分析人士認(rèn)為，待新規(guī)正式發(fā)布后，折價率上限提升、鎖定期縮短、不受減持新規(guī)限制，定增市場的套利機(jī)會凸顯，規(guī)模曾超過萬億元的定增市場將進(jìn)入“黃金坑”時代。

 

　　資金開始興奮

 

　　“我們對這個再融資政策放開是非常興奮的。其中，允許折扣20%，鎖定期一年改成半年，允許35個投資者而不是10個。如果今年再融資政策落地，在整個金融市場中，我認(rèn)為定增將是最好的一次機(jī)會。”大巖資本CEO汪義平表示，他們正在全力以赴進(jìn)行定增業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備工作，就等政策的正式落地。

 

　　中國證券報記者了解到，相當(dāng)多的資金都看好即將到來的新定增市場。深圳一市場人士就直言，他在這兩年已經(jīng)基本放棄了定增業(yè)務(wù)，但在看到再融資的征求意見稿之后，他就發(fā)現(xiàn)了其中的巨大機(jī)會，“只要再融資新規(guī)能落地，定增市場這一塊的業(yè)務(wù)肯定會再次發(fā)展起來，我也打算‘重操舊業(yè)’，現(xiàn)在正在進(jìn)行一些前期的準(zhǔn)備工作，聯(lián)系資金和有意向的上市公司。”

 

　　據(jù)了解，2019年11月初時，證監(jiān)會發(fā)布了再融資規(guī)則進(jìn)行修訂向社會公開征求意見。從意見稿的內(nèi)容來看，對非公開發(fā)行制度的修訂，大大超出了市場的預(yù)期。如發(fā)行價格不得低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折；鎖定期由現(xiàn)在的36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規(guī)則的相關(guān)限制；將目前主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票發(fā)行對象數(shù)量由分別不超過10名和5名，統(tǒng)一調(diào)整為不超過35名。

 

　　正是在上述政策的巨大刺激下，相關(guān)市場的參與方都感到無比的興奮。汪義平就直言，今年定增市場的規(guī)模會很大，因為上市公司已經(jīng)“饑渴”很長時間了。

 

　　利好上市公司

 

　　在2015年和2016年左右，定向增發(fā)由于發(fā)行條件相對寬松、定價時點(diǎn)選擇靈活、發(fā)行風(fēng)險小，受到上市公司追捧，但定增市場也不乏過度融資、跨界炒作等少部分亂象。針對定增出現(xiàn)的不合理傾向，2017年2月證監(jiān)會正式出臺再融資新規(guī)，收緊定增規(guī)模、限制再融資頻率，引導(dǎo)再融資結(jié)構(gòu)改善；同年5月，減持新規(guī)也正式出臺，它封堵了大股東、董監(jiān)高減持的漏洞，也對參與定增的機(jī)構(gòu)減持進(jìn)行了限制，這在當(dāng)時確實有利于避免集中、大幅、無序減持?jǐn)_亂二級市場秩序。

 

　　但這一措施也讓定增市場規(guī)模出現(xiàn)了較大萎縮。東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年，定增的實際募資額分別為1.69萬億元、1.25萬億元、7525億元和6875億元，相比于2016年的高峰（金麒麟分析師）期，2019年定增實際募資額下降了59.47%。同時，市場也出現(xiàn)了大量定增“破發(fā)”和發(fā)行失敗的案例。

 

　　對此，申港證券方面也指出，這一次的再融資新規(guī)出臺之后，基于市場原因，題材性的融資“騙局”難以避免，或?qū)⒊霈F(xiàn)“死灰復(fù)燃”的情況。但市場進(jìn)一步恢復(fù)融資功能，企業(yè)有望獲得新資本注入從而實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)表。

 

　　在汪義平看來，金融要為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，讓上市公司再融資就是金融為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的一個辦法，二級市場就是為了讓投資者的資金投放到實體經(jīng)濟(jì)中去，而且上市公司融資后獲得的利益也可以讓全民分享。“我們不能把再融資簡單負(fù)面理解成‘圈錢’，大部分上市公司從投資者那里拿到錢最終都是進(jìn)入到了實業(yè)之中的。”

 

　　川財證券分析師鄧?yán)�軍指出，再融資規(guī)則修訂短期可能分流存量資金，但長期有利于改善上市公司融資情況和資產(chǎn)質(zhì)量，從而引導(dǎo)長期增量資金入市。拓寬企業(yè)的直接融資渠道，進(jìn)而改善上市公司，尤其是中小企業(yè)的財務(wù)報表質(zhì)量。

 

　　定增也要“擇票”

 

　　“對投資者而言，投資者可能會有一些猶豫不決。因為過去兩三年買入定增是會虧錢的，特別是2018年，投資者大概率會虧錢。因此，在新規(guī)落地之后，投資者不見得會很快地進(jìn)入這個市場，而上市公司卻又摩拳擦掌，有可能會導(dǎo)致今年定增的折扣會非常之大。如果有20%的折扣再加上定增效應(yīng)，同時持倉時間如果又只有6個月，這其中的利潤實在太高了。我們對這個事情是非常興奮的。”汪義平說。

 

　　而在前述深圳市場人士看來，他們現(xiàn)在做定增也是會做一些創(chuàng)新的，尤其是在擇票方面。“這兩年市場的投資風(fēng)格變化很大，像之前那種炒題材式的定增我們基本是不會再做了，現(xiàn)在我們也主要跟一些優(yōu)質(zhì)的上市公司在接觸。”

 

　　汪義平表示，其最早開始提出做定增時，就認(rèn)為很多資金做定增的做得不專業(yè)。“定增的專業(yè)性主要體現(xiàn)在兩個方面。一是做定增時我們也是會去擇票的，也會去分散風(fēng)險，擇票就是增加收益，分散風(fēng)險就是做組合性投資，讓我們的定增產(chǎn)品相比其他定增還有更多超額收益；二是錢在那里，你是不可能瞬間拿到定增產(chǎn)品的，錢是趴在那里的。我們就是通過其他投資如量化投資等方式來解決錢趴在那里的問題。”

 

　　國海證券則指出，對于定增市場的需求方，需要重點(diǎn)關(guān)注潛在的高折價發(fā)行主體，如中小市值公司。中小市值上市公司由于體量較小，股價波動遠(yuǎn)高于高市值企業(yè)，在相同的鎖定期限制下，往往要求更高的發(fā)行折價才能被投資者認(rèn)購，因此折價和鎖定期雙雙放開對于中小市值的企業(yè)邊際影響更大。

 

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