運(yùn)動(dòng)裝備制造商安德瑪(Under Armour)當(dāng)年在奧立弗•斯通(Oliver Stone)導(dǎo)演的講述美式足球的史詩(shī)巨制《挑戰(zhàn)星期天》(Any Given Sunday)中聲名鵲起。該公司8月初公布的最新財(cái)報(bào)，對(duì)許多投資者來(lái)說(shuō)堪稱(chēng)一個(gè)令人不爽的意外。

安德瑪連續(xù)第二個(gè)季度報(bào)虧，下調(diào)了今年剩余幾個(gè)月的銷(xiāo)售展望，并宣布了一項(xiàng)大規(guī)模重組計(jì)劃。該公司警告稱(chēng)，這項(xiàng)重組計(jì)劃將使2017年?duì)I業(yè)利潤(rùn)減半。安德瑪?shù)墓蓛r(jià)當(dāng)日暴跌近9%，此后一直下滑。

但對(duì)于部分購(gòu)買(mǎi)了關(guān)于這家公司的定制數(shù)據(jù)的對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，這樣的慘淡業(yè)績(jī)或許并不那么令人震驚。近年來(lái)出現(xiàn)了大量新的“另類(lèi)數(shù)據(jù)銷(xiāo)售商”(alternative data vendors)，它們搜集海量數(shù)字信息，并將其出售給渴望在市場(chǎng)中獲得優(yōu)勢(shì)的投資集團(tuán)。

這些銷(xiāo)售商經(jīng)常挖掘個(gè)人、企業(yè)和國(guó)家在正常運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的數(shù)字“廢氣”，并將其轉(zhuǎn)化為有價(jià)值的情報(bào)。

例如，從官網(wǎng)上發(fā)布的招聘職位減少、員工在招聘網(wǎng)站Glassdoor上對(duì)公司首席執(zhí)行官給出的評(píng)級(jí)，或從其網(wǎng)站上所售服裝平均價(jià)格的下跌中，都可以看出安德瑪陷入不景氣的跡象。但這只是另類(lèi)數(shù)據(jù)冰山的一角，而投資者正意識(shí)到這一現(xiàn)實(shí)。

另類(lèi)數(shù)據(jù)的不同類(lèi)型：

1. 網(wǎng)站抓取

許多數(shù)據(jù)銷(xiāo)售商抓取公開(kāi)網(wǎng)站，以獲取可能有價(jià)值的信息——諸如應(yīng)用下載情況、用戶(hù)點(diǎn)評(píng)、哪些航空公司和酒店通過(guò)Expedia和Priceline收到了預(yù)訂。社交媒體網(wǎng)站也會(huì)被抓取，以搜集暗示消費(fèi)者看法和趨勢(shì)的線(xiàn)索。

“為了產(chǎn)生持續(xù)（回報(bào)），投資者必須積極獲取、分析和理解日益擴(kuò)大的數(shù)據(jù)，”貝萊德(BlackRock)在最近的一份文件中表示，“做不到這一點(diǎn)的投資者可能在瞬息萬(wàn)變的投資格局中落后。”

我們的許多在線(xiàn)活動(dòng)都留下了數(shù)字“指紋”。我們的手機(jī)可以被追蹤，我們的電子郵件可以被掃描，我們的在線(xiàn)購(gòu)物行為也受到監(jiān)視。企業(yè)在自家網(wǎng)站上發(fā)布大量數(shù)據(jù)，甚至地方和中央政府也在將自身業(yè)務(wù)的許多方面數(shù)字化。

這些銷(xiāo)售商抓取這類(lèi)無(wú)所不包的“大數(shù)據(jù)”——從詳盡的地理定位，到消費(fèi)趨勢(shì)和情緒分析——并將其轉(zhuǎn)化為可用于交易的信號(hào)。

投資集團(tuán)過(guò)去也常常關(guān)注傳統(tǒng)信息來(lái)源——如經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布或財(cái)報(bào)——以外的信息。一些人如今認(rèn)為，這個(gè)數(shù)字寶藏可以支撐資金管理行業(yè)的未來(lái)。

然而，這一行業(yè)的不受監(jiān)管也令人們感到不安。Tabb集團(tuán)(Tabb Group)估計(jì)，另類(lèi)數(shù)據(jù)行業(yè)的年銷(xiāo)售額將在未來(lái)5年翻一番，至4億美元。有人擔(dān)心，一些看似公開(kāi)的信息實(shí)際上可能是受法律保護(hù)的，而另一些人則擔(dān)心，簽署協(xié)議獨(dú)享某些有價(jià)值的數(shù)據(jù)集的對(duì)沖基金，將在法律灰色地帶面臨嚴(yán)格審視。

