隨著中報(bào)披露時(shí)間窗口的日益臨近，機(jī)構(gòu)投資者開始對(duì)手上的個(gè)股業(yè)績(jī)“去偽存真”。機(jī)構(gòu)投資者通過個(gè)股中報(bào)預(yù)告以及上下游調(diào)研等方式，大致能粗略預(yù)測(cè)出重點(diǎn)覆蓋公司的中報(bào)業(yè)績(jī)情況。從中報(bào)預(yù)告的數(shù)據(jù)來看，行業(yè)中僅有“電子、游戲、白電、白酒”等行業(yè)好于預(yù)期或者符合市場(chǎng)預(yù)期，而與經(jīng)濟(jì)（PPI）高度相關(guān)的中上游行業(yè)均差于市場(chǎng)之前的一致預(yù)期，依靠于外延式并購(gòu)的高估值板塊大多低于預(yù)期，如“計(jì)算機(jī)、教育”等板塊。

 

由于前期機(jī)構(gòu)投資者“抱團(tuán)取暖”過于集中，使得機(jī)構(gòu)投資者開始守“舊”掘“新”，試圖通過尋找中報(bào)業(yè)績(jī)的確定性，進(jìn)一步去挖掘細(xì)分板塊的龍頭公司成為當(dāng)前的主流策略。如由單一的擁抱“白酒”到逐步的擴(kuò)散的“食品、乳制品”子板塊類等，行情的演繹有望由“漂亮50”擴(kuò)散至“漂亮150”。

 

從“漂亮50”擴(kuò)散至“漂亮150”，其他個(gè)股依舊下跌

 

我們?cè)谥�前的周度研�?bào)中提到“減持新規(guī)以及IPO的放緩有助于市場(chǎng)的企穩(wěn)反彈”，但當(dāng)市場(chǎng)漲上去來后（如反彈至3200點(diǎn)及以上），我們更多的是強(qiáng)調(diào)“漲上來的風(fēng)險(xiǎn)”。本輪市場(chǎng)的反彈更多的基礎(chǔ)在于“預(yù)期差的博弈”，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)目前來看并不存在，仍受制于“估值”與“盈利”的雙重約束。一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)小幅回落帶動(dòng)盈利預(yù)期的下滑；另一方面，制約債券市場(chǎng)的流動(dòng)性同樣制約著權(quán)益類市場(chǎng)。

 

目前業(yè)績(jī)確定性的估值溢價(jià)的風(fēng)格仍將延續(xù)。2013年至2015年，市場(chǎng)給予了“業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性”估值的大幅溢價(jià)，而在2016年至今，市場(chǎng)給予了“業(yè)績(jī)確定性”的估值溢價(jià)。“估值在30倍以內(nèi)，高ROE、高分紅”的行業(yè)仍成配置的主流。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，由于前期機(jī)構(gòu)投資者“抱團(tuán)取暖”過于集中，使得機(jī)構(gòu)投資者開始守“舊”掘“新”，試圖通過尋找中報(bào)業(yè)績(jī)的確定性，進(jìn)一步去挖掘細(xì)分板塊的龍頭公司成為當(dāng)前的主流策略，行情的演繹有望由“漂亮50”擴(kuò)散至“漂亮150”，與此同時(shí)，亦意味著“其他剩余的3000余只股票價(jià)格還是有繼續(xù)下挫的風(fēng)險(xiǎn)”。

 

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