將于今年秋季召開的中共第19次全國代表大會，將會決定中國今后5年的政府領(lǐng)導(dǎo)層和政策框架。隨著大多數(shù)改革和政策改變在這種關(guān)鍵事件之前擱置，上周召開的一次重大金融工作會議就成為我們窺視中國政府經(jīng)濟(jì)改革方式和意圖的指引。

似乎令人振奮的是，最高領(lǐng)導(dǎo)層明白金融業(yè)改革的重要性，但會議沒有做出任何實(shí)質(zhì)性決定令人擔(dān)憂。即便在金融業(yè)變得對經(jīng)濟(jì)更加重要之際，金融風(fēng)險(xiǎn)還在日益增加，考慮到這一點(diǎn)，中國需要根本性的改革，而非修修補(bǔ)補(bǔ)。中國領(lǐng)導(dǎo)層似乎不愿正面應(yīng)對這個(gè)問題，這提升了引發(fā)可怕后果的可能性。

中國儲蓄了大約一半的年度產(chǎn)值。為這些資源提供媒介作用的金融體系由不稱職的銀行體系主導(dǎo)。因此這些資源一直被不當(dāng)配置到無效投資上，這些投資代表著迅速降低的生產(chǎn)率，幾乎創(chuàng)造不了多少就業(yè)崗位，并造成巨大的浪費(fèi)。更糟糕的是，依賴這種靠信貸融資的投資來提升增長導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)累積，因?yàn)闈撛诘膲馁~逐漸增加。

修正金融體系不僅是要管理風(fēng)險(xiǎn)和避免災(zāi)難，還要將資本配置到更有效率、更具活力以及更能創(chuàng)造就業(yè)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

首先，斬?cái)啻媪亢土髁恐�間的聯(lián)系。銀行業(yè)體系中的大量未償貸款是向國有企業(yè)發(fā)放的貸款。讓這些貸款（其中許多可能永遠(yuǎn)不會獲得全額償還）繼續(xù)待在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上意味著，銀行繼續(xù)向老客戶發(fā)放貸款、以防止它們破產(chǎn)。

接下來要改變激勵機(jī)制，促使銀行基于商業(yè)考量做貸款決定。銀行家們是理性的。他們目前是根據(jù)被扭曲的激勵做決定——即便大型國有企業(yè)虧損，向那些企業(yè)發(fā)放的貸款也更安全，因?yàn)橹袊�政府是它們的后盾�?/p>

要解決這兩個(gè)問題，就意味著承認(rèn)并移除銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的壞賬，以及改革國有企業(yè)，這將包括讓它們擺脫對銀行信貸的依賴。

此外，還有必要整肅市場紀(jì)律。中國政府已經(jīng)出臺了明確的存款保險(xiǎn)制度，希望市場將會基于銀行的資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)高低評估銀行。但一直很難撼動市場的如下普遍看法：中國政府仍會為銀行體系（甚至其他金融產(chǎn)品）提供隱性的全額保險(xiǎn)。中國政府不能保護(hù)實(shí)力虛弱的銀行或者不受監(jiān)管的儲蓄產(chǎn)品。

其次，中國政府必須培育競爭。它放開了存貸款利率，表面上這樣一來銀行就可以競爭，可以將向私人企業(yè)和規(guī)模較小企業(yè)發(fā)放貸款的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)到價(jià)格中。但在實(shí)踐中，中國央行仍設(shè)定基準(zhǔn)利率。銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出不贊許利率浮動，這碾壓了由市場決定利率的益處。這個(gè)問題必須得到解決，同時(shí)還要放開對新銀行的準(zhǔn)入限制。

更廣泛的制度改革也是必要的。這意味著改進(jìn)金融企業(yè)和非金融企業(yè)的治理，提高審計(jì)和會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，以及增加企業(yè)和政府的透明度。

監(jiān)管改革同樣至關(guān)重要。上周末的會議暗示通過一個(gè)超級監(jiān)管機(jī)構(gòu)對多個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)調(diào)。隨著中國金融體系越來越大而且越來越復(fù)雜，有必要密切關(guān)注系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

但全盤改變監(jiān)管結(jié)構(gòu)既沒有必要、也不足以確保金融穩(wěn)定以及體系的順利運(yùn)轉(zhuǎn)。更重要的是要確保監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有實(shí)施監(jiān)管的技術(shù)能力和政治意愿。

有一些改革具有能夠獲得廣泛政治和民眾支持的具體目標(biāo)，在這樣的改革上中國已經(jīng)取得過成功。對金融業(yè)發(fā)展來說，這種目標(biāo)是存在的：提升就業(yè)增長，就像中國領(lǐng)導(dǎo)人在許多場合表示過的那樣。

金融改革必須確保更多的信貸流向服務(wù)業(yè)以及中小企業(yè)，并讓增長模式擺脫對資本密集型重工業(yè)的依賴。中國不能在金融問題上出任何差池。

否則，中國將面臨的是風(fēng)險(xiǎn)日益升級，增長放緩，同時(shí)經(jīng)濟(jì)日益失衡。這不僅對中國事關(guān)重大，而且鑒于中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大且對全球經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，這對世界其他國家同樣事關(guān)重大。

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