2. 信用卡追蹤

對(duì)于對(duì)沖基金而言，最重要的那部分?jǐn)?shù)據(jù)是直接顯示消費(fèi)者花錢(qián)買(mǎi)什么的信息，信用卡公司是主要“金礦”。盡管這些數(shù)據(jù)只能提供關(guān)于銷(xiāo)售趨勢(shì)的片面觀點(diǎn)，但結(jié)合其他數(shù)據(jù)集，就能提供至關(guān)重要的洞見(jiàn)。

“這是一個(gè)美麗新世界。”前聯(lián)邦檢察官喬納森•斯特里特(Jonathan Streeter)說(shuō)。斯特里特曾領(lǐng)導(dǎo)訴對(duì)沖基金帆船集團(tuán)(Galleon Group)聯(lián)合創(chuàng)始人拉杰•拉賈拉特納姆(Raj Rajaratnam)的內(nèi)幕交易案，如今，他是德杰律師事務(wù)所(Dechert Law Firm)駐紐約合伙人，就購(gòu)買(mǎi)和使用什么數(shù)據(jù)集是合法的提供咨詢(xún)意見(jiàn)。該律所擁有大量對(duì)沖基金客戶(hù)。

“就我所知，還沒(méi)有一起案件被提起訴訟，但大家都預(yù)計(jì)，不久后就會(huì)有一個(gè)，（檢方）會(huì)愿意提起一個(gè)案子。”斯特里特說(shuō)，“這是個(gè)熱門(mén)話(huà)題。很多客戶(hù)給我打電話(huà)咨詢(xún)。”

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今年，億萬(wàn)富翁史蒂夫•科恩(Steve Cohen)的家族理財(cái)室Point72 Asset Management的一名資深高管夸耀“大數(shù)據(jù)”是其新的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。2013年，科恩管理的對(duì)沖基金SAC Capital Advisors因內(nèi)幕交易被聯(lián)邦當(dāng)局責(zé)令關(guān)閉。

在倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院(LSE)的一次另類(lèi)投資會(huì)議上發(fā)言時(shí)，Point72 Asset Management的首席市場(chǎng)情報(bào)官馬修•格拉內(nèi)德(Matthew Granade)驕傲地宣稱(chēng)，他們每日分析8000萬(wàn)筆信用卡交易。結(jié)合可以?huà)呙柰＼?chē)場(chǎng)的衛(wèi)星圖片和顯示多少人在逛不同商店的手機(jī)地理定位數(shù)據(jù)，這家投資集團(tuán)可以在各公司發(fā)布報(bào)表前很久，給出有關(guān)它們經(jīng)營(yíng)狀況的判斷。

LSE的一名學(xué)生詢(xún)問(wèn)，如果大家都獲得了相同信息，那么這些信息如何能幫到該公司呢？格拉內(nèi)德說(shuō)，答案就是獨(dú)享協(xié)議——“這個(gè)領(lǐng)域的美妙之處在于，你可以在擁有獨(dú)享信息的領(lǐng)域安排交易”。

3. 地理定位

智能手機(jī)上安裝了定位服務(wù)，讓我們能夠使用地圖或天氣功能，但這也讓移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商能夠了解我們?cè)谌魏螘r(shí)刻所處的位置。這些數(shù)據(jù)可能具有很大價(jià)值，掌握了這些數(shù)據(jù)的人可以了解我們逛哪些商店、入住哪些酒店或在哪些餐館用餐。對(duì)于努力尋找消費(fèi)趨勢(shì)的線(xiàn)索的對(duì)沖基金而言，這些數(shù)據(jù)就是一座金礦。

對(duì)沖基金始終尋求采用各種方法獲得一種優(yōu)勢(shì)，無(wú)論是請(qǐng)高管吃大餐、以了解他們的公司經(jīng)營(yíng)狀況如何，還是聘用民調(diào)機(jī)構(gòu)在選舉或公投之前開(kāi)展獨(dú)立調(diào)查。加強(qiáng)監(jiān)管和打擊內(nèi)幕交易，在一定程度上減少了這類(lèi)信息渠道，但另類(lèi)數(shù)據(jù)可以提供不同的途徑。

投資者面臨的最大挑戰(zhàn)在于，每天生成的數(shù)字信息的規(guī)模十分龐大。德銀(Deutsche Bank)資料顯示，世界上目前存在逾10億個(gè)網(wǎng)站和逾10萬(wàn)億張單獨(dú)網(wǎng)頁(yè)，數(shù)據(jù)量達(dá)500艾字節(jié)（即5000億個(gè)千兆字節(jié)）。互聯(lián)網(wǎng)每年新增逾1億個(gè)網(wǎng)站。

