當(dāng)?shù)?bull;勒布(Dan Loeb)的信件出現(xiàn)在雀巢(Nestlé)總部所在地瑞士沃韋(Vevey)的時(shí)候，人們必定感到了困惑。曾經(jīng)告訴一名首席執(zhí)行官“躲到漢普頓斯(Hamptons)的海濱豪宅去打網(wǎng)球，并與其他社會(huì)名流交際”的這位對(duì)沖基金善辯者和Third Point創(chuàng)始人，令人意外地表現(xiàn)出支持的態(tài)度，甚至有點(diǎn)親切。

勒布在信中對(duì)雀巢“固步自封”提出了警告，但他承諾要作為一名“積極參與的長期股東”幫助新任首席執(zhí)行官馬克•施奈德(Mark Schneider)重塑這個(gè)具有151年歷史的瑞士經(jīng)濟(jì)支柱。Third Point將會(huì)“扮演建設(shè)性的角色，鼓勵(lì)管理層以更強(qiáng)的緊迫感尋求變革”。

在美國對(duì)沖基金趁著歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來到歐洲并重組陷入困境的公司之際，建構(gòu)主義是新的維權(quán)主義。他們禮貌地與內(nèi)部人士交談，而不是站在門外大聲威脅現(xiàn)任高管。如果就連勒布也在使用和解和妥協(xié)的措辭，那就說明情況發(fā)生了變化。

這在一定程度上是對(duì)舊世界的審慎適應(yīng)。美國企業(yè)維權(quán)主義火力全開的有線電視節(jié)目風(fēng)格，包括其激烈言辭和代理人爭斗，不會(huì)很容易地在日內(nèi)瓦湖畔奏效。另一方面這也是因?yàn)樗麄円庾R(shí)到了新的機(jī)遇：與其面對(duì)一場敵意收購，首席執(zhí)行官們寧可讓建構(gòu)主義者進(jìn)入董事會(huì)協(xié)助他們推行改革。

不同利益方現(xiàn)在奇怪地看到了共同利益。一位新的首席執(zhí)行官只有幾年時(shí)間打開局面，否則他或她將會(huì)出局。董事會(huì)樂于見到有人讓高管保持誠實(shí)。傳統(tǒng)的投資經(jīng)理希望他們投資的公司表現(xiàn)更好，但缺乏時(shí)間和精力來實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。建構(gòu)主義者有望幫他們所有人的忙。

這種方式是由歐洲股東維權(quán)投資基金Cevian Capital和美國的ValueAct倡導(dǎo)的。與勒布持有雀巢1.25%的股份相比，這兩家基金在它們所投資的公司中持有更多的股份，后來還在蒂森克虜伯(ThyssenKrupp)和羅爾斯-羅伊斯(Rolls-Royce)等公司獲得了董事會(huì)席位。他們借此機(jī)會(huì)向其他董事介紹自己的觀點(diǎn)和研究，往往主張改變戰(zhàn)略。

這是有可取之處的。維權(quán)投資者往往勤奮且擅于分析，而不受情緒的約束。與那些行業(yè)經(jīng)驗(yàn)有限、依賴高管準(zhǔn)備的簡報(bào)的董事相比，他們思想獨(dú)立，求知欲較強(qiáng)。一位維權(quán)投資者表示：“其他人可能閱讀簡報(bào)，但我在開會(huì)時(shí)拿出我自己的數(shù)據(jù)。”

他們給公開上市公司帶去私人股本的視角，而未必接管所有的控制權(quán)。當(dāng)建構(gòu)主義奏效的時(shí)候，它提供了如何重塑企業(yè)而非聚焦于季度業(yè)績的中期愿景。另一名維權(quán)投資者表示：“它應(yīng)該意味著努力讓公司更好，而不僅僅是努力獲得更好的回報(bào)，往往是在短期內(nèi)。”

但是盡管建構(gòu)主義聽起來誘人，目標(biāo)企業(yè)仍應(yīng)謹(jǐn)慎回應(yīng)，尤其是當(dāng)雀巢等公司的替代選擇可能是由擅長削減成本的私人股本公司——3G資本(3G Capital)支持收購的時(shí)候。

首先，問一問你是在與一個(gè)建構(gòu)主義者打交道，還是在與一個(gè)僅僅是披著建構(gòu)主義外衣的華爾街狼打交道。一個(gè)測試是，投資者是對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略更感興趣，還是對(duì)通過杠桿化資產(chǎn)負(fù)債表、迫使公司派發(fā)特別股息或進(jìn)行資本返還，以便獲得快速回報(bào)更感興趣？

勒布呼吁雀巢將凈債務(wù)增加一倍，以便為股票回購融資，而施奈德上周宣布了至多200億瑞士法郎的股票回購計(jì)劃。Third Point還想讓雀巢賣掉其在歐萊雅所持的價(jià)值約250億美元的23%股份，以“優(yōu)化其資本返還政策”。這只是勒布提議的一部分，但它引起了共鳴。

其次，問一問此類投資者通常尋求的削減成本，是會(huì)讓企業(yè)更健康，更有能力再投資于增長，還是會(huì)損害其長期增長前景？公平地說，勒布的要求并不特別激進(jìn)：與3G資本在卡夫亨氏(Kraft Heinz)使出的“零基預(yù)算”狠招相比，他對(duì)于提高雀巢利潤率的想法很溫和。

困難在于，你怎么知道自己是在消除浪費(fèi)，還是在葬送一個(gè)尚未成熟的前景？高端咖啡品牌Nespresso于1986年推出，花了十多年時(shí)間才達(dá)到如今的地位。它被雀巢培育了很長時(shí)間。

這是第三點(diǎn)、也是最關(guān)鍵的測試。建構(gòu)主義者的投資期有多長？他們當(dāng)中的多數(shù)人把3到5年——這是私人股本投資的傳統(tǒng)期限——稱為“長期”，但這在雀巢的歷史上只是一眨眼的功夫。一位首席執(zhí)行官可能在這段時(shí)期提高運(yùn)營效率，甚至重塑產(chǎn)品組合，但要?jiǎng)?chuàng)造和發(fā)展新品牌是來不及的。

這需要投資者拿出更多的謙遜，無論他們是被稱為維權(quán)主義者、建構(gòu)主義者還是其他什么。一個(gè)批評(píng)態(tài)度的、積極參與且支持性的股東能夠扮演一個(gè)角色，幫助公司變得更好。但如果他們正確履行職責(zé)，他們的投資將會(huì)比他們更加持久。

“中國•成都五金機(jī)電指數(shù)”:http://www.peitelai.com