去年，當(dāng)唐納德•特朗普(Donald Trump)贏得總統(tǒng)大選后，市場大漲。所謂的“特朗普交易”依賴于這種希望：這位美國總統(tǒng)將兌現(xiàn)對企業(yè)有利的改革，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。這有點(diǎn)用詞不當(dāng)：在今年的大多數(shù)時(shí)間，公司高管和投資者真正押注的是“科恩交易”。

畢竟，這位總統(tǒng)顯然在關(guān)注經(jīng)濟(jì)改革的復(fù)雜細(xì)節(jié)方面能力有限。同樣很明顯的是，在白宮首席戰(zhàn)略師史蒂夫•班農(nóng)(Steve Bannon)等人的議程上，商業(yè)問題的排序低于經(jīng)濟(jì)民族主義（本文中文版發(fā)布時(shí)班農(nóng)已離開特朗普政府——譯者注）。你只需看看班農(nóng)最近向《美國前景》(The American Prospect)雜志發(fā)表的言論就明白了，他主張，美國陷入了與中國之間的零和競爭。

然而，即便特朗普的行為變得更加反復(fù)無常，公司高管繼續(xù)希望（或者說祈禱）國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)(National Economic Council)主席加里•科恩(Gary Cohn)將支持他們。應(yīng)該明確的是，這位高盛(Goldman Sachs)前總裁在來到白宮之前從未對公共政策或經(jīng)濟(jì)理論表現(xiàn)出興趣。他在華爾街的競爭對手傾向于把他視為一個(gè)用功的機(jī)會(huì)主義者。但科恩很聰明，他知道如何執(zhí)行計(jì)劃，也理解自由市場激勵(lì)；至少華爾街的上層階級在閑談時(shí)是這么說的。

他談?wù)摿嗣髦牵ㄇ铱蓪?shí)現(xiàn)）的目標(biāo)，例如改革空中交通管制。他有一個(gè)盟友團(tuán)隊(duì)，例如財(cái)政部長、之前也在高盛任職的史蒂文•姆努欽(Steven Mnuchin)；交通部長趙小蘭(Elaine Chao)；以及副國家安全顧問迪娜•鮑威爾(Dina Powell)。最近幾個(gè)月，科恩往往會(huì)在首席執(zhí)行官們威脅要離開總統(tǒng)（如今已解散）的商界顧問委員會(huì)時(shí)接電話。

投資者和公司高管在問的問題是，“科恩交易”是否仍然明智？它看上去肯定是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較高的賭注。且不提這個(gè)事實(shí)：科恩和白宮幕僚長約翰•凱利(John Kelly)未能阻止特朗普最近就夏洛茨維爾市的抗議活動(dòng)發(fā)表煽動(dòng)性言論。最能說明問題的是，這場災(zāi)難發(fā)生在本該讓科恩閃光的場合。

特朗普大廈(Trump Tower)上周二召集新聞發(fā)布會(huì)，本來是為了支持科恩、姆努欽和趙小蘭正在制定的基礎(chǔ)設(shè)施改革。這些方案令人沮喪地缺乏細(xì)節(jié)。但是大方向是明智的：減少官僚手續(xù)、加快審批。結(jié)果它們被爭議言論淹沒，具有令人悲哀的象征意義。

這不一定意味著投資者對于“科恩交易”的所有樂觀情緒都已消失。股市仍充斥著央行的巨額流動(dòng)性，并受到溫和經(jīng)濟(jì)增長的助推。有關(guān)“科恩+特朗普交易”的一個(gè)經(jīng)常被遺忘的重要細(xì)節(jié)是，市場并不只是因?yàn)槠髽I(yè)期待改革落實(shí)而上漲。此外，公司高管們對于在特朗普任下可能不會(huì)發(fā)生的事情感到振奮：巴拉克•奧巴馬(Barack Obama)主政時(shí)的那種監(jiān)管越來越多的局面。

對監(jiān)管不作為的那種如釋重負(fù)的感覺，不會(huì)僅僅因?yàn)樯现艿膽騽⌒允录�而消失。特朗普任命的監(jiān)管官員的意識(shí)形態(tài)傾向，很可能比任何立法舉措或者白宮戲劇更重要。例如，美國證交會(huì)(SEC)主席杰伊•克萊頓(Jay Clayton)強(qiáng)調(diào)要采取措施促進(jìn)資本形成，而不是執(zhí)法或者銀行改革，這讓銀行家們感到振奮。美國聯(lián)邦通信委員會(huì)(FCC)主席阿吉特•帕伊(Ajit Pai)發(fā)出信號表示，他不怎么擔(dān)心媒體行業(yè)的壟斷勢力。民主黨人感到震驚，看多股市的人們歡欣鼓舞。

然而，正如蒙特利爾銀行(Bank of Montreal)的一份分析師簡報(bào)指出的那樣，“（投資者的）焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向加里•科恩及其對特朗普政府的承諾。”這種承諾尚存變數(shù)。上周三，科恩與特朗普的女兒伊萬卡•特朗普(Ivanka Trump)和女婿賈里德•庫什納(Jared Kushner)——兩人均是白宮的高級顧問——試圖挽救自己的名聲，他們（匿名地）告訴記者，他們對特朗普未能譴責(zé)新納粹主義感到“惡心”。但他們知道，許多觀察人士（包括他們的一些密友）認(rèn)為這根本不夠，尤其是考慮到夏洛茨維爾的抗議人群喊出了露骨的反猶太人口號。

庫什納是一名驕傲的正統(tǒng)派猶太教徒，他定于上周末前往以色列推動(dòng)中東和平�？贫髟诙砗ザ碇菘咸卮髮W(xué)(Kent University)創(chuàng)立了一個(gè)以其名字命名的猶太人中心，讓1500名猶太學(xué)生有一個(gè)“異鄉(xiāng)的家園”。上周事件對名聲的影響相當(dāng)大。

或許所有這些都會(huì)給科恩帶來巨大壓力，促使他辭職。我還不會(huì)打賭這會(huì)發(fā)生。他的陣營仍認(rèn)為（或者說希望）在特朗普深陷孤立的情況下，某種正常感將會(huì)占上風(fēng)，讓他們推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施和稅收改革。他們還希望，班農(nóng)將被迫離開。一位了解科恩的高管說道：“這不是故事的結(jié)尾。”

無論怎樣，就目前而言，“科恩交易”仍會(huì)繼續(xù)；但白宮（或者說“特朗普皇室”）陷入了公開的內(nèi)斗和混亂。預(yù)測這場鬧劇如何收場是不可能的。但股市多頭們最好希望，各國央行會(huì)繼續(xù)支撐資產(chǎn)價(jià)格。

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