應(yīng)對今年的年中流動性關(guān)口，貨幣當(dāng)局其實早已有備而來。早在5月底央行便向市場喊話，表示已關(guān)注到市場對半年末資金面存在擔(dān)憂情緒，擬在6月上旬開展MLF(中期借貸便利)操作，并擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩(wěn)定。

 

過去一周的公開市場操作，釋放出明確的維護年中流動性基本穩(wěn)定的政策信號。周一(6月5日)央行重啟28天逆回購，當(dāng)天金額不大但期限足以覆蓋到下月初，“試水”提供寶貴的跨季資金。周二央行一舉祭出4980億元MLF，扣除當(dāng)周和下周到期的MLF，凈投放了600多億元一年期資金。周三、周四央行逆回購放量，分別達到1800億元、1500億元，其中28天占一半左右。周五逆回購明顯回落，但不同期限均提供了一些。

 

這是對市場擔(dān)憂年中流動性而做出的前瞻性預(yù)調(diào)，打出了提前量，留有一些富余量。過去一周公開市場操作不僅力度有所加大，而且更傾向于提供28天跨季資金和一年期資金，使得市場心理不至于過于受到一筆筆7天、14天短期資金到期是否續(xù)做的擾動。應(yīng)當(dāng)說，這些措施初步實現(xiàn)了目的，市場預(yù)期趨于穩(wěn)定。

 

然而，維護流動性基本穩(wěn)定并不意味著從此貨幣政策就會“大放水”。今年的貨幣政策是穩(wěn)健中性的，央行有關(guān)負責(zé)人已經(jīng)多次明確表示，穩(wěn)健中性就是不緊不松。中國的貨幣政策要兼顧各方面的情況和目標(biāo)，一方面要有助于維護金融體系的穩(wěn)健和宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定，另一方面還要為去杠桿、防風(fēng)險創(chuàng)造適宜的流動性環(huán)境。前者要求貨幣政策不能緊，后者使得貨幣政策也不能松。

 

年中的貨幣政策操作，必然要兼顧維護流動性基本穩(wěn)定的短期目標(biāo)和為去杠桿、防風(fēng)險創(chuàng)造適宜流動性環(huán)境的中長期目標(biāo)。過去一周的公開市場操作投放力度雖然有所加大，但扣除已經(jīng)到期和即將到期的資金，凈投放的量并不算太大，體現(xiàn)出當(dāng)前貨幣政策操作對短期和中長期目標(biāo)的平衡。

 

值得注意的是，過去一周銀行間市場利率Shibor總體小幅上揚。一年期Shibor利率已經(jīng)高于銀行給優(yōu)質(zhì)客戶的貸款基礎(chǔ)利率LPR，也高于央行制定的一年期貸款基準(zhǔn)利率。銀行間市場利率的小幅上揚，反映了同業(yè)資金面仍然處于緊平衡狀態(tài)。貨幣政策操作一方面要考慮到遏制同業(yè)業(yè)務(wù)野蠻生長，防止資金過于在金融體系空轉(zhuǎn)套利；但另一方面也要注意防范銀行間市場利率過快上揚傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟融資領(lǐng)域，盡力避免抬高實體經(jīng)濟成本。此外，隨著資金面壓力緩解等利好因素，本周資本市場人氣有所回暖，滬深股指分別實現(xiàn)“四連陽”和“五連陽”，不過市場熱點依然不明顯，成交量依然不大。

 

在年中關(guān)口，貨幣政策要應(yīng)對的挑戰(zhàn)很多。怎么支持中國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進，怎么防范金融風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫，怎么應(yīng)對美國加息的外溢效應(yīng)，怎么維護人民幣匯率基本穩(wěn)定……貨幣政策需要閃轉(zhuǎn)騰挪，求得多重目標(biāo)的平衡。為此動用的貨幣政策工具及其組合必然是多樣的，但穩(wěn)健中性、不緊不松的方向是明確的，維護流動性和金融體系穩(wěn)定的意圖也是顯而易見的。

 

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