券商：丟不起的陣地

 

　　今日上市的期權(quán)產(chǎn)品，標(biāo)志著滬深300投資迎來避險(xiǎn)時(shí)代。據(jù)了解，此次三家交易所推出的三種合約、兩類標(biāo)的均是圍繞滬深300所設(shè)計(jì)，在原來滬深300股票、ETF基金、股指期貨等產(chǎn)品基礎(chǔ)上增添了ETF期權(quán)、股指期權(quán)工具，使得滬深300指數(shù)投資和風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系得以完善。

 

　　幾乎整個(gè)2019年，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)都在為期權(quán)這一主題備戰(zhàn)。券商對(duì)做市商業(yè)務(wù)躍躍欲試，投資機(jī)構(gòu)積極布局期權(quán)上市后的交易策略。上證50ETF期權(quán)的參與經(jīng)驗(yàn)告訴它們，期權(quán)這個(gè)陣地丟不起。

 

　　今年2月初，上交所發(fā)布的《2018年股票期權(quán)市場發(fā)展報(bào)告》顯示，作為A股市場唯一的期權(quán)交易品種，上證50ETF期權(quán)2018年的日均成交張數(shù)較2017年增長72.58%，投資者賬戶數(shù)較2017年末增長了19.19%。截至2018年底，已有86家證券公司、24家期貨公司開通股票期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易權(quán)限，61家證券公司開通股票期權(quán)自營業(yè)務(wù)交易權(quán)限。從券商展業(yè)情況來看，2018年，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成交量(含雙向)占整體成交量的41%；有13家券商擔(dān)任做市商，其中10家主做市商日均成交98.35萬張(雙向)，占全市場的37.79%；部分中小券商依托期權(quán)業(yè)務(wù)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了大幅增長，實(shí)現(xiàn)了彎道超車。

 

　　據(jù)了解，券商除了開展與上證50ETF期權(quán)有關(guān)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，還經(jīng)營自營業(yè)務(wù)和擔(dān)任做市商。“公司特別重視期權(quán)業(yè)務(wù)，對(duì)證券公司來說，不僅意味著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增量，還可能為財(cái)富管理業(yè)務(wù)帶來新的思路和策略。”北京某券商人士告訴記者。

 

　　根據(jù)三家交易所日前公布的公告，上交所、深交所、中金所分別核準(zhǔn)了12家、14家(12家主做市商和2家一般做市商)、16家機(jī)構(gòu)的做市商資格。招商證券、中信證券、國泰君安證券、東方證券、光大證券、中信建投證券、海通證券、國信證券、華泰證券、中泰證券、申萬宏源證券等11家券商出現(xiàn)在三家交易所做市商名單之中，與此前上證50ETF股票期權(quán)做市商名單存在高度重合。值得一提的是，在中金所公布的16家具有做市商資格的機(jī)構(gòu)中，出現(xiàn)了4家期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的身影，分別是銀河德睿、中糧祈德豐投資、浙江浙期實(shí)業(yè)和浙江南華資本。

 

　　基金：發(fā)展期權(quán)策略是大勢所趨

 

　　北京某基金投資人士告訴記者，期權(quán)新工具的推出對(duì)股票投資機(jī)構(gòu)意義重大，“有助于生成豐富的對(duì)沖組合和交易策略，這將極大豐富機(jī)構(gòu)交易策略，提升交易的有效性。”

 

　　將期權(quán)納入投資策略，從全球范圍來看，都是大勢所趨。廣發(fā)證券研究員樊鐸、羅軍、安寧寧表示，全球公募基金期權(quán)策略產(chǎn)品發(fā)展迅猛。根據(jù)CBOE數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，全球公募基金中期權(quán)策略產(chǎn)品共計(jì)157只，管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)541.54億美元。近20年中，公募基金期權(quán)策略產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模均增長了10倍以上。

 

　　“海外公募基金期權(quán)策略產(chǎn)品的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)對(duì)于我國公募基金相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)具有借鑒意義。”其表示，主流期權(quán)策略基金均采用權(quán)益資產(chǎn)與期權(quán)結(jié)合的資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)；在主流期權(quán)策略基金中，可以通過靈活選擇股票端和期權(quán)端組合的構(gòu)建方式，設(shè)計(jì)出風(fēng)險(xiǎn)收益特征鮮明的基金產(chǎn)品；被動(dòng)指數(shù)型期權(quán)策略產(chǎn)品是期權(quán)策略基金中的重要部分，跟蹤常見期權(quán)策略指數(shù)或波動(dòng)率指數(shù)的基金中可能誕生規(guī)模較大的產(chǎn)品；單純交易期權(quán)或交易波動(dòng)率的基金，其規(guī)模和業(yè)績的穩(wěn)定性需要經(jīng)受時(shí)間考驗(yàn)，此類產(chǎn)品在設(shè)計(jì)過程中需特別注意風(fēng)險(xiǎn)控制等因素。

 

　　避險(xiǎn)聯(lián)盟網(wǎng)創(chuàng)始人、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)客座教授劉文財(cái)對(duì)中國證券報(bào)記者表示，對(duì)于中國的市場體系來說，包括股指期權(quán)在內(nèi)的各類期權(quán)上市的意義，是第一次把風(fēng)險(xiǎn)或者進(jìn)一步把或有權(quán)及其價(jià)格拉入到各類市場主體需要考慮的核心問題，而不是一個(gè)附屬品。

 

　　在上述期權(quán)產(chǎn)品推出的前夜，一位期權(quán)研究人士江先生感慨稱，“可以預(yù)見，2020年期權(quán)會(huì)是一個(gè)資金明顯增量的市場，是個(gè)交易量明顯增長的大年。如何在市場博弈中尋求業(yè)務(wù)增量的最大化，將直接考驗(yàn)相關(guān)機(jī)構(gòu)資源渠道、專業(yè)素養(yǎng)、市場效率和環(huán)節(jié)優(yōu)化等能力。其中一條，機(jī)構(gòu)在期權(quán)業(yè)務(wù)中的市場定位很重要。”

 

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