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        經(jīng)參:下半年貨幣“緊平衡”大勢(shì)不改
        發(fā)布時(shí)間:2017-07-07
            核心提示: 2017年已進(jìn)入下半段,市場(chǎng)人士對(duì)于下半年貨幣政策的走勢(shì)高度關(guān)注。本周,央行先后發(fā)布了貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)新聞稿、《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2017)》和《中國(guó)人民銀行年報(bào)(2016)》,均明確“將實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策!迸c此同時(shí),央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)“把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置”。

         2017年已進(jìn)入下半段,市場(chǎng)人士對(duì)于下半年貨幣政策的走勢(shì)高度關(guān)注。本周,央行先后發(fā)布了貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)新聞稿、《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2017)》和《中國(guó)人民銀行年報(bào)(2016)》,均明確“將實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策。”與此同時(shí),央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)“把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置”。

         
        業(yè)內(nèi)人士表示,從央行的表態(tài)和目前市場(chǎng)的情況分析,今年整體的貨幣政策將保持“不松不緊”不會(huì)轉(zhuǎn)向,去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)仍將是政策重要的考量因素。從流動(dòng)性角度來(lái)看,在經(jīng)歷了6月的平穩(wěn)過(guò)渡后,7月資金面仍面臨一定壓力。展望全年,流動(dòng)性的總基調(diào)將為“緊平衡”,“過(guò)緊日子”也將是貫穿金融機(jī)構(gòu)一年的主題。
         
        日前召開(kāi)的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2017年第二季度例會(huì)強(qiáng)調(diào),實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定,引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。央行于7月4日發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2017)》也重申上述觀點(diǎn),要實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,保持流動(dòng)性合理適度、基本穩(wěn)定,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。而在7月5日發(fā)布的《中國(guó)人民銀行年報(bào)(2016)》中,央行行長(zhǎng)周小川致辭稱:“2017年是實(shí)施‘十三五’規(guī)劃的重要一年和推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年,央行將保持貨幣政策審慎和穩(wěn)健,為穩(wěn)增長(zhǎng)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。”
         
        與此同時(shí),《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2017)》稱,要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置,加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與評(píng)估,下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),完善存款保險(xiǎn)制度功能,探索金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)化處置機(jī)制,確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。7月6日發(fā)布的《2016年中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》由中國(guó)人民銀行上?偛拷M織相關(guān)部門的專家學(xué)者共同撰寫(xiě),該報(bào)告也指出,2017年我國(guó)金融市場(chǎng)工作也將不斷加強(qiáng)監(jiān)管,把防控金融風(fēng)險(xiǎn)作為重中之重,切實(shí)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn),守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。
         
        基于央行最近的表態(tài),業(yè)內(nèi)人士預(yù)期,下半年貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向。中信證券固收研究首席研究員明明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,貨幣政策仍將保持“不松不緊”,一方面因?yàn)槿ジ軛U已經(jīng)取得階段性成果,且銀監(jiān)會(huì)下一步監(jiān)管力度松緊程度尚未可知,沒(méi)有進(jìn)一步收緊的必要。另一方面,最近公布的實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)存在一定的韌性,不存在刺激經(jīng)濟(jì)而放松貨幣政策的需要。
         
        中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員李佩伽也對(duì)記者說(shuō),下半年的貨幣政策還和市場(chǎng)流動(dòng)性變化有關(guān)。一些國(guó)內(nèi)和國(guó)際因素可能導(dǎo)致市場(chǎng)有流動(dòng)性補(bǔ)充的需求,但是考慮去杠桿在攻堅(jiān)階段不能轉(zhuǎn)向,貨幣政策還會(huì)是中性略緊的狀態(tài)。“在承受范圍之內(nèi),貨幣政策可能還是會(huì)以不變應(yīng)萬(wàn)變,是否微調(diào)還是要看關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)流動(dòng)性的變化。如果市場(chǎng)利率有所上升,央行可能會(huì)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)進(jìn)行補(bǔ)充。”她說(shuō)。
         
        實(shí)際上,在剛剛過(guò)去的6月,資金面并未出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期中較為明顯的吃緊。業(yè)內(nèi)人士表示,這與央行加碼公開(kāi)市場(chǎng)操作以及事先同市場(chǎng)進(jìn)行溝通關(guān)系密切。進(jìn)入7月,大部分市場(chǎng)人士認(rèn)為仍然不可掉以輕心。數(shù)據(jù)顯示,7月上旬和中旬各有2100億元和2800億元逆回購(gòu)到期,而MLF在7月全月有3575億元到期,交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀接受采訪時(shí)表示,為保持季末流動(dòng)性穩(wěn)定所投放的流動(dòng)性管理工具到期時(shí)仍可能給市場(chǎng)帶來(lái)時(shí)點(diǎn)性緊張。他也表示,考慮到二季度末考核時(shí)點(diǎn)已過(guò),如果市場(chǎng)流動(dòng)性保持基本穩(wěn)定,貨幣當(dāng)局在7月可能僅會(huì)部分對(duì)沖到期的逆回購(gòu)和MLF,使得市場(chǎng)呈現(xiàn)凈回籠態(tài)勢(shì)。明明則表示,7月資金可能面臨“前緊后松”局面。
         
        在現(xiàn)有的政策基調(diào)下,銀行間市場(chǎng)資金面“緊平衡”將貫穿全年,而受此影響,對(duì)金融機(jī)構(gòu)的各個(gè)部門和各種與此相關(guān)的金融市場(chǎng)主體而言,“過(guò)緊日子”也成為今年的主題。一位大行支行負(fù)責(zé)人表示,今年從年初開(kāi)始就感受到了資金的緊缺,目前,不論是對(duì)公貸款還是個(gè)人貸款,表內(nèi)額度全面告急。而一位北京地區(qū)互金平臺(tái)負(fù)責(zé)人則表示,目前網(wǎng)貸行業(yè)綜合利率明顯升高,很多平臺(tái)只能依靠“加息”來(lái)吸引投資人。
         
        業(yè)內(nèi)人士表示,今年的“緊平衡”與監(jiān)管層有意推動(dòng)“降杠桿”密不可分,未來(lái)貨幣政策在推進(jìn)去杠桿時(shí),在方向不動(dòng)搖的基礎(chǔ)上,也會(huì)更加注重力度和節(jié)奏。
         
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