8月29日周二，公開市場終于實現(xiàn)凈投放，但規(guī)模僅100億元。對于8月下半月以來一直偏緊的資金面，100億的凈投放無異于杯水車薪，更多的是穩(wěn)定預(yù)期的作用。

 

“昨日（8月29日）資金面從早上就很緊，隔夜資金少見，按限價頂格借都不一定能借到。能刷臉就刷臉，刷不成，只能認(rèn)宰，反正是罕見的緊張。”中證報援引宏信證券固收總部研究員臧旻稱，“不過下午3時左右，有一波較大融出，情況稍微好轉(zhuǎn)，原因不明。有猜測是監(jiān)管窗口指導(dǎo)了。”

 

在近幾日的公開市場操作公告中，央行指出，月末的財政支出投放了部分流動性，是近期逆回購操作量不大的原因之一。

 

從市場表現(xiàn)來看，資金面依舊緊張。銀行間各期限質(zhì)押式回購利率集體走高，隔夜品種加權(quán)均價上漲9bp收于2.96%，創(chuàng)年內(nèi)新高；非銀機構(gòu)和銀行的流動性差異也依舊明顯，上交所隔夜回購利率GC001早盤升破6%，午后繼續(xù)上漲最高至7.1%，3時左右在一波較大融出的影響下有所回落。

 

從近兩個月的狀況來看，央行對流動性的管理越來越精確，約束流動性的決心似乎再次得到印證。在今年6月的季末時點累加MPA考核之下，央行一度加大了流動性投放，讓市場感受到了“假六月”的相對寬松的資金面。但7月中下旬以來，熟悉的“月末”緊張再度出現(xiàn)，甚至有“天天都是跨季”之感。

 

為何8月資金從月初緊到月末？國君固收覃漢指出，貨幣當(dāng)局7月的政府財政存款新增1.03萬億（對應(yīng)基礎(chǔ)貨幣的回籠），相比2016年同期多增近7000億，可能不僅體現(xiàn)了繳稅的季節(jié)性沖擊，還代表了央行的緊縮要求，反映出政策風(fēng)向相比6月寬松態(tài)度出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)變。

 

央行在8月不斷緊縮的政策基調(diào)可能已越來越接近拐點，投資者不必過度悲觀，每一輪由流動性緊張引發(fā)的債券利率大幅調(diào)整，在與基本面方向背道而馳的情況下，都是更好的左側(cè)投資時點。

而華創(chuàng)債券屈慶則認(rèn)為指出，本輪利空因素仍然影響市場較多，監(jiān)管不放松，央行流動性依然偏緊，供給壓力以及委外到期量大對債市產(chǎn)生較大壓力，機構(gòu)情緒謹(jǐn)慎，9月債市難有交易性機會。

 

目前市場對監(jiān)管解讀較為樂觀，認(rèn)為監(jiān)管影響非常有限，但是我們認(rèn)為本次在金融會議定調(diào)明確下，監(jiān)管不會放松十分確定，并且影響也會一直持續(xù)。

 

去杠桿未完成之前，央行不會二度容忍市場加杠桿行為，所以對9月流動性不會放松。另外，相比于3、6月，9月存單到期達(dá)到歷史新高，將對資金利率造成較大壓力。

 

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