在17日召開的2017青島•中國(guó)財(cái)富論壇間隙，吳曉求在接受中新經(jīng)緯客戶端專訪時(shí)指出，金融本來(lái)就是杠桿，只能優(yōu)化杠桿。他同時(shí)指出，一方面基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的考慮，一方面基于央行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的考慮，決定了中國(guó)央行的縮表速度會(huì)非常慢。

 

金融需要優(yōu)化杠桿

 

吳曉求指出，金融本身就是杠桿，需要優(yōu)化杠桿。

 

在近期發(fā)表的署名文章中，吳曉求也指出，金融本質(zhì)上就是杠桿，金融自誕生之日起，杠桿就出現(xiàn)了。有人說要把金融風(fēng)險(xiǎn)消除在萌芽狀態(tài)，“實(shí)際上，金融風(fēng)險(xiǎn)是消除不了的，更不可能消除在萌芽狀態(tài)。因?yàn)椋�風(fēng)險(xiǎn)與金融與生俱來(lái)。有金融那一天起，風(fēng)險(xiǎn)就已存在。金融的背后就是風(fēng)險(xiǎn)，沒有風(fēng)險(xiǎn)就沒有金融。風(fēng)險(xiǎn)就是未來(lái)的不確定性。我們能做的是，不要讓金融風(fēng)險(xiǎn)變成全面的金融危機(jī)。”吳曉求稱。

 

他認(rèn)為，所有的規(guī)則和行為，包括監(jiān)管準(zhǔn)則、現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管等，都是試圖防止這種微觀層面的金融風(fēng)險(xiǎn)變成全面的金融危機(jī)。防范系統(tǒng)性金融危機(jī)，是我們的底線和最重要的任務(wù)，并不是說把所有的金融風(fēng)險(xiǎn)都控制住，而是把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍、一定程度。

 

在談及實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿時(shí)，吳曉求向中新經(jīng)緯客戶端指出，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表比例要適度。“很多企業(yè)的負(fù)債率太高了，現(xiàn)在又在供給側(cè)改革，那就需要適當(dāng)下降它的負(fù)債，否則風(fēng)險(xiǎn)太大。”

 

吳曉求認(rèn)為，要減企業(yè)杠桿無(wú)非兩種方式，一方面，負(fù)債的增速也就是信貸的規(guī)模要下降；另一方面，企業(yè)的資本要提高，這樣杠桿才會(huì)下來(lái)，處于一個(gè)相對(duì)安全的位置，這樣企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的能力也就提高了。

 

吳曉求認(rèn)為，現(xiàn)在的供給側(cè)改革取得了一些成效，產(chǎn)能過剩的核心問題是不要讓產(chǎn)能過剩的部分影響資源和破壞環(huán)境。“首先，要使整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)資源依賴程度下降，這個(gè)非常重要，第二要提高技術(shù)的含量和附加值。所以供給側(cè)改革一方面是去產(chǎn)能化，去進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，另一方面更多的是科技工業(yè)化的革命。”

 

央行縮表不能太快

 

近年來(lái)，資金的脫實(shí)向虛一直為業(yè)界所詬病，但是吳曉求的觀點(diǎn)有所不同。“一方面說不要讓多余資金空轉(zhuǎn)，一方面說要降杠桿，這個(gè)就是矛盾的。”吳曉求認(rèn)為資金在金融體系內(nèi)流轉(zhuǎn)至少不會(huì)形成過剩產(chǎn)能，而且他認(rèn)為，資金并不會(huì)空轉(zhuǎn)，這就需要反思M2的規(guī)模過大，“要么就釋放掉，要么就收回來(lái)。”

 

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣(M2)余額160.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9和2.2個(gè)百分點(diǎn)。

 

吳曉求指出，當(dāng)前M2的增速已經(jīng)減到10%以下，這是一個(gè)好的趨勢(shì)。“M2的規(guī)模太大，現(xiàn)在有160萬(wàn)億，這個(gè)比例從目前看還是比較高的。”

 

吳曉求指出，另一個(gè)宏觀杠桿，也就是整個(gè)貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)速度也需要收縮。“我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依靠貨幣的倍數(shù)太大，(因此)一個(gè)很重要的事就是收縮，收縮包括央行的縮表。”

 

他打了一個(gè)比方，水庫(kù)里的水多了以后，一個(gè)方法是放水，但水不能放得太多，放太多下游就淹死了，很多資產(chǎn)價(jià)格就泡沫化了；另一個(gè)方法是從上游抽回來(lái)，但是抽回來(lái)又會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。

 

吳曉求因此得出結(jié)論，在中國(guó)，這個(gè)杠桿可以優(yōu)化一點(diǎn)點(diǎn)，但是不能太快，否則對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度就會(huì)有影響。

 

他認(rèn)為中國(guó)和美國(guó)不一樣，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表非常快，中國(guó)央行也縮表，但是它的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定了它的縮表速度非常慢。“中國(guó)目前采取相對(duì)中性適度的貨幣政策，我們的收縮功能是有限的，一方面基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的考慮，一方面基于央行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)表的考慮。”

 

他指出，從數(shù)據(jù)來(lái)看，我們很充裕，M2有160萬(wàn)億，但是從實(shí)際來(lái)看，各種負(fù)債的利率都在大幅度上升，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響很大，企業(yè)的成本大幅度提高了。當(dāng)然對(duì)于財(cái)富市場(chǎng)來(lái)說是一個(gè)相對(duì)好的事情，預(yù)期收益率提高了，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)就加大了，不確定性也加大了。

 

他最后提出，以前中國(guó)是資產(chǎn)荒，意味著有很多錢想買資產(chǎn)，有很多剩余的錢，利率當(dāng)然就會(huì)下降，現(xiàn)在突然利率飆升了，錢并不是很多。“所以這就要考慮，整個(gè)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)一定是有哪個(gè)地方吸收了一大部分資金進(jìn)去，這是一個(gè)貨幣之謎。”

 

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