全球科技股成績驕人。今年迄今美國科技股大漲20%，在標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)最佳的20只股票中獨占10席，亞洲信息技術(shù)（IT）類股漲幅更高達(dá)37%，跑贏MSCI亞洲（日本除外）指數(shù)達(dá)14個百分點。然而，隨著股價節(jié)節(jié)高升，投資者不禁開始嘀咕互聯(lián)網(wǎng)泡沫會不會卷土重來。

今年6月科技股出現(xiàn)一波明顯震蕩，導(dǎo)致市場對于科技股可能崩盤的爭論進(jìn)一步升溫。雖然起因似乎是板塊輪動，投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)弱于大盤的補漲股，而不是基本面有什么變化，但是依然引發(fā)投資者對科技板塊長期前景的擔(dān)憂。畢竟，股價已升至紀(jì)錄高點，至少從理論上來說，凡事有起必有落。

然而，科技股的表現(xiàn)似乎與眾不同。一個主要原因在于科技行業(yè)不再只是關(guān)乎軟件與硬件。消費科技企業(yè)，例如亞馬遜（Amazon）、蘋果（Apple）等都已進(jìn)入我們的日常生活，其腳步遍及便利店、汽車、錢包、旅店等各個領(lǐng)域，如今社交媒體與電子商務(wù)平臺的用戶數(shù)皆以億計。

科技企業(yè)已發(fā)展到跨行業(yè)發(fā)力階段，從現(xiàn)有運營商手中爭奪市場份額的戰(zhàn)斗才剛剛開始。評估科技行業(yè)令人瞠目的崛起以及預(yù)測其未來表現(xiàn)的時候，分析其短期與長期潛力就顯得極為重要。

全球科技行業(yè)將全速前進(jìn)

近期科技股下跌可能僅是偶然現(xiàn)象。需求面與企業(yè)基本面依然穩(wěn)健，這從近期大型軟件公司公布的財報都十分強勁可得到證明。

雖然過去幾年科技股的估值持續(xù)走高，但還遠(yuǎn)沒有到15-20年前那樣的極端水平。以市場平均預(yù)估盈利計，當(dāng)前全球科技股的市盈率在18.5倍，與2000年時的峰值55.1倍絕不可同日而語。目前美國科技股相對于標(biāo)普500指數(shù)的溢價僅為5%，遠(yuǎn)低于20年均值25%。此外，F(xiàn)AAMG（Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟以及谷歌）合計市盈率僅為22倍，距離互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的58倍還差得很遠(yuǎn)。

大市值科技股的增長速度明顯超過平均水平，而且提供優(yōu)厚的現(xiàn)金分紅。更重要的是，大多數(shù)周期性因素以及長期盈利驅(qū)動因素都在健康發(fā)展。為取得云架構(gòu)先機，企業(yè)紛紛增加支出�；ヂ�(lián)網(wǎng)廣告繼續(xù)從傳統(tǒng)媒體平臺爭得市場份額。雖然智能手機終端市場似乎已經(jīng)飽和，但是大多數(shù)相關(guān)股票相對于整體科技板塊已經(jīng)在以折價交易�？傊�，全球科技行業(yè)盈利增速將超越大市，今明兩年將以兩位數(shù)的增幅傲視群雄。

考慮到目前股市處于經(jīng)濟增長全面復(fù)蘇的周期，短期內(nèi)板塊輪動仍可能有利于價值股和補漲股，然而科技行業(yè)在穩(wěn)固的產(chǎn)品周期以及企業(yè)IT支出增長的推動下，基本面持續(xù)走強，未來股價前景依然可期。

亞洲科技股崛起領(lǐng)先全球

科技行業(yè)在亞洲股市中逐漸走向核心地位, 其重要性甚至超出全球其他地區(qū)。該行業(yè)在亞洲的迅猛發(fā)展造就了一批億萬富翁，中國前5名億萬富翁中有3名來自于科技行業(yè)。全球科技獨角獸企業(yè)中（估值超過10億美元的非上市初創(chuàng)公司）有大約三分之一位于亞洲。

科技行業(yè)對于亞洲投資者的重要性與日俱增，科技股已經(jīng)超越金融股成為MSCI亞洲（日本除外）指數(shù)中權(quán)重最大的板塊，所占比重在6月份達(dá)到30%，高于該板塊在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的權(quán)重22.6%。亞洲科技股的漲勢是受到堅實的基本面和豐厚的利潤所驅(qū)動�？萍及鍓K占該地區(qū)總利潤的比重已從2012年的17.5%上升至27.5%。隨著亞洲消費者對于數(shù)字化的強勁需求，亞洲科技公司的市場份額穩(wěn)步提升，不斷擠壓非必需消費品、金融和電信等傳統(tǒng)行業(yè)。

展望未來，以下幾個細(xì)分市場將在未來幾年中受益于科技行業(yè)優(yōu)異的盈利增長。首先，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)繼續(xù)受益于電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲、移動支付和共享經(jīng)濟等在線發(fā)展趨勢。其次，在物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、電動汽車和自動駕駛技術(shù)的不斷發(fā)展下，半導(dǎo)體和硬件供應(yīng)鏈也將受益于消費化趨勢（consumerization）。第三，積極采納人工智能等熱點主題將繼續(xù)擴大對舊經(jīng)濟行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢。

隨著平臺企業(yè)進(jìn)軍多個細(xì)分市場和相關(guān)產(chǎn)業(yè)并受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，我們依然相信亞洲科技公司將繼續(xù)保持優(yōu)異的盈利增長，正如美國科技巨頭以往的發(fā)展歷程。比如，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在電子商務(wù)、支付、游戲、廣告和視頻等領(lǐng)域多元化發(fā)展，韓國科技公司也廣泛涉獵消費電子、存儲、顯示器和家用電器等領(lǐng)域。相較于美國同類企業(yè)，抑制亞洲科技行業(yè)發(fā)展的一個長期風(fēng)險是中國在電子商務(wù)、社交網(wǎng)絡(luò)和數(shù)字廣告等領(lǐng)域的貨幣化率已遠(yuǎn)高于全球平均水平。不過，好消息是中國互聯(lián)網(wǎng)公司不斷投資于人工智能和共享經(jīng)濟等新領(lǐng)域，在云計算領(lǐng)域也有較大的空間迎頭趕上。

隨著科技在人們?nèi)粘Ｉ�活中的日益普及與迅猛發(fā)展，持有科技股應(yīng)成為投資者的核心策略之一。中國互聯(lián)網(wǎng)以及韓國、臺灣地區(qū)和印度科技公司（按程度大�。�對這一結(jié)構(gòu)性增長趨勢的敞口最大。在這些公司中，我們看好大市值科技企業(yè)以及地區(qū)股指中的權(quán)重股。相較于中小型同類企業(yè)，這些公司更具競爭優(yōu)勢，比如聘用并留住最優(yōu)秀的人才，有助于產(chǎn)生可觀的利潤和強勁的現(xiàn)金流，大公司更有實力增加前沿技術(shù)投資，并帶動企業(yè)盈利進(jìn)一步增長。

可以肯定的是，短期內(nèi)亞洲和美國科技公司股價的續(xù)漲空間可能有限，因其年初迄今的表現(xiàn)已相當(dāng)亮眼。盡管如此，該行業(yè)仍具有良好的長期增長潛力，在未來幾年內(nèi)可望繼續(xù)跑贏其他行業(yè)。

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