大通證券投資銀行事業(yè)部總經(jīng)理李娜近日在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)提出，“創(chuàng)業(yè)板過(guò)往在IPO、再融資、投資者適當(dāng)性管理、自律規(guī)則等方面不斷完善，成績(jī)顯著。如今，在發(fā)行制度、交易制度、投資者門檻設(shè)計(jì)等方面，市場(chǎng)期待肩負(fù)著存量市場(chǎng)注冊(cè)制改革重任的創(chuàng)業(yè)板改革邁出更大膽的步伐。”

 

　　創(chuàng)新夯實(shí)基礎(chǔ)

 

　　改革預(yù)期再燃

 

　　創(chuàng)業(yè)板擔(dān)當(dāng)資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的試驗(yàn)田，平穩(wěn)起步并穩(wěn)定運(yùn)行10年，進(jìn)行了一系列貼近創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展特征的制度嘗試和創(chuàng)新，為資本市場(chǎng)積累了制度建設(shè)經(jīng)驗(yàn)。

 

　　“創(chuàng)業(yè)板為我國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)。”中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院產(chǎn)業(yè)部副主任卞永祖在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，他說(shuō)：“作為多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，創(chuàng)業(yè)板有效支持了創(chuàng)業(yè)企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資需求，為它們快速發(fā)展壯大創(chuàng)造條件，同時(shí)為投資者帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)，也為創(chuàng)業(yè)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資等機(jī)構(gòu)提供了退出通道，從而促進(jìn)他們的發(fā)展，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)熱情，有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供源源動(dòng)力。”

 

　　“促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展”作為《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》總則開(kāi)篇，明確了創(chuàng)業(yè)板服務(wù)方向，與主板、中小板形成錯(cuò)位和補(bǔ)充。相比而言，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)利潤(rùn)門檻更低，連續(xù)兩年盈利且累計(jì)不低于1000萬(wàn)元或最近一年盈利且營(yíng)業(yè)收入不低于5000萬(wàn)元；對(duì)現(xiàn)金流及收入和無(wú)形資產(chǎn)占比沒(méi)有要求，對(duì)收入要求更低且為選擇適用；這些差異化門檻設(shè)計(jì)使得創(chuàng)業(yè)板服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)這一平臺(tái)屬性更加鮮明，大大提升了多層次資本市場(chǎng)的包容性。此外，創(chuàng)業(yè)板首推“小額快速”定向增發(fā)機(jī)制，允許“不保薦不承銷”，給予市場(chǎng)主體更大的自主空間，其后“小額快速”并購(gòu)機(jī)制亦是這一理念的延伸，有效提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和效率。

 

　　針對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的特征，創(chuàng)業(yè)板還首推行業(yè)信息披露指引并漸成體系，極大地提高了信息披露的有效性和針對(duì)性，為后續(xù)其他板塊推行行業(yè)信息披露體系提供了借鑒經(jīng)驗(yàn)；2012年，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步優(yōu)化退市制度，直接推動(dòng)了主板市場(chǎng)新一輪退市制度改革，市場(chǎng)化退市指標(biāo)、快速退市、嚴(yán)控恢復(fù)上市標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)定在主板退市制度改革中被借鑒或采納；并且，創(chuàng)業(yè)板自啟動(dòng)之初，就施行了投資者適當(dāng)性管理制度，這是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)域投資者適當(dāng)性管理上做出的有效探索和首次制度安排。

 

　　也正是基于創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè)的10年積累，加之科創(chuàng)板設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制的平穩(wěn)運(yùn)行，8月9日，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見(jiàn)》發(fā)布，其中明確寫(xiě)到，“提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組制度，創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊(cè)制改革。”

 

　　一個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)在京召開(kāi)全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)，會(huì)議提出了當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，其中提出要總結(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實(shí)施注冊(cè)制，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度；補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系的短板。推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革。這被認(rèn)為是前述《意見(jiàn)》的貫徹落實(shí)，并預(yù)期后續(xù)創(chuàng)業(yè)板改革將加速推進(jìn)。

 