越來(lái)越多的公司提供抓取、清理并把這些數(shù)據(jù)出售給投資界的服務(wù)，以幫助人們?cè)谶@片數(shù)據(jù)的沼澤中通行。這些公司是信息生成者——比如應(yīng)用商店、電話(huà)和信用卡公司或社交媒體網(wǎng)站——與數(shù)據(jù)買(mǎi)主之間的橋梁。

得到另類(lèi)數(shù)據(jù)銷(xiāo)售商YipIt Data投資的信息提供商Alternative Data Insight表示，這個(gè)領(lǐng)域存在逾100家公司，資金還在大舉進(jìn)入。衛(wèi)星成像公司SpaceKnow今年融資400萬(wàn)美元。該公司收集有關(guān)中國(guó)和非洲經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的線(xiàn)索。情緒分析公司Prattle融資330萬(wàn)美元。該公司使用人工智能把央行官員的講話(huà)等材料加工成可以交易的情報(bào)。

4.衛(wèi)星圖像

過(guò)去幾十年，投資者或許會(huì)派年輕的實(shí)習(xí)生去一家當(dāng)?shù)刭?gòu)物中心統(tǒng)計(jì)有多少人光顧，或者去當(dāng)?shù)剞r(nóng)場(chǎng)檢查最新這一茬大麥的長(zhǎng)勢(shì)。如今通過(guò)訪問(wèn)衛(wèi)星——“天空中的眼睛”——數(shù)據(jù)，可以更全面、自動(dòng)化地完成此類(lèi)信息收集工作。

“另類(lèi)數(shù)據(jù)只會(huì)另類(lèi)一段時(shí)間，最終會(huì)成為投資組合經(jīng)理工具箱的核心部分。”市場(chǎng)咨詢(xún)公司Greenwich Associates在最近一份行業(yè)報(bào)告中寫(xiě)道。

目前沒(méi)有任何跡象表明，對(duì)沖基金和另類(lèi)數(shù)據(jù)銷(xiāo)售商對(duì)新型數(shù)字化數(shù)據(jù)集的使用存在任何違法之處。但律師呼吁謹(jǐn)慎行事，他們認(rèn)為該行業(yè)的某些方面——比如數(shù)據(jù)提供方收集出售給對(duì)沖基金的信息的方式、以及基金與數(shù)據(jù)提供方簽訂“獨(dú)享”協(xié)議是否合法——正引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)和檢方的興趣，他們擔(dān)心對(duì)沖基金從中獲得不公平的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。他們的部分同事放任不管的態(tài)度以及一些數(shù)據(jù)銷(xiāo)售商也正在受到審視。

對(duì)沖基金還擔(dān)心，一些數(shù)據(jù)銷(xiāo)售商沒(méi)有把個(gè)人可識(shí)別數(shù)據(jù)從它們的信息“寶箱”中清除干凈。因此很多對(duì)沖基金會(huì)在這些數(shù)據(jù)與投資過(guò)程扯上任何關(guān)系前，讓內(nèi)部團(tuán)隊(duì)“洗凈”這些數(shù)據(jù)。事實(shí)上，一些對(duì)沖基金經(jīng)理表示他們歡迎美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)等聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)更密切地關(guān)注另類(lèi)數(shù)據(jù)。

“這就像是‘蠻荒西部’(Wild West)，最終會(huì)進(jìn)入監(jiān)管部門(mén)的管轄范圍。”一名基金經(jīng)理表示，“我們尚未看到這方面明確的法律意見(jiàn)。我們一直在尋求明確法律意見(jiàn)。”這位基金經(jīng)理表示，關(guān)于該問(wèn)題的法律意見(jiàn)存在分歧。

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對(duì)沖基金有充分理由擔(dān)憂(yōu)。在2010年來(lái)一系列被捕事件后，數(shù)十名交易員、投資組合經(jīng)理和分析師因利用他們從所謂的“專(zhuān)家網(wǎng)絡(luò)”公司那里獲取的信息而遭到起訴，該行業(yè)摔了個(gè)大跟頭。跟數(shù)據(jù)銷(xiāo)售商類(lèi)似，“專(zhuān)家網(wǎng)絡(luò)”公司也試圖充當(dāng)投資者與信息之間的橋梁。

華爾街的交易員利用公司內(nèi)部人士、醫(yī)生和其他人來(lái)增進(jìn)他們對(duì)行業(yè)趨勢(shì)或公司狀況的了解。當(dāng)交易員觸及未發(fā)表的藥物試驗(yàn)結(jié)果等機(jī)密信息時(shí)，當(dāng)局出手打擊。

