□ 此次正式出臺的制度規(guī)則對此前征求意見稿做出諸多升級，反映了市場在實踐中關切的重點，同時也對存量項目的過渡做了明確的安排，有利于更好地保障創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的順利推進。

 

　　□ 6月15日至29日，接收證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組在審企業(yè)提交的相關申請。6月30日起，開始接收新申報企業(yè)提交的相關申請。

 

　　備受市場關注的創(chuàng)業(yè)板改革迎來新進展，完成征求意見的一系列改革方案正式落地。6月12日深夜，證監(jiān)會發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法》等相關制度規(guī)則，自公布之日起施行。與此同時，證監(jiān)會、深交所、中國結算、證券業(yè)協(xié)會等發(fā)布了相關配套規(guī)則。

 

　　在南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝看來，這是推進創(chuàng)業(yè)板注冊制基礎性制度改革的重要進展，是落實新證券法，進一步完善發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、交易等規(guī)則體系的重要舉措，將有效推動提高上市公司質量，進一步促進資本市場改革行穩(wěn)致遠。

 

　　在發(fā)行上市審核等三個方面進行了完善

 

　　對于各方期待的改革方案，相關規(guī)則主要吸收了哪些市場意見？深交所新聞發(fā)言人表示，相關制度規(guī)則主要從3個方面進行調整和完善。

 

　　發(fā)行上市審核類規(guī)則方面，一是進一步明確創(chuàng)業(yè)板定位。在充分體現(xiàn)包容性的前提下，設置行業(yè)負面清單，進一步落實創(chuàng)業(yè)板改革要求。二是完善小額快速再融資機制。設置小額融資適用條件，鼓勵和支持運作規(guī)范的優(yōu)質上市公司靈活、便捷地利用資本市場進行直接融資。三是修改完善審核時限要求。明確“3個月”的時限要求，保持規(guī)則體系協(xié)調銜接。四是調整上市委會議相關時間安排。將上市委會議通知時間由會議召開7個工作日前改為5個自然日前，進一步提高審核效率。五是明確招股說明書引用財務報表有效期。明確發(fā)行人招股說明書中引用的財務報表在其最近一期截止日后6個月內有效，特別情況下，在審核階段，發(fā)行人可以申請適當延長，延長至多不超過3個月。此外，考慮今年疫情防控特殊情況，在受理階段，于2020年7月31日前，發(fā)行人招股說明書引用的財務報表有效期可延長1個月。六是發(fā)布審核銜接安排的通知。進一步提高在審企業(yè)審核工作銜接安排的透明度、規(guī)范性，明確在審企業(yè)審核順序、保薦工作底稿提交截止時間等事項。

 

　　持續(xù)監(jiān)管類規(guī)則方面，一是完善紅籌企業(yè)上市及退市條件。調整紅籌企業(yè)股本總額及股權結構上市條件，明確股本總額按股份總數(shù)、存托憑證份數(shù)計算，明確上市條件關于“營業(yè)收入快速增長”的標準；調整紅籌企業(yè)交易類退市相關標準。二是進一步優(yōu)化退市指標。將市值退市指標調整為連續(xù)20個交易日每日收盤市值低于3億元；完善財務類退市標準，公司因觸及財務類指標被實施*ST后，下一年度財務報告被出具保留意見的，也將被終止上市。三是明確上市公司發(fā)行股票、可轉債上市條件。明確“上市公司申請股票、可轉換公司債券在本所上市時仍應當符合相應的發(fā)行條件”，與目前再融資實際執(zhí)行情況保持一致。

 

　　交易類規(guī)則方面，一是提高單筆最高申報數(shù)量。適應創(chuàng)業(yè)板股價結構特點和投資者交易需求，限價申報單筆最高申報數(shù)量調整至30萬股，市價申報調整至15萬股。二是同步放寬相關基金漲跌幅至20%。為進一步提高基金產品定價效率，將跟蹤指數(shù)成份股僅為創(chuàng)業(yè)板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的指數(shù)型ETF、LOF或分級基金B(yǎng)類份額，以及80%以上非現(xiàn)金資產投資創(chuàng)業(yè)板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的LOF漲跌幅調整為20%。

 

　　資本市場進入改革“深水區(qū)”

 

　　倘若科創(chuàng)板是資本市場改革的“試驗田”，創(chuàng)業(yè)板改革則是進入“深水區(qū)”。如今，創(chuàng)業(yè)板改革方案正式落地，注冊制試點再次邁出堅實步伐，資本市場進入改革“深水區(qū)”。

 

