“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”(Abenomics)一詞和“酷不列顛”(Cool Britannia)、“歷史終結(jié)”以及“金磚國家”(Brics)一起“壓箱底”的日子，將不會太遙遠(yuǎn)：這些都曾經(jīng)是令人興奮、代表時代風(fēng)尚的時髦“單品”，但現(xiàn)在卻因過于陳舊而沒法穿出門。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”面臨這樣的命運(yùn)很可能不冤——“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”指日本首相安倍晉三提出的經(jīng)濟(jì)復(fù)興項(xiàng)目，該項(xiàng)目如今已經(jīng)氣若游絲。但在倒下之前，它至少已經(jīng)促使日本企業(yè)思維發(fā)生了具有決定意義的轉(zhuǎn)變，并推動了新一代著眼于海外的收購者的誕生。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”提出已有5年時間。日本這輪逾3500億美元的創(chuàng)紀(jì)錄海外收購也有5年時間了——摩根大通(JPMorgan)銀行家們表示，這是日本的海外收購首次達(dá)到“意義重大”的數(shù)額。Mergermarket的數(shù)據(jù)顯示，日本在2017年上半年進(jìn)行的145筆海外并購，只比2015年創(chuàng)下的紀(jì)錄少幾筆，并且從事并購業(yè)務(wù)的銀行業(yè)人士已經(jīng)在暗示，今年晚些時候在保險、制藥和化學(xué)行業(yè)會有多筆重大交易。去年海外并購交易占到日本所有并購活動價值的70%。按價值計(jì)算，日本去年完成的海外并購交易（價值約1000億美元，據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)），是其整個上世紀(jì)80年代完成的海外并購交易的近三倍——日本在那十年以“買下全世界”而聞名。通脹只是部分原因，真正改變的是抱負(fù)的大小。

一旦“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”成為歷史，分析師們需要確定這場收購盛宴還會持續(xù)多久，在這種壓力下，他們最近競相剖析這種現(xiàn)象，并得出了類似的結(jié)論。日本高管看到日本人口在縮減，國內(nèi)增長在放緩，日本企業(yè)在全球失去競爭力和市場份額。

許多人現(xiàn)在確信，收購是得救的辦法。融資成本極有可能依然保持低位。全球范圍內(nèi)不缺少收購目標(biāo)，而且在能源等領(lǐng)域，日本政府一直積極鼓勵海外并購。隨著公司儲備收購資金，今年股份回購急劇下降。因此這股收購熱潮有望繼續(xù)。

但日本各企業(yè)董事會的想法改變能否持久，以及新的收購習(xí)慣在多大程度上已超過買家的處理能力或者收購目標(biāo)的兼容性，將因安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的偃旗息鼓而遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)。日本和美國的研究顯示，跨境并購從長期來看出了名地容易失敗，而且日本企業(yè)缺乏冒險精神的“工薪族”本能，讓它們的海外并購更容易失敗。

某些估算顯示，在截至今年3月底的這一財(cái)年里，日本公司因未能如計(jì)劃那樣取得成功的交易總共減記逾180億美元。

在當(dāng)前的市場繁榮期，達(dá)成有問題的交易需要付出的代價總是很輕。日本曠日持久的海外并購熱潮，以及那些領(lǐng)導(dǎo)這股潮流的公司的股價，因?yàn)榕Ｊ校ㄈ毡净鶞?zhǔn)的東證股價指數(shù)(Topix)自安倍上臺以來上漲了一倍）而固若金湯。

但一些市場策略師表示，安倍帶來的牛市可能很快消失。表面上的改革進(jìn)展以及首相的高民意支持率，一直是支撐“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”這臺戲的關(guān)鍵�，F(xiàn)在兩者都蕩然無存。一些人認(rèn)為，如果投資者認(rèn)定這輪股市行情是不可持續(xù)的操縱所致，更大的一只靴子將會落地。

自2013年初以來，日本央行(BOJ)通過購買12.6萬億日元交易所交易基金(ETF)來支持國內(nèi)股市。同期外國投資者買入的金額是13.8萬億日元，但日本央行到今年9月底買入的金額將會超過外國投資者，這對安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)營造的假象是潛在的致命打擊。本月，日本交易所集團(tuán)(Japan Exchange Group Inc.)首席執(zhí)行官清田瞭警告稱，如果日本央行繼續(xù)其購買項(xiàng)目，將會對市場造成“持續(xù)扭曲”。東京證交所(Tokyo Stock Exchange)隸屬日本交易所集團(tuán)旗下。

如果出現(xiàn)一輪劇烈調(diào)整，人們將更加關(guān)注如下問題：過去5年，積極在海外進(jìn)行收購的日本，是否也更加擅長收購了呢？達(dá)成糟糕的交易需要付出的代價將加大。Shigeru Matsumoto教授撰寫的一本書表示，日本在1985年至2001年的交易中只有8%是成功的。該書已經(jīng)成為日本緊張不安的董事會的必備讀物。

日本電產(chǎn)集團(tuán)(Nidec)首席執(zhí)行官、著名收購者永守重信估計(jì)，只有2%的日本并購是成功的——想想就讓人不寒而栗。

日本買家最容易落入的陷阱包括出價過高、未能營造協(xié)同效應(yīng)以及治理失敗。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)激發(fā)的3500億美元收購潮加劇了如下風(fēng)險：大量企業(yè)都將會落入這些陷阱。

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