30年前，一位銀行家?guī)е了嫉纳袂閷?duì)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》說(shuō)：“香港就像是一株熱帶植物。”他解釋道：“如果你過(guò)于刨根問(wèn)底，它就會(huì)枯萎死亡。”
香港的金融圈人士總是喜歡用花樣的辭藻來(lái)暗喻——就像他們喜歡警告過(guò)于認(rèn)真的監(jiān)管者會(huì)威脅到香港的金融實(shí)力。這種實(shí)力如今仍基于香港股市，無(wú)論它多么努力嘗試多元化。
1987年困擾“園藝師”的一個(gè)問(wèn)題是雙層股權(quán)問(wèn)題。當(dāng)時(shí)，監(jiān)管者在辯論怡和集團(tuán)(Jardine Matheson)和大亨李嘉誠(chéng)(Li Ka-shing)等利用一個(gè)漏洞來(lái)推出雙層股權(quán)的大膽企圖。那時(shí)官員們?cè)谶@些企業(yè)巨頭面前堅(jiān)守原則，阻止了這一企圖。2013年，他們?cè)俅芜@么做了，當(dāng)時(shí)阿里巴巴(Alibaba)選擇不在香港上市，因?yàn)檫@家科技巨擘的治理不符合香港一股一票的強(qiáng)有力規(guī)則。
綠芽再次萌現(xiàn)，有關(guān)雙層股權(quán)的新提議正在醞釀中。預(yù)計(jì)這次它會(huì)以某種形式在香港獲得通過(guò)，并可能在其他市場(chǎng)扎根：倫敦和新加坡也在辯論該主題；紐約已經(jīng)允許雙層股權(quán)架構(gòu)。在香港，港交所在今年6月發(fā)布的咨詢文件中提出了這個(gè)問(wèn)題，該文件考慮是否創(chuàng)建一個(gè)新板，讓達(dá)不到主板要求的公司上市，即虧損的初創(chuàng)企業(yè)、二次上市的中國(guó)內(nèi)地公司以及“有著非標(biāo)準(zhǔn)治理架構(gòu)的公司”。報(bào)告稱，推出新板將為投資者提供多樣性，并且“滿足更廣泛發(fā)行者的需求”。
從科技或整個(gè)新經(jīng)濟(jì)視角看，多元化有點(diǎn)道理。過(guò)去10年間，香港只有3%的資本募資來(lái)自科技股，而紐約證交所(NYSE)的這一比例是47%。如果香港軟件和服務(wù)公司的總市值不包括科技巨擘騰訊(Tencent)，它們?cè)诠墒锌偸兄抵械恼急染蜁?huì)從9%下降至區(qū)區(qū)1%。
機(jī)構(gòu)投資者很可能反對(duì)任何推動(dòng)加權(quán)投票權(quán)結(jié)構(gòu)的舉措。它們舉了Snapchat應(yīng)用所有者Snap的例子。Snap今年在紐約發(fā)售了沒(méi)有投票權(quán)的股份，但由于其治理結(jié)構(gòu)而被排除在大部分指數(shù)之外。熟悉香港的人士還有第二個(gè)問(wèn)題：該市對(duì)于非科技企業(yè)的大亨以及中國(guó)政府控制的實(shí)體有充分認(rèn)識(shí)，以至于擔(dān)心某些人會(huì)尋求利用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)保留對(duì)公司的掌控，損害小股東的利益。
港交所的《有關(guān)建議設(shè)立創(chuàng)新板的框架咨詢文件》試圖將雙層股權(quán)架構(gòu)公司隔離在新板，從而化解一些反對(duì)意見(jiàn)。這實(shí)際上將為它們貼上健康警示，并把它們排除在基準(zhǔn)指數(shù)之外。從理論上說(shuō)，這將消除治理問(wèn)題，同時(shí)讓香港更容易吸引公司上市，后者推行雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的理由。的確，一些市場(chǎng)參與者私下里呼吁港交所對(duì)于自己的目標(biāo)更加直白，建議該市允許雙層股權(quán)公司在其主板上市。
一位國(guó)際官員表示：“如果美國(guó)沒(méi)有加權(quán)投票權(quán)，香港甚至不會(huì)談?wù)撍Ｏ愀郏ㄒ约靶录悠潞蛡惗兀⿷?yīng)該公開(kāi)承認(rèn)，這場(chǎng)辯論其實(shí)不是關(guān)于治理以及什么好、什么不好，而是關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題。”
每次提到該問(wèn)題時(shí)，政府官員已經(jīng)在拿香港的競(jìng)爭(zhēng)力做文章。對(duì)垂涎傭金的經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，涉及的金額是巨大的。對(duì)阿里巴巴交易量的保守估計(jì)表明，該股在紐約每天的成交量大約為13億美元。港交所在今年上半年的日均成交額是79億美元。
如今港交所行政總裁李小加(Charles Li)是最愛(ài)運(yùn)用暗喻的人。在2013年香港辯論雙層股權(quán)的時(shí)候，他在博客中借用不同的“聲音”來(lái)談及各種觀點(diǎn)：傳統(tǒng)先生、創(chuàng)新先生和未來(lái)小姐，等等。
那次的對(duì)話沒(méi)有包括務(wù)實(shí)先生或女士，但務(wù)實(shí)情緒這一次可能推動(dòng)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)獲得通過(guò)，無(wú)論在治理問(wèn)題上的反對(duì)多么強(qiáng)烈。
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