一個(gè)人基于收到的原本應(yīng)該保密的“重大非公開(kāi)信息”采取了行動(dòng)，才算違反了有關(guān)內(nèi)幕交易的規(guī)定。律師表示，既然這些數(shù)據(jù)集已經(jīng)出售，那么它們不言而喻是“重大”的，因?yàn)橛型顿Y者愿意花錢(qián)購(gòu)買(mǎi)；話(huà)雖如此，一旦用戶(hù)勾選了同意使用條款與條件的小方框，數(shù)據(jù)銷(xiāo)售商往往就擁有了出售總體數(shù)據(jù)的許可。但在幾乎沒(méi)有法律先例、各國(guó)之間甚至美國(guó)各州之間標(biāo)準(zhǔn)各異的情況下，這部分的法律操作并不明確。

德杰律師事務(wù)所的斯特里特認(rèn)為，以?xún)?nèi)幕交易為由起訴那些利用被認(rèn)為是非公開(kāi)數(shù)據(jù)的基金，對(duì)檢方而言很可能難度很高。比如，手機(jī)地理定位數(shù)據(jù)能夠顯示在特定時(shí)間段內(nèi)有多少人光顧沃爾瑪(Walmart)、西爾斯(Sears)或者拉爾夫勞倫(Ralph Lauren)，這些數(shù)據(jù)很可能被視為重大信息，而如果有50只對(duì)沖基金支付10萬(wàn)美元買(mǎi)下這些數(shù)據(jù)的獨(dú)享權(quán)，就很難主張這些數(shù)據(jù)是公開(kāi)數(shù)據(jù)。斯特里特表示，關(guān)鍵在于，AT&T或者Verizon等信息的所有者，是否就將這些信息出售給第三方征得了顧客的同意。

“看看條款里的小字細(xì)則，很可能有一處會(huì)說(shuō)Verizon可以出售這種數(shù)據(jù)。這樣Verizon就可以與數(shù)據(jù)提供商簽署協(xié)議。那么，根據(jù)美國(guó)的法律規(guī)定，就不存在違背義務(wù)，不是內(nèi)幕交易。”這位前檢察官說(shuō)。

還有許多數(shù)據(jù)銷(xiāo)售商從各個(gè)網(wǎng)站抓取信息，然而律師表示，即使這些信息存在于公共空間，這些數(shù)據(jù)提供商也未必總是有合法權(quán)利將數(shù)據(jù)出售給第三方。

Neudata是一家代表投資集團(tuán)審查數(shù)據(jù)集的公司，公司主管拉多•利普斯(Rado Lipus)表示“獨(dú)享數(shù)據(jù)集是一把雙刃劍”。盡管這種數(shù)據(jù)集可能帶來(lái)非常豐厚的利潤(rùn)，它們顯然并非公開(kāi)數(shù)據(jù)，一些投資機(jī)構(gòu)——尤其是較大型的投資機(jī)構(gòu)——為了避免任何的爭(zhēng)議，寧可不使用這類(lèi)數(shù)據(jù)。英仕曼集團(tuán)(Man Group)和AQR Capital Management等幾家大型對(duì)沖基金則更進(jìn)一步，表示無(wú)論是從價(jià)錢(qián)還是法律風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，使用獨(dú)享數(shù)據(jù)集都劃不來(lái)。

律師表示，考慮到跟不當(dāng)行為扯上哪怕一丁點(diǎn)關(guān)系都將導(dǎo)致的法律和聲譽(yù)損失，他們建議客戶(hù)不要使用某些數(shù)據(jù)集。但專(zhuān)家們認(rèn)為，因使用這類(lèi)數(shù)據(jù)遭到起訴的最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自紐約州總檢察長(zhǎng)埃里克•施奈德曼(Eric Schneiderman)。他正依據(jù)《馬丁法案》(Martin Act)來(lái)處理金融欺詐行為，他有可能阻止對(duì)沖基金使用獨(dú)享數(shù)據(jù)。施奈德曼此前就曾出手干預(yù)過(guò)。2013年，湯森路透(Thomson Reuters)在施奈德曼的壓力下停止向高級(jí)訂閱客戶(hù)提供一些獨(dú)享內(nèi)容。

英仕曼集團(tuán)首席投資官桑迪•拉特雷(Sandy Rattray)表示，每周至少有兩個(gè)人向他兜售獨(dú)享數(shù)據(jù)，但這些數(shù)據(jù)太過(guò)昂貴，而且他們反正也會(huì)以與其他基金不同的方式來(lái)分析數(shù)據(jù)。“數(shù)據(jù)挖掘領(lǐng)域現(xiàn)在有一股淘金熱。”他說(shuō)，“大多數(shù)出發(fā)去淘金的人都兩手空空地回來(lái)，但這不意味著沒(méi)有金子可淘。”

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