　　“創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關政策正式發(fā)布，利于增強市場活力，信息披露的核心地位進一步凸顯，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革正式進入實操階段。”川財證券研究所所長陳靂表示，信息披露在注冊制中的核心地位得到進一步凸顯，在企業(yè)IPO過程中，將此前“可以由投資者判斷的事項”轉化為更加嚴格的信息披露要求，并進一步落實發(fā)行人等相關主體在信息披露方面的責任，制定差異化的信息披露規(guī)則；在企業(yè)再融資過程中，明確提出要有針對性地對企業(yè)業(yè)務模式、公司治理、發(fā)展戰(zhàn)略等信息進行披露。

 

　　完善差異化的信息披露是注冊制的重要組成部分，一方面能夠更好地為投資者揭示企業(yè)的核心優(yōu)勢及重大風險要素，穩(wěn)定市場預期；另一方面也能夠直接增強板塊運行效率，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的“加快增量”和“優(yōu)化存量”，改善板塊上市企業(yè)的質量，維護市場環(huán)境穩(wěn)定。

 

　　“升級后的規(guī)則更加明確了創(chuàng)業(yè)板定位，助推國內高技術產業(yè)發(fā)展。明確創(chuàng)業(yè)板定位，以高新技術產業(yè)、戰(zhàn)略性新興產業(yè)為主要特征，直接助推我國產業(yè)結構轉型升級。值得一提的是，文件提出設置行業(yè)負面清單，‘原則上不支持房地產等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市’，創(chuàng)業(yè)板有望進一步滴灌高成長型企業(yè)，發(fā)揮融資效能。”陳靂表示。

 

　　與此同時，相關制度規(guī)則的發(fā)布，讓創(chuàng)業(yè)板的包容性得到顯著提升，后續(xù)國內高技術、戰(zhàn)略性新興產業(yè)有望進一步迎來發(fā)展契機。

 

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制有利于推動更多優(yōu)質新興科技類企業(yè)登陸資本市場。增強對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性。

 

　　穩(wěn)步推進改革落地實施

 

　　當前，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制各項準備工作已經就緒。目前，深交所相關業(yè)務規(guī)則及配套安排正式發(fā)布實施，廉政體系建設同步推進，審核人員隊伍全部配置到位。同時，全市場技術測試組織、中介機構培訓、投資者宣傳教育、市場風險評估應對等各項工作正有序開展。

 

　　即將開啟的創(chuàng)業(yè)板注冊制試點，下一步該如何穩(wěn)步推進？對此，深交所新聞發(fā)言人表示，深交所堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，以開明的態(tài)度、透明的標準、廉明的作風、嚴明的紀律，推進改革平穩(wěn)落地實施，全力以赴將改革藍圖精心組織好、實施好，努力打造改革精品工程，切實增強市場主體改革獲得感。

 

　　具體來說，一是有序開展在審企業(yè)平移和新申報企業(yè)的受理、審核等工作，認真做好銜接安排，平穩(wěn)高效推進注冊制審核。二是抓緊組建創(chuàng)業(yè)板上市委員會、行業(yè)咨詢專家?guī)�、股票發(fā)行規(guī)范委員會以及會計、法律專業(yè)咨詢委員會，做好委員和專家遴選工作。三是持續(xù)做好規(guī)則解讀宣傳工作，組織系列培訓，發(fā)布投教文章，開展投資者教育，加強市場宣傳引導，為穩(wěn)步推進改革營造良好氛圍。四是壓嚴壓實中介機構責任，建立中介機構執(zhí)業(yè)質量評價機制，督促保薦人等中介機構勤勉盡責，提高發(fā)行人等市場主體的信息披露質量。五是積極協(xié)調市場各方完成技術改造，組織全市場完成系統(tǒng)聯(lián)調、業(yè)務仿真、全網(wǎng)測試等工作，持續(xù)跟蹤會員適當性相關系統(tǒng)改造及存量投資者重簽風險揭示書情況，全力保障創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制平穩(wěn)啟動、順利實施。

 

　　值得關注的是，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，是首次將增量與存量改革同步推進的資本市場重大改革，涉及發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎性制度。因此，投資風險依然不容忽視，可能存在市場波動風險，企業(yè)盈利風險，政策推進節(jié)奏不及預期，資本市場深化改革不及預期，需求低于預期，風險偏好回落等風險。

 

　　財信證券分析師羅琨表示，在創(chuàng)業(yè)板注冊制落地的初期階段，新股首日漲跌幅可能也將呈現(xiàn)類似于科創(chuàng)板劇烈震蕩情況。隨著市場逐步機構化提升、注冊制逐步鋪開，新股的供求將逐步達到平衡，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的波動率將逐步下降。

 

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