盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常貨幣政策

 

　　易綱在《堅(jiān)守幣值穩(wěn)定目標(biāo) 實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策》一文中提到，“當(dāng)前，我們面臨的內(nèi)外部形勢(shì)復(fù)雜多變，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。從國(guó)際上看，金融危機(jī)后主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施空前寬松的貨幣政策，在‘零利率’狀態(tài)附近難以退出，非常規(guī)貨幣政策被迫‘常態(tài)化’”，“但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍處于合理區(qū)間，通貨膨脹整體上也保持在較溫和水平，加之我們有社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的制度優(yōu)勢(shì)，應(yīng)盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常的貨幣政策。即使世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策向零利率方向趨近，我們也應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、精準(zhǔn)發(fā)力，不搞競(jìng)爭(zhēng)性的零利率或量化寬松政策，始終堅(jiān)守好貨幣政策維護(hù)幣值穩(wěn)定和保護(hù)最廣大人民群眾福祉的初心使命。”

 

　　其實(shí)，評(píng)判和衡量貨幣政策，根本上是要看其是否有利于最廣大人民群眾的利益。易綱表示，應(yīng)當(dāng)看到，保持正利率，保持正常的、向上傾斜的收益率曲線，總體上有利于為經(jīng)濟(jì)主體提供正向激勵(lì)，符合中國(guó)人儲(chǔ)蓄有息的傳統(tǒng)文化，有利于適度儲(chǔ)蓄，有利于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。在世界經(jīng)濟(jì)可能處在長(zhǎng)期下行調(diào)整期的環(huán)境下，要做好“中長(zhǎng)跑”的準(zhǔn)備，盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常的貨幣政策，以維護(hù)長(zhǎng)期發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，維護(hù)廣大人民群眾的根本利益。

 

　　量化寬松解不了結(jié)構(gòu)性問(wèn)題

 

　　國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了空前的貨幣刺激，從降息等常規(guī)貨幣政策，到零利率、量化寬松、前瞻性指引乃至負(fù)利率等非常規(guī)貨幣政策。但近些年，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率下行速度明顯快于經(jīng)濟(jì)增速和通脹的下行，降息和量化寬松政策的效果呈邊際遞減的態(tài)勢(shì)。對(duì)此，易綱給出了三個(gè)原因。一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)等基本面是由重要經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變量決定的。二是在缺乏增長(zhǎng)點(diǎn)的情況下，央行給銀行體系提供流動(dòng)性，但商業(yè)銀行資金貸不出去，容易流向資產(chǎn)市場(chǎng)。三是零利率和負(fù)利率政策會(huì)使利差收窄，擠壓銀行體系，弱化銀行貨幣供給的動(dòng)力。

 

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬分析認(rèn)為，全球出現(xiàn)“負(fù)利率”的趨勢(shì)，對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)、貨幣政策調(diào)控，以及資產(chǎn)配置都會(huì)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。結(jié)構(gòu)性問(wèn)題長(zhǎng)期存在導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，因此依靠貨幣政策零利率、量化寬松的效果并不明顯，一個(gè)典型的特征就是盡管央行向市場(chǎng)投放了大量流動(dòng)性，但是銀行并沒(méi)有把錢貸到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去，資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用還是在下降的。

 

　　若單從數(shù)量投放的角度來(lái)看貨幣政策的取向，相比于2018年，今年我國(guó)央行貨幣政策操作確實(shí)更加保守。中信證券研報(bào)顯示，截至2019年11月26日，央行全口徑的主動(dòng)流動(dòng)性投放規(guī)模為1.6萬(wàn)億元，遠(yuǎn)低于2018年全年4.24萬(wàn)億元的流動(dòng)性投放。不過(guò)雖然全口徑流動(dòng)性投放力度較去年明顯偏低，但從降準(zhǔn)釋放資金的角度，2019年貨幣政策寬松的力度是更大的。2019年累計(jì)通過(guò)降準(zhǔn)釋放2.91萬(wàn)億元；2018年每個(gè)季度分別進(jìn)行一次定向降準(zhǔn)，共釋放資金約2.3萬(wàn)億元。

 

　　進(jìn)入11月，央行貨幣政策操作頻頻，從11月5日中期借貸便利（MLF）意外“降息”，到暫停逆回購(gòu)操作新作MLF，再到重啟逆回購(gòu)并下調(diào)操作利率，近期貨幣政策操作多有超預(yù)期之舉，不過(guò)總體來(lái)看，貨幣政策仍然是朝著邊際寬松的方向。

 

　　對(duì)于今年貨幣政策放松比較遲緩的原因，中金公司固定收益部董事總經(jīng)理陳健恒表示，全球貨幣政策越來(lái)越松，但利率水平也越來(lái)越不正常，尤其是歐洲大幅實(shí)施負(fù)利率，使得利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激越來(lái)越不敏感。因此中國(guó)貨幣政策盡管有放松空間，但并不愿意把利率水平調(diào)到接近零或者負(fù)值。所以，有“子彈”，但要珍惜“子彈”，輕易不使用。

 

　　降準(zhǔn)仍有空間和必要

 

　　從把握好實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的著力點(diǎn)上看，易綱表示，央行將堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策。從總量上看，要把握好總量政策的取向和力度。結(jié)構(gòu)上要精準(zhǔn)滴灌，引導(dǎo)優(yōu)化流動(dòng)性和信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。政策協(xié)調(diào)方面要協(xié)同發(fā)力，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，把保持幣值穩(wěn)定和維護(hù)金融穩(wěn)定更好地結(jié)合起來(lái)。

 

