對(duì)巴投資帶來收入增加？
“由于跟中國(guó)之間的聯(lián)系，情況想變?cè)愀舛茧y；那就是關(guān)鍵，”鄧普頓新興市場(chǎng)集團(tuán)(Templeton Emerging Markets Group)董事長(zhǎng)麥樸思(Mark Mobius)辯稱，“3年前，當(dāng)大家都不看好巴基斯坦時(shí)，我們對(duì)該國(guó)投入了大筆資金。”
不過，迄今證據(jù)有好有壞。許多合同并未公開，但拿到幫助建造部分電廠的合同的中國(guó)企業(yè)，收到了從項(xiàng)目獲得股本回報(bào)的保證。此外，在巴基斯坦企業(yè)界起來反抗之前，進(jìn)口中國(guó)鋼材曾是免關(guān)稅的。
中國(guó)投資并非買入巴基斯坦的唯一原因。法律和秩序有所改善，盡管進(jìn)步似乎有些脆弱。亞開行(ADB)稱，預(yù)計(jì)巴基斯坦今年增長(zhǎng)可加速至5.2%。去年該國(guó)增長(zhǎng)率不到5%。消費(fèi)者支出強(qiáng)勁。Pakistan Business Capital數(shù)據(jù)顯示，資金成本處于43年來的低點(diǎn)。巴基斯坦管理人才——無論在聯(lián)合利華(Unilever)等跨國(guó)企業(yè)，還是在Engro或National Foods等國(guó)內(nèi)企業(yè)——很令人敬佩。
但是，也不難找到看空巴基斯坦的原因。該國(guó)出口在下滑，而越南和孟加拉國(guó)等對(duì)手的出口在增長(zhǎng)。制造業(yè)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例在減少，如今僅為13%。匯款在下降，國(guó)際收支在承壓。
中國(guó)投資大潮將給巴基斯坦帶來巨大變化。這一點(diǎn)是沒有爭(zhēng)議的。
但是，伴隨著電廠、道路和港口，中國(guó)投資有可能留下一連串壞賬。當(dāng)然，眼下卡拉奇的經(jīng)紀(jì)商們將希望，北京的興趣將推動(dòng)巴基斯坦股市漲至新高。
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