三大風(fēng)向標(biāo)指向不一

 

　　3月18日午后，滬銅期貨終于步原油及其他商品的后塵奮力下跳，最終以6%的跌幅收在跌停板。但這樣的“姿勢(shì)”對(duì)銅來(lái)說(shuō)，為最近幾年罕見(jiàn)。

 

　　由于在工業(yè)生產(chǎn)中的重要性及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的敏感性，“銅博士”還有另外一重身份——宏觀經(jīng)濟(jì)及大宗商品風(fēng)向標(biāo)。在金融市場(chǎng)同樣有此殊榮的還有黑金原油及BDI指數(shù)，此二者在今年以來(lái)均出現(xiàn)了深跌行情。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，美國(guó)原油期貨價(jià)格累計(jì)下跌51.45%，BDI指數(shù)同期累計(jì)跌幅為43.85%。而“銅博士”表現(xiàn)明顯淡定許多，LME期銅主力同期跌幅僅為20.51%。

 

　　同時(shí)，文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，代表國(guó)際大宗商品走勢(shì)的CRB指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)下跌29.87%，同期國(guó)內(nèi)文華商品指數(shù)跌幅為11.29%。可見(jiàn)，原油走勢(shì)與國(guó)際商品價(jià)格的同步性更強(qiáng)，近期的產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)消息更是令油價(jià)與國(guó)際商品價(jià)格幾乎同時(shí)崩盤，而國(guó)內(nèi)大宗商品與國(guó)際銅價(jià)保持了相似的抗跌性。

 

　　BDI走勢(shì)則顯得有些難以捉摸。最近一個(gè)多月，各類資產(chǎn)跌跌不休，BDI指數(shù)卻連續(xù)反彈。截至上周，周線收?qǐng)?bào)5連陽(yáng)，截至3月17日?qǐng)?bào)612點(diǎn)，較2月10日的低點(diǎn)411點(diǎn)上漲了約49%。

 

　　中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“境內(nèi)外疫情的不同階段，尤其是中國(guó)對(duì)于疫情的控制成果，是內(nèi)外市場(chǎng)強(qiáng)弱對(duì)比的根本原因。”

 

　　關(guān)于銅的行情，倫敦金屬交易所（LME）的價(jià)格雖然被視為國(guó)際性指標(biāo)，但其價(jià)格更多受中國(guó)需求影響。目前中國(guó)是全球精煉銅產(chǎn)量最大的國(guó)家，精煉銅產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的35%。中國(guó)也是精煉銅消費(fèi)量最大的國(guó)家，消費(fèi)量占全球的50%左右。

 

　　投機(jī)客出逃大宗商品

 

　　美國(guó)CFTC期貨（非商業(yè)）最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，最近一個(gè)報(bào)告期內(nèi)，銅市凈空持倉(cāng)由4.4萬(wàn)略降至3.89萬(wàn)（1月28日開(kāi)始市場(chǎng)明顯轉(zhuǎn)空）；美國(guó)原油期貨持倉(cāng)凈多頭由41.1萬(wàn)被動(dòng)升至43.1萬(wàn)；布倫特原油期貨凈多持倉(cāng)由21.4萬(wàn)降至19.3萬(wàn)。

 

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)推出緊急降息加量化寬松計(jì)劃，全球近20個(gè)國(guó)家和地區(qū)宣布降息或擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，另有G7在內(nèi)的其他多國(guó)表態(tài)將出臺(tái)措施聯(lián)合抗疫救市，但投資者并未停下出逃的腳步，本周一各類資產(chǎn)全面下挫。投機(jī)客尤其是多頭正在從海外市場(chǎng)逃走，大宗商品市場(chǎng)也不例外。

 

　　景川表示，境外疫情的爆發(fā)引起市場(chǎng)恐慌，這種恐慌使得市場(chǎng)出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與避險(xiǎn)資產(chǎn)共同下跌的異�，F(xiàn)象。由于中國(guó)疫情已處于可控且進(jìn)入緩解階段，此時(shí)境外疫情的爆發(fā)進(jìn)一步造成了資產(chǎn)的分化。

 

　　“從國(guó)內(nèi)資產(chǎn)表現(xiàn)看，與未來(lái)基建相關(guān)的投資預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，導(dǎo)致與之相關(guān)的黑色系商品明顯強(qiáng)于全球定價(jià)的商品。疊加OPEC談判破裂，限產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)增產(chǎn)，對(duì)國(guó)際原油造成了毀滅性打擊，進(jìn)一步打擊了全球定價(jià)的大宗商品。”景川表示。

 

　　對(duì)于搖擺不定的BDI走勢(shì)，分析人士指出，BDI前期大跌主要發(fā)生在中國(guó)疫情不確定性較強(qiáng)的時(shí)期。從過(guò)去兩周數(shù)據(jù)來(lái)看，作為全球經(jīng)濟(jì)總量第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，港口恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)后對(duì)海運(yùn)需求增加，導(dǎo)致BDI近一個(gè)多月以來(lái)不斷走強(qiáng)。

 

　　中國(guó)自主定價(jià)商品優(yōu)勢(shì)凸顯

 

　　顧馮達(dá)表示：“近期全球市場(chǎng)情緒在經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌與政策刺激救市的預(yù)期中快速搖擺，各類資產(chǎn)遭遇全面無(wú)差別拋售。”需要等到市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的憂慮有所減少，流動(dòng)性問(wèn)題緩解，避險(xiǎn)資產(chǎn)才能強(qiáng)勢(shì)回歸。

 

　　從資產(chǎn)配置角度看，景川表示，在全球經(jīng)濟(jì)整體不景氣的大背景下，商品總體的弱勢(shì)環(huán)境難以發(fā)生根本改變。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅度非正常降息以及新版QE，使得中國(guó)在財(cái)政貨幣政策方面占有優(yōu)勢(shì)，也換取了更大空間。對(duì)于大宗商品而言，可配置中國(guó)自主定價(jià)的商品，如煤焦鋼等多頭部位以及全球定價(jià)商品的空頭部位，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多數(shù)品種的正向套利也是近期的主要配置方向。

 

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