12月以來，市場上圍繞降準的討論不斷增多，穩(wěn)定歲末年初流動性平穩(wěn)運行成為關鍵理由。誠然，在監(jiān)管考核等多因素擾動下，年底資金面素來易緊難松，流動性趨緊壓力形成了央行釋放流動性的動力，再考慮到降準具備的規(guī)模性和普惠性優(yōu)勢，降準的確是可選手段之一。

 

　　不過，年底有大額財政支出，流動性總量往往是增多的，資金緊張更多是短時性、結構性的，央行通過公開市場操作基本能夠應對，動用準備金率工具必要性并不太大。近期央行通過公開市場操作“補水”已顯現(xiàn)成效，上周資金面在短暫收緊后恢復平穩(wěn)，本周愈發(fā)寬松。24日，銀行間市場上隔夜和7天期等短期回購利率甚至跌到了數(shù)年來的低位。隨著財政支出力度逐漸加大，流動性供應有保障，年底前資金面或仍有局部波動，但總體實現(xiàn)平穩(wěn)跨年幾無懸念。

 

　　反觀明年春節(jié)前，銀行體系流動性供求形勢趨向復雜，對央行實施降準有一定需求。一是明年春節(jié)時點較以往靠前，節(jié)前現(xiàn)金流出壓力大；二是1月是傳統(tǒng)稅收大月，且當月稅期高峰與春節(jié)前資金備付期重疊，可能放大對貨幣市場流動性的影響；三是一季度往往是信貸投放較為集中的時點；四是部分專項債額度提前下達意味著明年初即有望迎來較多地方債發(fā)行；五是明年1月公開市場到期回籠規(guī)模較大。如此種種，預示著明年1月資金需求量較大。屆時，降準既可保障跨節(jié)資金面，又可助力年初信貸投放，同時有利于地方債有序發(fā)行，可謂一舉多得。

 

　　適時降準也有助于降低實體經濟融資成本。降準可一次性釋放大量低成本流動性，在有效增加金融機構可用資金同時，還可降低銀行資金成本，通過銀行傳導有助于降低貸款實際利率。12月新一期貸款市場報價利率（LPR）沒有繼續(xù)下行，銀行負債成本剛性或是癥結所在。而要降低銀行負債成本，可直接下調央行資金利率，即調降政策利率；也可增加央行資金供給，通過改善供求關系降低資金成本。從這點來說，降準可在一定程度上實現(xiàn)“降息”的效果，符合降低融資成本的要求。

 

　　應該說，明年春節(jié)前實施降準既有必要性也有合理性。未來一個月料成為降準重要窗口期，加上每年初進行的普惠金融定向降準動態(tài)考核實施，下一次降準仍有望以全面加定向的方式呈現(xiàn)。

 

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