反彈急先鋒

 

　　4月29日A股指數(shù)觸底反彈以來，部分擁有高杠桿的分級B扮演了反彈急先鋒角色。雖然分級B自帶杠桿，但從市場表現(xiàn)與凈值變化看，凈值增幅遠(yuǎn)不及二級市場價格飆漲速度——爆炒味道濃厚。

 

　　近期連續(xù)暴漲的申萬電子B就是一個典型案例。從4月29日至5月13日收盤，申萬電子B短短8個交易日從0.781元漲至1.177元，飆漲50.07%。同期，其凈值從0.7631漲至0.8348，漲幅9.39%。5月13日申萬電子B溢價率高達(dá)71.74%。除外，短短8個交易日內(nèi)，深成指B大漲26.29%，滬深300B上漲約8.5%。數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日收盤，全市場114只分級B份額中有50只表現(xiàn)為溢價，其中有4只基金溢價率均超50%。深成指B溢價率高達(dá)146.73%，申萬菱信中證申萬證券B和環(huán)保B端的溢價率分別為71.74%和61.62%，滬深300B溢價率也有16.38%。

 

　　中信保誠基金、申萬菱信基金等多家基金公司相繼發(fā)布公告提醒投資者關(guān)注高溢價風(fēng)險。

 

　　套利雙刃劍

 

　　由于分級B較高溢價率的出現(xiàn)，在分級A沒有相應(yīng)折價率的背景下，這些分級基金為投資者提供了一定的套利機會。

 

　　具體套利方式是買入母基金，分拆成分級A和分級B后，分別在二級市場賣出，扣除掉申購費用和交易費用，二級市場價格高于申購凈值的部分就是凈收益。因此，整體溢價率是測算該分級基金場內(nèi)外套利收益率的核心指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，如果按5月12日凈值計算，5月13日收盤價隱含整體溢價率超過5%的分級基金有16只，其中申萬菱信電子行業(yè)分級基金的整體溢價率高達(dá)33.27%。

 

　　但這種套利機制的存在，對于二級市場追逐分級B的投資者而言，要承擔(dān)巨大的雙重風(fēng)險：除溢價率過高導(dǎo)致的市場價值自然回歸外，一旦引發(fā)場外資金涌入套利，會出現(xiàn)巨量分級B拋盤，從而快速讓分級B的交易價格跌至合理價位，高位買入的分級B投資者不得不咽下暴跌苦果。

 

　　退市倒計時

 

　　根據(jù)規(guī)定，存量的所有分級基金應(yīng)在2020年年底前完成轉(zhuǎn)型或清盤，已有部分分級基金啟動相關(guān)安排。分級基金清理路徑一般有三條：轉(zhuǎn)型為普通指數(shù)型基金，轉(zhuǎn)型為指數(shù)型(LOF)基金，或者干脆清盤。但無論是哪一種，都意味著掛牌交易的分級A和分級B必須從交易所退市。對于追逐高溢價分級B的投資者來說，如果持續(xù)爆炒、罔顧退市風(fēng)險，難免遭遇高溢價泡沫破滅風(fēng)險。

 

　　目前基金公司對于分級基金清理大多采取觀望態(tài)度。上海某基金公司市場部負(fù)責(zé)人告訴中國證券報記者，啟動分級基金整改是一項非常復(fù)雜的工作。對于基金公司而言，成本不小。此外，規(guī)模較大的分級基金一旦轉(zhuǎn)型成普通指數(shù)型基金，其對客戶的吸引力會大幅降低，產(chǎn)品存在規(guī)模迅速縮水風(fēng)險，這是基金公司不愿看到的。“現(xiàn)在大家都盯著那幾只規(guī)模較大的分級基金，看他們會否如期啟動整改。如果他們動了，其他分級基金也會跟進。”這位負(fù)責(zé)人說。

 

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