回顧上半年，由于年初冬季能源需求上升以及美元走弱推高了油價(jià)，維持前期上漲勢頭，布倫特油價(jià)一度漲至每桶70美元。2月初，煉油廠季節(jié)性檢修導(dǎo)致原油需求短期下滑，美股大跌引發(fā)金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)變拖累油價(jià)表現(xiàn)，2月份前兩周油價(jià)下跌幅度近10%。進(jìn)入3月份，美國原油庫存超預(yù)期下跌，顯示需求良好。隨后，美國總統(tǒng)特朗普暗示重啟伊朗制裁，布倫特油價(jià)再度站上70美元/桶。進(jìn)入二季度后，敘利亞國內(nèi)硝煙再起，地緣局勢緊張，同時(shí)特朗普撕毀伊核協(xié)議預(yù)期持續(xù)升溫，油價(jià)快速上漲。5月9日，特朗普正式宣布恢復(fù)對伊朗制裁，同時(shí)委內(nèi)瑞拉和安哥拉被動減產(chǎn)，市場擔(dān)憂供需缺口加大，油價(jià)一度被推升至80美元。同時(shí)，特朗普不斷施壓沙特要求石油輸出國組織（歐佩克）增產(chǎn)抑制油價(jià)，最終在6月22日會議上歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非歐佩克主要產(chǎn)油國達(dá)成一致，決定增加原油日產(chǎn)量，實(shí)現(xiàn)了從“適度減產(chǎn)”到“適度增產(chǎn)”的政策性轉(zhuǎn)變，暫時(shí)緩解了市場對供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。

 

　　下半年，雖然利比亞動蕩局勢緩解等因素一度推動油價(jià)震蕩下行，但中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再次推動油價(jià)在8月中旬迅速走高。8月份，美國制裁伊朗效果顯現(xiàn)，部分國家暫�；虼蠓鶞p少了伊朗石油進(jìn)口量，推動布倫特油價(jià)升至78美元/桶。9月份，美國制裁伊朗事件持續(xù)發(fā)酵，伊朗原油出口量下降幅度超過市場預(yù)期，同時(shí)沙特方面表示其進(jìn)一步增產(chǎn)意愿不強(qiáng)，油價(jià)因此單邊上揚(yáng)，連漲四周。三季度布倫特原油價(jià)格和紐約原油價(jià)格分別上漲了4.84%和5.46%。

 

　　進(jìn)入10月份，國際油價(jià)開啟“過山車模式”，布倫特油價(jià)在10月3日創(chuàng)下近4年新高的86.74美元/桶后，在美股暴跌、美國對伊朗實(shí)施的豁免名單遠(yuǎn)超市場預(yù)期，疊加美國、俄羅斯原油產(chǎn)量均創(chuàng)歷史紀(jì)錄以及美原油庫存持續(xù)累積等一系列利空因素影響，國際油價(jià)持續(xù)暴跌，原油市場跌入熊市。12月份，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國再度達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，同意日減產(chǎn)120萬桶。但是，新一輪減產(chǎn)未能阻止油價(jià)下跌，油價(jià)短暫企穩(wěn)后再度大跌，過去兩個(gè)月時(shí)間油價(jià)跌幅約40%。

 

　　2018年油價(jià)波動如此劇烈，主要因?yàn)榈鼐壵�治和金融因素。市場對宏觀需求的擔(dān)憂貫穿全年，但前9個(gè)月在伊朗制裁預(yù)期，以及美國原有管道輸送瓶頸的制約下，油價(jià)持續(xù)攀升。10月份之后，美國需求走弱、對伊朗制裁低于預(yù)期、沙特快速增產(chǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)四大因素合力，將油價(jià)壓垮。盡管減產(chǎn)協(xié)議對油價(jià)起到了一定提振作用，但原油價(jià)格快速沖高回落，表明市場對歐佩克減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行存在質(zhì)疑。也有分析認(rèn)為，即使嚴(yán)格執(zhí)行協(xié)議，120萬桶/日的減產(chǎn)量也未必能解決原油市場潛在的供需失衡問題。因此，2019年國際石油市場仍將面臨較大波動。

 

　　展望后市，全球經(jīng)濟(jì)放緩和供應(yīng)過剩的壓力，加上美、沙、俄三巨頭間的競爭博弈，國際原油市場將迎來新一輪動蕩。一方面，全球原油需求前景堪憂。近期公布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)持續(xù)走弱。其中，歐元區(qū)放緩最為嚴(yán)重。即便美國多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，勞動力市場表現(xiàn)良好，但隨著美國股市大幅下挫和美債收益率11年首次倒掛，市場對其前景預(yù)期也出現(xiàn)了改變，多個(gè)預(yù)測機(jī)構(gòu)已經(jīng)相繼調(diào)低了2019年的增長預(yù)期�；�于對2019年全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，歐佩克、國際能源署、美國能源信息署等權(quán)威能源機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了明年的全球石油需求增速預(yù)期。

 

　　另一方面，全球原油市場供應(yīng)過度，未來預(yù)期依然不穩(wěn)定。隨著美國內(nèi)陸管道輸送瓶頸的緩解，2019年美國原油產(chǎn)量還將穩(wěn)步增長，勢必加大供應(yīng)過剩壓力。美國頁巖油產(chǎn)量的大幅提升不僅擠壓吞噬了正在通過減產(chǎn)維持油價(jià)的歐佩克國際市場份額，同時(shí)也造成了原油供應(yīng)失衡。為了平衡市場，雖然沙特與俄羅斯?fàn)款^達(dá)成了減產(chǎn)協(xié)議，但考慮到俄羅斯和部分豁免國減產(chǎn)執(zhí)行力不強(qiáng)，市場對于歐佩克減產(chǎn)協(xié)議仍然存在疑慮，對油價(jià)的實(shí)際提振作用有限。

 

　　整體而言，進(jìn)入2019年后，全球原油供給增速將提升，需求增速將下降，國際原油市場不容樂觀。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素影響依舊，伊朗核制裁后續(xù)變化、利比亞內(nèi)戰(zhàn)、敘利亞戰(zhàn)爭等，都有可能引起油價(jià)意外波動。

 

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