今年8月，中國一些民營企業(yè)與國有企業(yè)聯(lián)合購買了中國聯(lián)通(China Unicom)出售的117億美元的股份，中國政府將這次交易視為中國國有企業(yè)改革的又一個里程碑。

這的確標志著中國民營企業(yè)與國有企業(yè)之間的界限進一步模糊了。遺憾的是，這種模糊是朝著錯誤的方向。中國政府最近的舉措無非是號召民營公司去資助國有企業(yè)，而不是解放國有企業(yè)讓它們更高效地運營。

“混合所有制對改變聯(lián)通的行為起不了什么作用，”研究公司TS Lombard的分析師們在評價這家中國第二大移動通信運營商時說。“相反，這是中共將影響擴展到私營部門的最新跡象。國企改革從私營部門吸走了資源。”而且，中國政府的“重拳”——以及對管控的執(zhí)著——既破壞著堅實的經(jīng)濟表現(xiàn)，又威脅著金融穩(wěn)定。

對中國境外的基金管理者們來說，北京方面的最新計劃十分反常。這一計劃大大刺激投資者賣掉那些更容易被中國政府“拉壯丁”去支持中國聯(lián)通這類企業(yè)的公司的股票，并尋找不容易被政府影響的公司。

當然，問題是找不到真正不受政府影響的公司。畢竟連阿里巴巴(Alibaba)和騰訊(Tencent)這兩家中國最強大的企業(yè)（至少按市值計算）都參與了中國聯(lián)通的籌資（京東(JD.com)和百度(Baidu)也一樣）。很難想象這些企業(yè)中的任何一家會拒絕政府的要求。

中國最大的人壽保險公司之一中國人壽(China Life)，也是應(yīng)中國政府的要求向聯(lián)通投資的公司之一，目前該公司持有聯(lián)通10.2%的股份。香港未來資產(chǎn)(Mirae Asset Global Investments)的聯(lián)合首席投資官拉胡爾•查達(Rahul Chadha)目前的疑問是，這家保險公司是否已成為中國政府的政策工具。“如果我可以購買平安保險(Ping An)（或總部位于香港的）友邦保險(AIA)，那我為什么還要考慮中國人壽及其潛在的下行風(fēng)險？”他反問道。

平安保險并非國有企業(yè)，目前是中國最賺錢的保險公司，市值也是最高的。但這并不表示它就可以對中國政府可能提出的要求置之不理。例如，安邦(Anbang)仍前途未卜。然而，不少“政治圈內(nèi)人”認為，監(jiān)管機構(gòu)最終會讓平安保險或中國人壽接管這家陷入困境的保險公司，并幫助清算其售出的那些用來為購買海外房產(chǎn)、銀行及保險公司融資的理財產(chǎn)品。

在很多投資者看來，中國最新的“混合所有制”改革是種進一步退兩步的行為。引進外部投資者并不新鮮。十多年前，時任中國總理的朱镕基也做過類似的改革，讓外資銀行入股中國國有銀行，以及聘請獨立董事加入聯(lián)通等國有企業(yè)的董事會。

事實上，聯(lián)通的一位內(nèi)地前董事回憶到，他曾如何帶頭反對中國政府計劃的將聯(lián)通的董事長換崗到最大的競爭對手中國移動(China Mobile)，但中共駁回了他們的反對。另外，瑞穗證券亞洲(Mizuho Securities Asia)稱，像西班牙電信(Telefónica)或韓國SK電訊(SK Telecom)這樣的海外戰(zhàn)略投資者，過去對中國電信運營商的影響微乎其微。中國國有銀行的外國董事們說，他們覺得自己不過是裝點門面而已。

“國有企業(yè)遵循政府的指示做出經(jīng)營決策時，有可能會使國有企業(yè)改革倒退，”瑞穗證券經(jīng)濟學(xué)家沈建光指出。“我們相信，讓國家放開對國有企業(yè)管理的嚴格管控以推進混合所有制改革，取消對國有企業(yè)的隱性擔保，以及改進國有企業(yè)的公司治理，都是解決國有企業(yè)債務(wù)問題的關(guān)鍵。”中國國有企業(yè)的債務(wù)仍然是中國金融穩(wěn)定的最大威脅之一。

此外，包括中石化(SinoPec)在內(nèi)的其他國有企業(yè)最近讓長期以來一直隱晦的一件事變得明確：公司董事會在作出重大戰(zhàn)略及人事決策前，應(yīng)與內(nèi)部黨委協(xié)商。

也許中共下個月召開的第十九次全國代表大會將采取更重大、更進步的改革舉措。但目前看來，中國的所謂改革政策只是朝著一個方向移動——后退。

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