證監(jiān)會首提全面禁止通道業(yè)務，資管“去通道”拉開帷幕。
據(jù)財新，證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍在19日的新聞發(fā)布會上首提全面禁止通道業(yè)務，強調(diào)不得讓渡管理責任。財新援引接近監(jiān)管人士稱，上述表述實際針對的是整個資管行業(yè)，包括券商資管、基金公司及基金子公司的通道業(yè)務。
在國金策略團隊組織的電話會議上，某大型券商機構(gòu)金融董事總經(jīng)理分析稱，標準意義上的通道業(yè)務絕大部分投向非標，故限制之后對股債兩市的影響是有限的；房地產(chǎn)、政府融資平臺將融資困難，若未來模式降低銀行存款規(guī)模，進而影響貸款規(guī)模，是否提高社會融資成本值得思考。
通道業(yè)務現(xiàn)狀
通道業(yè)務是什么？
在國金策略團隊舉行的電話會議上，某大型券商機構(gòu)金融董事總經(jīng)理介紹，通道業(yè)務是極為重要的一種同業(yè)業(yè)務，主要投資于非標市場，有三大典型投資方向：
一、信托受益權(quán)，銀行有大量投資需求是通過券商的資管計劃或者基金子公司的資管計劃來投信托的計劃；
二、票據(jù)收益權(quán)，主要是對已經(jīng)貼現(xiàn)的票據(jù)進行買入或者回購，該業(yè)務產(chǎn)生的根源是銀行承兌匯票貼現(xiàn)后計入銀行的貸款規(guī)模，部分貸款規(guī)模不夠的銀行有強烈需求轉(zhuǎn)讓票據(jù)資產(chǎn)，是擴表的動作；
三、委托貸款，如融資受到一些政策影響的房地產(chǎn)行業(yè)、政府融資平臺，會產(chǎn)生銀行通過資管計劃進而投資的方式方法，包括最近做的比較多的通過資管計劃參與產(chǎn)業(yè)基金，產(chǎn)于有限合伙企業(yè)的LP，認購契約性基金等等，跟委托貸款的性質(zhì)相似，主要解決商業(yè)銀行對限定行業(yè)或者融資人信貸投放的需求。
四、滿足銀行自身對存款需求，如同業(yè)存款、存單質(zhì)押，均能實現(xiàn)銀行存款規(guī)模的增加，從而釋放表內(nèi)的存款。
通道業(yè)務為何遭全面禁止？
前述大型券商機構(gòu)金融董事總經(jīng)理在國金策略團隊舉行的電話會議上指出，證監(jiān)會這項舉措是在金融市場去杠桿、去監(jiān)管套利的背景下發(fā)生，是監(jiān)管層面的共識。
該董事總經(jīng)理預計，不得讓渡管理責任表明未來券商開展資管業(yè)務必須是主動管理的，未來券商資管、基金子公司必須承擔投資標的的篩選、盡職調(diào)查、投后管理、清算交收等。資管通道業(yè)務雖然在合同中有現(xiàn)狀返還這樣的條款，但一旦業(yè)務本身發(fā)生風險，券商和基金公司是管理人，是法律主體的責任無法規(guī)避，就有成為原告和被告的可能。
全面禁止通道業(yè)務有何后果？
前述大型券商機構(gòu)金融董事總經(jīng)理表示，全面禁止通道業(yè)務后，房地產(chǎn)、政府融資平臺融資困難，標準意義上的通道業(yè)務被限制后對股債兩市影響有限，若未來模式降低銀行存款規(guī)模，進而影響貸款規(guī)模，是否提高了社會融資成本值得思考。
- 假設“存量的到期不續(xù)，增量不新增”，通道業(yè)務實際的收入并不高。按簡單統(tǒng)計，券商資管收入占券商收入9.5%左右，不同資管機構(gòu)的通道業(yè)務收入比例差異很大。按中位數(shù)25%計算，考慮到未來通道業(yè)務收入為0，對證券行業(yè)收入的影響在2%~3%左右。未來5-6個月到3年之內(nèi)會是通道業(yè)務規(guī)模逐漸降低，乃至規(guī)模降低為零的時間周期。
- 只要銀監(jiān)會不禁止，信托是可以做的，但考慮到資本充足率考核，預計可承受規(guī)模是有限的。銀監(jiān)會要求非系統(tǒng)中小銀行的資本充足率在2018年底要達到12.5%，一級資本充足率達到10.5%，核心資本充足率9.5%。這意味著，在一個信托公司資本金沒有大幅增加的情況下，要滿足資本充足率要求，其風險資產(chǎn)是在一定規(guī)模上受限的。
- 房地產(chǎn)、政府融資平臺融資困難。若未來資管計劃實現(xiàn)金融融資受限，且銀行表內(nèi)貸款難以實現(xiàn)，房地產(chǎn)和政府融資平臺——兩個商業(yè)銀行目前最大的客戶——的融資會變得困難。
- 標準意義上的通道業(yè)務絕大部分投向非標，故限制之后對股債兩市的影響是有限的。
- 禁止房地產(chǎn)和地方平臺貸款在表面上增加新的貸款是共識，也會降低很多銀行的存款規(guī)模，部分商業(yè)銀行有不少存款是通過存貸收益權(quán)和同業(yè)存款這兩種模式拿到的，若未來的模式降低銀行存款規(guī)模，進而影響貸款規(guī)模，這是否會提高社會融資成本也值得思考。
中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷觀點類似，其認為資管通道業(yè)務的收縮不會對券商的收益有較大影響，但券商資產(chǎn)管理規(guī)�？s水將是大勢所趨。
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