亞洲債券市場專家正展開激烈辯論。一些人認為該地區(qū)的債券市場正最終成熟，還有一些人擔心，當前的熱潮只是曇花一現(xiàn)，與紐約和倫敦等市場相比，亞洲債券市場將重新回到通常的微不足道的角色。

截至5月初的過去一年，該地區(qū)以美元計價的國際債券發(fā)行規(guī)模飆升至創(chuàng)紀錄水平。到美國推介債券的亞洲借款者數(shù)量減少，這暗示，他們對于在本地融資的能力更為自信。這表明，亞洲正從對本地需求和地區(qū)規(guī)范更為了解的來源建立更深的資金池。

對于支持“這次不同”觀點的人而言，更為重要的大概是亞太地區(qū)債券交易明顯體現(xiàn)出的創(chuàng)新水平。事實證明，律師對于設計和實現(xiàn)這些突破發(fā)揮了作用。

過去一年創(chuàng)新交易的例子包括：“森林債券”，用碳信用支付利息；中國首只綠色資產(chǎn)“擔保”債券，借入的資金由專門的資產(chǎn)提供擔保；以及首只以人民幣結(jié)算的特別提款權(quán)(SDR)債券，這甚至是在人民幣加入國際貨幣基金組織(IMF) SDR籃子之前。

除此之外，借款人的法律顧問發(fā)明出創(chuàng)新的方法跨境和在迥異的法律體系內(nèi)工作，以開發(fā)新的融資方式，讓國際投資者安心承擔在中國和其他地區(qū)投資的風險。

同時，一些法律顧問與官僚體制作斗爭，并說服政府機構(gòu)接受新的融資結(jié)構(gòu)。有一些甚至徒步數(shù)日穿過雨林進行項目研究。

事實證明，對于債券市場創(chuàng)新而言，環(huán)保項目在任何地區(qū)都是頗受歡迎的領域。在亞洲，它包括全球首只“森林債券”，由世界銀行(World Bank)下屬機構(gòu)國際金融公司(IFC)發(fā)行，共籌集1.52億美元，為森林保護提供資金。債券期限為5年，利率為1.55%，利息要么以現(xiàn)金支付，要么以此次債券發(fā)行將支持的肯尼亞森林項目發(fā)售的碳信用支付。

“很難讓專業(yè)資金進入環(huán)保領域，”貝克•麥堅時(Baker & McKenzie)氣候變化和金融團隊駐悉尼負責人瑪泰恩•維爾德(Martijn Wilder)表示，“一種方法是利用傳統(tǒng)融資工具籌資，可以用于森林保護。”該團隊負責安排這筆債券的發(fā)行。

對這筆交易至關重要的是礦商必和必拓(BHP)的1200萬美元承諾，如果投資者選擇收取現(xiàn)金而非碳信用，必和必拓將支付利息。這些投資者包括美國教師退休基金會(TIAA)和加州教師養(yǎng)老金計劃(Calstrs)等基金。

“事實是很多投資者不那么了解碳信用。關鍵是讓他們明白，”維爾德表示，“（投資者）必須每年選擇是接受碳信用還是現(xiàn)金利息。如果他們真的了解情況的話，他們應該可以以比現(xiàn)金利息更高的價格出售碳信用。”

另一個亞洲第一是以人民幣結(jié)算的SDR債券。SDR是IMF的貨幣籃子。SDR產(chǎn)品（主要由美元、歐元、日元、英鎊和人民幣貨幣籃子提供支持）被央行普遍用作儲備資產(chǎn)，但當時發(fā)行這筆債券的目的是突出人民幣即將被納入SDR儲備貨幣籃子（于去年10月納入）。

世界銀行通過該交易籌資5億SDR——約7億美元，認購倍數(shù)超過兩倍。

雖然SDR債券較為少見，但它本身并非新事物：創(chuàng)新使得這筆交易成為可能。其中一個挑戰(zhàn)是，中國人民銀行直屬的中國外匯交易中心(CFETS)此前并非每天同一時間公布所有SDR貨幣的參考匯率。

“中國央行的系統(tǒng)獲取了數(shù)值，但他們不對外公布——因此它必須修改該系統(tǒng)，”金杜律師事務所(King & Wood Mallesons)合伙人陳已昕(Christine Chen)表示，“他們的靈活度不夠。但他們確實想推進市場結(jié)構(gòu)，想吸引國際發(fā)行方和非常出色的國際投資者。”

該地區(qū)其他創(chuàng)新解決的是律師更熟悉的挑戰(zhàn)：在非常緊張的時間表中安排復雜的交易。

例如，霍金路偉律師事務所(Hogan Lovells)需要派一支27人的隊伍，來安排高盛(Goldman Sachs)的私募股權(quán)部門向紅色星球酒店(Red Planet Hotels)投資7000萬美元的交易。

這家快速發(fā)展的連鎖酒店有在亞洲擴張的雄心，但其規(guī)模仍然不足以吸引很多銀行。霍金路偉律所的時間表只有2個月。安排貸款，涉及對該連鎖酒店在包括泰國、印尼和菲律賓在內(nèi)的多個國家——這些國家在法律方面通常被認為存在風險——的資產(chǎn)安排境內(nèi)抵押。

牽頭該交易的霍金路偉律所合伙人艾倫•沃德羅普(Allan Wardrop)承認，由于每筆交易涉及的復雜問題不同，此類交易中的創(chuàng)新很難在下一次交易中復制。但他仍然預測，類似基于私募股本的融資市場將快速發(fā)展。

“目前還沒有太多的債券基金，但我認為他們將日益關注此類交易——特別是在亞洲，這里擁有快速發(fā)展、但尚未能觸及主流市場的企業(yè)，”他表示。

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