分析人士認(rèn)為，2020年全年專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模有望突破3萬億元，且發(fā)行期限、節(jié)奏、資金用途結(jié)構(gòu)等都將更有利于拉動(dòng)基建投資增長。

 

　　1月新增專項(xiàng)債發(fā)行量料超2000億元

 

　　中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，四川省披露于2020年1月2日發(fā)行24期共計(jì)356.71億元專項(xiàng)債，河南亦披露同日將發(fā)行12期共計(jì)519億元專項(xiàng)債，兩省發(fā)行債券均為新增債，單日發(fā)行量達(dá)875.71億元。此外，云南省披露將于2020年1月6日發(fā)行專項(xiàng)債182.5億元，分別用于水利建設(shè)、醫(yī)療衛(wèi)生、物流基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)保護(hù)與治理、市政建設(shè)等。

 

　　回顧2019年，地方債發(fā)行量同比增長較多，但第四季度發(fā)行成為“淡季”，尤其是新增專項(xiàng)債，由于2019年9月底已基本完成發(fā)行進(jìn)度，第四季度發(fā)行寥寥無幾。財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月底，各地已組織發(fā)行地方政府債券43624億元，其中，新增地方政府專項(xiàng)債券21487億元。2019年四季度，除新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)于2019年12月發(fā)行了新增一般債券和專項(xiàng)債券外，其余均為置換債券與再融資債券。

 

　　2020年專項(xiàng)債仍將充當(dāng)托底經(jīng)濟(jì)增長的重要工具，在第一個(gè)工作日就進(jìn)行大量發(fā)行，表明專項(xiàng)債仍有發(fā)行前傾、規(guī)模擴(kuò)大的趨勢。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，目前已有10個(gè)省市披露了2020年部分“提前批”新增專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，共計(jì)3034億元，其中2293億元將在1月發(fā)行。

 

　　從全年來看，2019年1月提前下達(dá)了地方政府新增債務(wù)限額13900億元，占當(dāng)年新增債務(wù)限額比重近6%。2019年底，財(cái)政部又提前下達(dá)2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬億元。中信證券首席固收分析師明明預(yù)計(jì)，2020年專項(xiàng)債規(guī)模上限有望達(dá)3.35萬億元。

 

　　地方債久期趨長

 

　　分析人士指出，從發(fā)債年限看，2019年12月共發(fā)行專項(xiàng)債券340億元，平均年限19.89年，其中30年期債券發(fā)行量最大，占比47.1%；其余年限有7年期、10年期、20年期，發(fā)行規(guī)模占比分別為3.1%、44.1%、5.7%。

 

　　中金公司認(rèn)為，目前地方債和國債的發(fā)行都有拉長久期的趨勢，地方債更為明顯。2019年地方債中，10年以上超長期限債券比例明顯提高。預(yù)計(jì)2020年地方債發(fā)行期限會(huì)進(jìn)一步延長，一方面是為了匹配項(xiàng)目周期，另一方面是為了降低地方政府負(fù)債率。

 

　　上交所副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)表示，近兩年來，我國地方政府債券的期限結(jié)構(gòu)從原來的10年以下，到現(xiàn)在長期限債券進(jìn)一步豐富，和項(xiàng)目自身建設(shè)期限匹配度進(jìn)一步提高，同時(shí)也有利于完善地方債收益曲線。

 

　　提振基建投資

 

　　分析人士認(rèn)為，專項(xiàng)債提前發(fā)行將有利于帶動(dòng)基建資金快速上升，由于募集資金用途更均衡，基建投資更受益。

 

　　交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認(rèn)為，2020年地方專項(xiàng)債券規(guī)模有望擴(kuò)大至3萬億元以上，且在1月就會(huì)提前發(fā)行和使用1萬億元，同時(shí)擴(kuò)大將專項(xiàng)債券作為項(xiàng)目資本金的范圍。在此背景下，2020年基建投資增速有望加快。

 

　　明明表示，從2013到2019年地方債發(fā)行規(guī)模的節(jié)奏來看，地方債發(fā)行呈日益前置的趨勢。2019年首次在1月就開始發(fā)行地方債。根據(jù)往年各月份占全年的發(fā)行比例測算，預(yù)計(jì)2020年地方債將大部分在9月前發(fā)完，集中在第二季度前后。

 

　　“1月發(fā)行專項(xiàng)債或達(dá)到4100億元，更多將留到2月及以后待發(fā)。此外，2020年仍有一定可能性在9月份發(fā)完全年新增債券。”明明表示。

 

　　募集資金用途方面，明明認(rèn)為，2019年第四季度地方債募集資金用途結(jié)構(gòu)已有所改善，2020年第一季度地方債募集資金用途較為平衡，包括城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、園區(qū)建設(shè)、生態(tài)環(huán)保、水務(wù)水利、社會(huì)事業(yè)和收費(fèi)公路等民生項(xiàng)目。

 

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