　　溫彬指出，貨幣政策在逆周期調(diào)控方面還是不能放松，為了保持流動(dòng)性合理充裕，下一步降準(zhǔn)以及進(jìn)一步降低政策利率是有空間和必要的，但要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策的變動(dòng)綜合去考量。通過(guò)降準(zhǔn)可以降低銀行資金成本，有助于銀行報(bào)價(jià)加點(diǎn)空間下調(diào)，進(jìn)而引導(dǎo)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下降，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

 

　　“降準(zhǔn)主要是對(duì)沖外匯占款的減少，還是一個(gè)穩(wěn)健中性的政策體現(xiàn)，不應(yīng)解讀成一個(gè)寬松的貨幣政策。同時(shí)還要暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加大銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是民營(yíng)小微的支持力度，切實(shí)解決其融資難融資貴的問(wèn)題，改善企業(yè)信心，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。”

 

　　關(guān)于未來(lái)貨幣政策走向，陳健恒表示，貨幣政策總體要根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)調(diào)節(jié)，因?yàn)槲磥?lái)如果經(jīng)濟(jì)增速下行，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)重新走弱，CPI（全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）高位回落，在這種情況下，貨幣政策該松還是會(huì)松。市場(chǎng)也普遍認(rèn)為明年貨幣政策有一定的放松空間，7天回購(gòu)利率等貨幣市場(chǎng)利率也會(huì)較今年出現(xiàn)一定幅度的回落。在經(jīng)濟(jì)支撐手段不多的情況下，未來(lái)貨幣政策的走向仍以放松為主。債券收益率明年也會(huì)具備繼續(xù)下行的空間。

 

　　蘇寧金融研究院研究員陶金表示，當(dāng)前貨幣政策中的工具，逆回購(gòu)利率的政策意義正在逐步提升，未來(lái)可能成為利率走廊的重要一環(huán)。此外，數(shù)量型貨幣政策將在短期內(nèi)被更多運(yùn)用，尤其是在以金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向下，TMLF（定向中期借貸便利）和定向降準(zhǔn)將更為頻繁。北京商報(bào)記者 孟凡霞 馬嫡

 

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　　范一飛：央行正加緊研制區(qū)塊鏈等新型金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

 

　　北京商報(bào)訊（記者 孟凡霞 馬嫡）為解決金融標(biāo)準(zhǔn)缺失、部分金融標(biāo)準(zhǔn)老舊問(wèn)題，近日，央行副行長(zhǎng)范一飛在《中國(guó)金融》上撰文指出，要聚焦新興重點(diǎn)領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)研制，加快制定綠色金融、普惠金融、供應(yīng)鏈金融、金融產(chǎn)品服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)開(kāi)展區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)研制。

 

　　在過(guò)去的一年中，金融領(lǐng)域國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)�；�礎(chǔ)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)支撐、團(tuán)標(biāo)企標(biāo)大發(fā)展的新型標(biāo)準(zhǔn)體系不斷健全。在金融科技產(chǎn)品治理方面，范一飛提到，央行以標(biāo)準(zhǔn)落地實(shí)施為手段，推動(dòng)將嵌入式應(yīng)用軟件、條碼支付受理終端等11項(xiàng)金融科技產(chǎn)品納入國(guó)家統(tǒng)一推行的認(rèn)證體系，以標(biāo)準(zhǔn)助力金融科技安全與質(zhì)量管理，切實(shí)提升金融科技監(jiān)管和綜合治理水平。

 

　　對(duì)此，有銀行業(yè)人士在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)分析認(rèn)為，我國(guó)金融科技創(chuàng)新從支付領(lǐng)域已經(jīng)擴(kuò)大到金融基礎(chǔ)設(shè)施和前沿科技應(yīng)用等領(lǐng)域。上述措施是一次全面規(guī)范，對(duì)把好安全和合規(guī)會(huì)有進(jìn)一步提升，為持牌金融機(jī)構(gòu)預(yù)留充足創(chuàng)新發(fā)展的空間。預(yù)計(jì)區(qū)塊鏈等熱門技術(shù)的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則也會(huì)很快出臺(tái)。

 

　　實(shí)際上，當(dāng)前高質(zhì)量的金融發(fā)展需要高質(zhì)量的金融標(biāo)準(zhǔn)已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)，這里，還需要正確把握當(dāng)前金融標(biāo)準(zhǔn)化工作新形勢(shì)。范一飛指出，當(dāng)前，金融標(biāo)準(zhǔn)缺失、部分金融標(biāo)準(zhǔn)老舊問(wèn)題依然突出。與信息技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)相比，金融產(chǎn)品、服務(wù)和管理標(biāo)準(zhǔn)仍然薄弱，標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容的適用性仍需加強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)工作機(jī)制建設(shè)有待完善，與滿足金融高質(zhì)量發(fā)展要求尚存在一定距離。提高金融標(biāo)準(zhǔn)供給質(zhì)量，一方面，要補(bǔ)齊重點(diǎn)領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)短板，順應(yīng)人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等在金融業(yè)應(yīng)用的發(fā)展態(tài)勢(shì)，加強(qiáng)金融領(lǐng)域區(qū)塊鏈應(yīng)用、數(shù)據(jù)安全、分布式數(shù)據(jù)庫(kù)等標(biāo)準(zhǔn)供給，加快制定精準(zhǔn)扶貧、便民金融應(yīng)用等普惠金融、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)；另一方面，要前瞻性地做好標(biāo)準(zhǔn)預(yù)研，緊跟數(shù)字金融熱點(diǎn)領(lǐng)域和發(fā)展趨勢(shì)，做好國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)需求預(yù)判研究，強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)。

 

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