香港的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在找到市場(chǎng)治理的替代途徑之后，基本上放棄了改革上市流程的計(jì)劃。目前該監(jiān)管機(jī)構(gòu)正準(zhǔn)備展開一場(chǎng)激烈辯論，其焦點(diǎn)問(wèn)題是應(yīng)不應(yīng)該允許雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。

一年多前發(fā)表的改革上市流程提議，實(shí)際上是香港交易所(HKEx)和證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)(SFC)改進(jìn)監(jiān)管的多方面努力的第一步，目的是研究該市如何以最好的方式與紐約和倫敦開展競(jìng)爭(zhēng)，爭(zhēng)取新上市交易。

根據(jù)熟悉這一過(guò)程的消息來(lái)源，去年提出的計(jì)劃收到了近9000份回應(yīng)——創(chuàng)下香港公眾咨詢的紀(jì)錄——多數(shù)意見是反對(duì)改變。

這些提議尋求通過(guò)稀釋上市委員會(huì)(Listing Committee)的權(quán)力，使證監(jiān)會(huì)在批準(zhǔn)上市方面扮演更大角色。上市委員會(huì)由業(yè)界專業(yè)人士組成，他們的地位受到主導(dǎo)其成員資格的銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所的重視。

此輪咨詢的官方結(jié)論最快在今日就能公布。

但是，證監(jiān)會(huì)無(wú)意讓自己更深入地介入上市流程，而是已經(jīng)開始著眼于如何更好地利用其現(xiàn)有權(quán)限，更加積極地質(zhì)疑、在某些情況下阻止首次公開發(fā)行(IPO)和資本募集申請(qǐng)。

高級(jí)監(jiān)管者私下表示，這種更為強(qiáng)勢(shì)的“前置式”執(zhí)法基本上取代了去年發(fā)布的提議。

今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已責(zé)令8只股票停牌（是此前三年要求停牌總數(shù)的兩倍），還至少阻止了一次籌資活動(dòng)。

這一姿態(tài)改變也有助于為有關(guān)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的辯論作好鋪墊。此前香港交易所提議創(chuàng)建“三板”，允許公司發(fā)行具有不同投票權(quán)的股票。

在堅(jiān)持“一股一票原則”30年的香港，這場(chǎng)辯論觸及一個(gè)存在已久的痛處。就在兩年前，該市拒絕了一項(xiàng)有關(guān)多重股權(quán)結(jié)構(gòu)的提議。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，大致上有兩派意見：一派是尋求維護(hù)股東權(quán)益的投資者，另一派是投資銀行家、交易員和律師，后一個(gè)陣營(yíng)仍對(duì)2014年的一件事情耿耿于懷：在香港當(dāng)局拒絕接受阿里巴巴(Alibaba)有爭(zhēng)議的治理結(jié)構(gòu)之后，該公司轉(zhuǎn)赴紐約進(jìn)行創(chuàng)紀(jì)錄的上市，融資額高達(dá)250億美元。

上周，香港交易所行政總裁李小加(Charles Li)表示，他覺得該交易所擁有足夠支持，可以推進(jìn)一個(gè)具體的建議。

“如果我們認(rèn)為有必要，我們是否……引入潛在加權(quán)投票權(quán)，允許一些大型（科技）公司在本港上市？”他在一個(gè)論壇上表示，“我認(rèn)為答案是非常強(qiáng)烈地贊成。”

投資者私下?lián)�心，李小加信心滿滿，表明接受雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)是有政治支持的，足以克服任何異議。

他們認(rèn)為這可能鼓勵(lì)新加坡和倫敦采取類似行動(dòng)；這兩個(gè)金融中心也在考慮這個(gè)問(wèn)題。

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