證券時(shí)報(bào)記者獲悉，會(huì)上討論最多的包括科創(chuàng)板上市委員會(huì)的職責(zé)定位、新股定價(jià)有效性以及投資者門檻是否過(guò)高等問(wèn)題。

 

　　聚焦上市委

 

　　的職責(zé)和審核標(biāo)準(zhǔn)

 

　　據(jù)了解，參會(huì)機(jī)構(gòu)對(duì)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制配套規(guī)則中有關(guān)發(fā)行承銷、上市門檻、交易行為、監(jiān)管執(zhí)行、中介責(zé)任、法律銜接、司法配套等內(nèi)容提出了具體的意見(jiàn)建議。其中，關(guān)于發(fā)行上市審核規(guī)則，涉及保薦工作底稿、上市委員會(huì)的職責(zé)定位、上市條件設(shè)置等最受關(guān)注。

 

　　目前的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱意見(jiàn)稿）規(guī)定，保薦人應(yīng)當(dāng)在報(bào)送發(fā)行上市申請(qǐng)文件的同時(shí)報(bào)送保薦工作底稿。而參會(huì)的保薦機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為不宜全部提交，建議后續(xù)出臺(tái)具體的指導(dǎo)目錄，并給予時(shí)間寬限。

 

　　值得注意的是，上市審核是議論的焦點(diǎn)，包括上市委員會(huì)的職責(zé)和審核標(biāo)準(zhǔn)。

 

　　按目前的意見(jiàn)稿規(guī)定，上市委的主要職責(zé)是對(duì)上交所發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)出具的審核報(bào)告進(jìn)行審議。也就是說(shuō)，上交所發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)審核之后，出具報(bào)告，再由上市委審議。

 

　　參會(huì)的投行表示，希望實(shí)質(zhì)審核的權(quán)限和標(biāo)準(zhǔn)一定要具體，即確定由誰(shuí)來(lái)審，交易所與證監(jiān)會(huì)分工明確而不是雙重審核。

 

　　此外，就目前信息披露的“新三性”原則要求——審核從充分性、一致性、可理解性的角度進(jìn)行，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)此表示比較認(rèn)同，尤其強(qiáng)調(diào)突出重大問(wèn)題的披露和用通俗易懂的語(yǔ)言以便于投資者理解。

 

　　保薦機(jī)構(gòu)跟投比例

 

　　能否靈活調(diào)整？

 

　　科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)行承銷，實(shí)際上對(duì)投行是一個(gè)大挑戰(zhàn)，首先是定價(jià)，其次是跟投。

 

　　在上海的座談會(huì)上，上交所提及目前的七類專業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與詢價(jià)，哪些環(huán)節(jié)會(huì)導(dǎo)致定價(jià)失靈？降低引入戰(zhàn)投和實(shí)施超額配售權(quán)的門檻、試點(diǎn)保薦機(jī)構(gòu)跟投等，這對(duì)促進(jìn)股價(jià)穩(wěn)定是否有效？

 

　　有參會(huì)投行表示，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的配售比例較高，還有虧損企業(yè)的估值和定價(jià)依然是最困難的，這是真正考驗(yàn)投行的估值定價(jià)能力。

 

　　但最讓投行擔(dān)憂的是，科創(chuàng)板企業(yè)將由保薦機(jī)構(gòu)跟投，如果是強(qiáng)制每個(gè)項(xiàng)目都跟投，而且比例太高，保薦機(jī)構(gòu)根本無(wú)法承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，希望可以靈活降低比例，或先放開保薦+直投。

 

　　另外，監(jiān)管層設(shè)置新股申購(gòu)傭金這一機(jī)制，本意是有效促進(jìn)審慎報(bào)價(jià)、促進(jìn)主承銷商培養(yǎng)長(zhǎng)期客戶，但保薦機(jī)構(gòu)方面反映實(shí)際操作有難度。

 

　　期待出臺(tái)

 

　　分拆上市的具體方案

 

　　目前意見(jiàn)稿規(guī)定，非公開轉(zhuǎn)讓方式是通過(guò)詢價(jià)配售方式減持股份，以及由保薦機(jī)構(gòu)集中托管首發(fā)前股份、組織首發(fā)前股份的非公開轉(zhuǎn)讓，那么詢價(jià)配售的定價(jià)、形式、受讓方資格等方面也就需要進(jìn)一步明確。不過(guò)，投行反映的部分市場(chǎng)聲音認(rèn)為減持規(guī)定較為嚴(yán)格。

 

　　對(duì)投行有直接影響的還有持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)的安排，大部分保薦機(jī)構(gòu)都表示壓力很大。但最難的還是估值體系的建立——從申報(bào)到上市整個(gè)過(guò)程，企業(yè)的估值會(huì)有較大變化，預(yù)計(jì)市值如何確定，尤其是虧損企業(yè)的估值。還有投行提出，希望后續(xù)能出臺(tái)關(guān)于分拆上市的具體方案。

 

　　50萬(wàn)資產(chǎn)門檻

 

　　是否過(guò)高？

 

　　目前，科創(chuàng)板的交易特別規(guī)定（意見(jiàn)稿）設(shè)置，投資者適當(dāng)性條件為資產(chǎn)不低于50萬(wàn)元和證券投資經(jīng)驗(yàn)不少于2年。這一點(diǎn)在市場(chǎng)中引起極大的關(guān)注和討論。

 

　　對(duì)此，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為50萬(wàn)元的資產(chǎn)要求過(guò)高，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成一定影響，建議將資產(chǎn)要求調(diào)整至30萬(wàn)元，甚至10萬(wàn)元。中國(guó)結(jié)算的數(shù)據(jù)顯示，股票賬戶資產(chǎn)在50萬(wàn)元以上的投資者占比極少，這個(gè)門檻相當(dāng)于擋住了九成以上的投資者。

 

　　不過(guò)也有的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，投資者適當(dāng)性與科創(chuàng)板的高風(fēng)險(xiǎn)匹配，雖然大部分散戶無(wú)法直接投資，但仍可以通過(guò)公募基金參與，也有利于我國(guó)A股的投資者結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化。

 

　　另外，對(duì)于科創(chuàng)板股票上市后前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，同時(shí)實(shí)行T+1交易機(jī)制的規(guī)定，仍有參會(huì)人士表示疑慮，認(rèn)為是否可考慮T+0和放開漲跌幅限制。

 

　　另外，上交所召集各機(jī)構(gòu)參加上述座談會(huì)的通知中也提出，從境外實(shí)踐來(lái)看，境外主要市場(chǎng)有分散化交易安排。科創(chuàng)板擬通過(guò)券商在連續(xù)競(jìng)價(jià)交易階段，對(duì)投資者單位時(shí)間（如1分鐘）單只股票單方向的最大申報(bào)金額進(jìn)行控制，這種技術(shù)方式是否可行還需評(píng)估。

 

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