　　其后的一個(gè)多月里，多位監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)在不同場(chǎng)合就“加快創(chuàng)業(yè)板改革”作出公開(kāi)表示。10月18日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》（以下簡(jiǎn)稱《重組辦法》），簡(jiǎn)化重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

 

　　這一修訂引發(fā)市場(chǎng)高度興奮，“這實(shí)際也是給上市存量公司的注冊(cè)制改革提供了條件。” 卞永祖對(duì)記者說(shuō)。

 

　　11月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》并公開(kāi)征求意見(jiàn)，明確提出“按照注冊(cè)制的理念，推動(dòng)再融資制度改革”。而市場(chǎng)正熱切期待著，已經(jīng)“官宣”的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革即將有更多鮮活的內(nèi)容呈現(xiàn)。

 

　　制度創(chuàng)新托底 板塊效應(yīng)集聚

 

　　從對(duì)上市門檻的調(diào)整到主體的監(jiān)管，再到投資者培育、市場(chǎng)環(huán)境建設(shè)，創(chuàng)業(yè)板10年來(lái)不斷探索實(shí)踐形成一套逐漸完備的制度體系，有效提升服務(wù)效率。

 

　　融資效率提升。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月30日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)共有787家上市公司，占A股上市公司總數(shù)的20.98%；總市值為5.60萬(wàn)億元，占A股總市值的10.24%，已成為資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。創(chuàng)業(yè)板公司累計(jì)通過(guò)IPO募資達(dá)4108.77億元；再融資金額（不含重組配套融資）2170.32億元；累計(jì)完成重大資產(chǎn)重組423單，交易金額3905億元，配套金額1340億元；股權(quán)融資總額累計(jì)達(dá)7619.09億元，直接融資投向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，進(jìn)一步推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展。

 

　　創(chuàng)新企業(yè)集聚。更值得一提的是，不同于A股產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)業(yè)板已具備鮮明的板塊特色并形成示范效應(yīng)：屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的551家公司中，以新一代信息技術(shù)、新材料、高端裝備制造和生物醫(yī)藥為代表的產(chǎn)業(yè)聚集效應(yīng)明顯；以新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為例，已有209家公司登陸創(chuàng)業(yè)板，占創(chuàng)業(yè)板比重近三成。創(chuàng)新企業(yè)集聚，研發(fā)實(shí)力硬核，近十年創(chuàng)業(yè)板公司平均研發(fā)強(qiáng)度超過(guò)5%，2019年前三季度，創(chuàng)業(yè)板公司研發(fā)費(fèi)用金額合計(jì)達(dá)到490.83億元，同比增長(zhǎng)22.57%，連續(xù)三年研發(fā)費(fèi)用增幅高于20%，其中寧德時(shí)代研發(fā)費(fèi)用高達(dá)22.56億元，位列板塊之首，藍(lán)思科技、邁瑞醫(yī)療、新旺達(dá)等3家公司的研發(fā)費(fèi)用也達(dá)到10億元以上。

 

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2009年至2016年，創(chuàng)業(yè)板公司平均收入、平均凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到23%、15%，遠(yuǎn)高于同期其他板塊發(fā)展速度，成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重要力量。2017年-2018年，受多重因素影響，兼具“科技、中小、民營(yíng)”三大特征的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓，但板塊發(fā)展動(dòng)能依然充足，平均收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。2019年前三季度，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)明顯改善，平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.8億元，同比增長(zhǎng)10.01%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.47億元，同比增長(zhǎng)9.76%。長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)仍然牢固，近九成公司實(shí)現(xiàn)盈利，銷售毛利率保持在30%左右，持續(xù)成長(zhǎng)趨勢(shì)未變。

 

　　創(chuàng)業(yè)板從無(wú)到有，補(bǔ)齊了資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)的短板。“10年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量已從28家增加到770余家，總市值超過(guò)5萬(wàn)億元，為中國(guó)科技創(chuàng)業(yè)類公司的成長(zhǎng)提供了一個(gè)強(qiáng)有力的融資通道，總體而言是成功的。”萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)張海冰在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，期待新的一年里創(chuàng)業(yè)板改革取得重要突破。

 

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