中國也許可以被描述為一部由股票投資者出演的《四眼天雞》(Chicken Little)電影。每當(dāng)人們對主權(quán)債務(wù)違約（對市場而言相當(dāng)于天塌下來）的擔(dān)心加劇，投資者就會(huì)一窩蜂拋售股票。

自2015年年中以來，兩者之間的關(guān)聯(lián)度如此強(qiáng)勁，以至于中國主權(quán)債券的信用違約互換(CDS)息差——衡量違約風(fēng)險(xiǎn)——成了香港股市行情的近乎不會(huì)錯(cuò)的指標(biāo)。

但是，如今人們感覺天塌下來的風(fēng)險(xiǎn)有所減輕，這使投資者可以放心地在中國經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型的主題下買入股票。

“CDS息差下跌意味著對違約風(fēng)險(xiǎn)的感覺降低，這意味著整體宏觀風(fēng)險(xiǎn)降低，對中國股票的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，”荷蘭資產(chǎn)管理公司NN投資伙伴(NN Investment Partners)資深新興市場策略師馬爾滕-揚(yáng)•巴庫姆(Maarten-Jan Bakkum)表示，“我預(yù)期這會(huì)持續(xù)下去。”

需要明確的是，中國的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并沒有消失。摩根大通(JPMorgan)最近一份報(bào)告稱，今年第二季度的債務(wù)總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比達(dá)到268%，略低于第一季度的269%。

但是，這仍然遠(yuǎn)高于10年前不到150%的水平。標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard & Poors)本月下調(diào)了中國的主權(quán)信用評級，這是該評級機(jī)構(gòu)自1999年以來首次這么做，而國際貨幣基金組織(IMF)曾在8月份警告稱，北京方面不愿意遏制借款是“危險(xiǎn)的”。

但在CDS息差較低之際，投資者覺得自己可以在中國的轉(zhuǎn)型期放心尋找機(jī)會(huì)。

研究公司龍洲經(jīng)訊(Gavekal Dragonomics)的托馬斯•加特利(Thomas Gatley)表示，數(shù)據(jù)顯示，中國從“舊經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)向“新經(jīng)濟(jì)”的轉(zhuǎn)型正在順利推進(jìn)。2011年初，能源、材料、工業(yè)、公用事業(yè)、房地產(chǎn)等舊經(jīng)濟(jì)行業(yè)占非金融行業(yè)利潤的75%。消費(fèi)品、科技和醫(yī)療等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)占剩余的25%。

如今的比例則是舊經(jīng)濟(jì)行業(yè)占60%，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)占40%，這反映了新經(jīng)濟(jì)行業(yè)取得的長足進(jìn)步。加特利表示，隨著住房行業(yè)放緩，驅(qū)動(dòng)很大一部分舊經(jīng)濟(jì)的勢頭也將逐漸消退。

但是，在押注新經(jīng)濟(jì)將成為中國企業(yè)利潤火車頭的同時(shí)，也應(yīng)該記住10月份的“十九大”之后，預(yù)計(jì)國企改革將會(huì)加緊進(jìn)行。

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