中國民生銀行首席研究員溫彬分析，5月新增人民幣貸款1.15萬億元，與上月基本持平。一方面，居民短期消費貸新增2220億元，占比19.30%，居民中長期貸款新增3923億元，占比34.11%，均較上月有所回升。另一方面，企業(yè)中長期貸款新增4031億元，占比35.05%，反映信貸對實體經(jīng)濟支持力度仍然較強。

 

　　交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，從結(jié)構(gòu)上看，居民中長期貸款增量較為穩(wěn)定，與近期三四線城市樓市行情有一定關(guān)系。企業(yè)中長期貸款增量較4月有所下滑，但單月4031億元的增量，在地方債置換發(fā)行近兩月有所增加的情況下屬于正常，且并不低。企業(yè)短期貸款負增長，以及票據(jù)融資單月大幅增加3082億元，一定程度上可能反映了當(dāng)前信用風(fēng)險增加后，存款類金融機構(gòu)普遍謹慎和信用風(fēng)險偏好有所下降。

 

　　社會融資規(guī)模增量低于當(dāng)月信貸，金融去杠桿成效明顯

 

　　“社會融資規(guī)模增量再次大幅低于當(dāng)月信貸，表明金融去杠桿成效更加明顯。”陳冀說。

 

　　初步統(tǒng)計，5月份社會融資規(guī)模增量為7608億元，比上年同期少3023億元。其中，當(dāng)月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.14萬億元，同比少增384億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少228億元，同比多減129億元；委托貸款減少1570億元，同比多減1292億元；信托貸款減少904億元，同比多減2716億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1741億元，同比多減496億元；企業(yè)債券融資凈減少434億元，同比少減2054億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資438億元，同比少20億元。

 

　　陳冀分析，除信貸和股權(quán)融資兩項單月增量為正以外，其余各項均負增長。不僅表外融資進一步收縮，企業(yè)債券融資也負增長。“前者很大程度上體現(xiàn)了金融去杠桿和監(jiān)管加強的成效，而后者則由近期市場違約風(fēng)險上升，中小企業(yè)融資可得性下降等因素造成。”

 

　　中信證券首席固定收益分析師明明認為，債券融資環(huán)比減少，同比仍顯著增加，主要受部分企業(yè)在年報前融資影響，因此較4月有一定回落。另外，今年工業(yè)利潤向好，部分企業(yè)轉(zhuǎn)為依賴內(nèi)部融資，相應(yīng)對債券融資需求減少。

 

　　M2增速平穩(wěn)符合預(yù)期，M1增速下滑反映企業(yè)融資約束

 

　　貨幣供應(yīng)量方面，5月末，廣義貨幣（M2）余額174.31萬億元，同比增長8.3%，增速與上月末持平，比上年同期低0.8個百分點；狹義貨幣（M1）余額52.63萬億元，同比增長6%，增速分別比上月末和上年同期低1.2個和11個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.98萬億元，同比增長3.6%。

 

　　明明認為，M2同比增長8.3%，前值為8.3%，當(dāng)月住戶存款顯著回升，企業(yè)存款大幅減少，財政存款及非銀存款較上月也呈現(xiàn)一定回落。M1同比增長6%，前值為7.2%，M2-M1“剪刀差”為2.3%，前值1.1%，再次呈擴大趨勢。

 

　　“M2增速平穩(wěn)符合預(yù)期，M1增速下滑也反映企業(yè)融資約束。”陳冀認為，5月影響M2增速的因素較多，偏正面支撐的主要有信貸和央行穩(wěn)健政策下及時地流動性對沖和凈投放操作。偏負面“拖累”主要來自多稅種稅收清繳及貿(mào)易摩擦下對國內(nèi)流動性穩(wěn)定的沖擊。綜合兩方面因素，M2增速維持平穩(wěn)應(yīng)該在預(yù)期之中。M1增速下滑，主要可能還是受制于金融去杠桿后企業(yè)融資可得性下降。

 

　　溫彬認為，M2增速和新增信貸保持平穩(wěn)，一方面反映市場流動性總體穩(wěn)定，另一方面也反映實體經(jīng)濟融資需求仍然旺盛。為了合理引導(dǎo)市場預(yù)期，防止金融機構(gòu)重新過度加杠桿，預(yù)計央行將綜合運用多種政策工具組合，保持流動性充足和市場利率水平穩(wěn)定；同時，仍有可能進一步采用差別化準備金和差異化的信貸政策，增強服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

 

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