流動性投放加碼

 

　　本周以來，央行從超額續(xù)做到期MLF，到重啟逆回購，再到加大逆回購操作量，年末流動性投放大戲正在上演。

 

　　央行19日開展的2800億元逆回購操作，包括300億元7天期和2500億元14天期逆回購，操作利率分別為2.5%、2.65%，均與前次相同。由于當日無逆回購到期，央行此舉實現(xiàn)等額凈投放。

 

　　數(shù)據(jù)顯示，19日央行逆回購操作規(guī)模創(chuàng)下1月17日以來新高。近兩次14天期逆回購操作量明顯增加，說明跨年流動性需求是央行呵護重點。

 

　　央行本周內已累計投放7800億元流動性，包括16日開展的3000億元MLF操作、18日開展的2000億元逆回購操作和19日開展的2800億元逆回購操作，扣除到期的2860億元MLF和500億元國庫現(xiàn)金定存，累計凈投放4440億元。

 

　　不過，當前跨年資金仍然緊張。19日14天Shibor漲37個基點至2.91%，比同期限逆回購利率高26個基點；FR014漲50個基點至3.2%，一舉突破3%，兩日累計上漲80個基點；DR014也上漲30個基點至2.99%。

 

　　銀行間市場跨年資金緊俏，但交易所市場很穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，截至19日收盤，GC014持續(xù)兩日穩(wěn)定在3%左右。市場人士指出，這種情況較“反常”，可能有機構在托市。

 

　　明年1月是降準窗口期

 

　　未來央行可能會繼續(xù)通過公開市場操作投放流動性。民生證券首席宏觀分析師解運亮指出，參考歷史經驗，元旦前后資金利率波動通常較高，預計未來央行會開展逆回購操作以呵護資金面。

 

　　即將到來的1月也是降準窗口期。天風證券總量團隊認為，2020年初是貨幣政策寬松的窗口期，不排除降準可能。首先，新增專項債限額已提前下發(fā)，年初貨幣政策將予以配合；其次，季度初是繳稅高峰期，央行可能提前釋放資金以對沖流動性壓力；最后，通脹壓力或在年初沖高之后邊際回落，為政策發(fā)力留出空間。

 

　　“量”有望增加，“價”也有調降可能。國盛證券熊園團隊認為，一方面，年底年初資金面緊張，明年初流動性缺口可能超過2萬億元；另一方面，貨幣政策需要靈活適度，降成本與穩(wěn)增長是“硬要求”。中短期看，春節(jié)前的TMLF利率有望跟隨下調。展望2020年全年，MLF利率預計至少調降1-2次，最快在2020年2月或3月實施。

 

　　不過，無論是“降準”還是“降息”，都與過度寬松無關。西南證券宏觀團隊認為，央行無意引導流動性過度寬松，也無意將金融市場利率引導至過低水平。國盛證券劉郁團隊研報指出，物價結構性上漲可能會制約貨幣寬松幅度，央行降準、調低公開市場操作利率的幅度可能相應較小。

 

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