進入7月份，A股市場行情向好，雖然7月10日滬指回落近2%，但8個交易日累計漲幅達13.36%。當(dāng)天北上資金呈現(xiàn)凈流出，但此前7個交易日大幅流入超600億元，個人投資者熱情高漲，兩融余額連續(xù)數(shù)日上漲后創(chuàng)出近年來新高，券商掀起開戶熱潮。

 

　　經(jīng)濟向好、政策預(yù)期利好，市場對估值的再平衡等多因素攜手貢獻本輪行情。火熱的交投氛圍之下，市場資金暗流涌動，場外配資勢頭再起，證監(jiān)會緊急出手嚴查非法場外配資平臺，為資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展“保駕護航”。

 

　　分析人士認為，伴隨經(jīng)濟基本面持續(xù)改善，2020年下半年，A股或?qū)�會呈現(xiàn)輪漲、普漲、混合的風(fēng)格特征，以金融為代表的低估值板塊將會有一波明顯估值修復(fù)。

 

　　多重因素促A股走強

 

　　“盡量早一些過來，最近人比較多，可能要排隊的。”上海某券商營業(yè)部的一名投資顧問對《國際金融報》記者表示，由于近期市場行情爆發(fā)，營業(yè)部的“生意”好了起來，來開戶和交易的投資者均明顯增多。

 

　　券商方面的數(shù)據(jù)顯示，7月6日國泰君安線上開戶較日常提升約80%；7月以來，華泰證券的日均開戶數(shù)環(huán)比增加近30%�；馃岬氖袌鼋煌斗諊�，亦考驗著券商交易客戶端的承載力，部分券商的APP出現(xiàn)交易擁堵、卡頓的情況，從側(cè)面反映出市場交投情緒高漲。

 

　　多重因素促使A股連續(xù)走強。華東某券商策略分析師告訴《國際金融報》記者，近期市場連續(xù)大漲的原因主要在于：

 

　　一是中國經(jīng)濟持續(xù)向好。我國抗疫速度及成效顯著，為經(jīng)濟復(fù)蘇提供有力支撐。6月相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)出較好回升態(tài)勢，亦為資本市場注入“強心劑”。二是政策利好。伴隨創(chuàng)業(yè)板注冊制改革順利推進，券商行業(yè)整合加速，資本市場政策預(yù)期增強，投資者對于市場的信心更為穩(wěn)固。三是A股藍籌股整體估值偏低，金融、地產(chǎn)、周期等板塊具有向上修復(fù)補漲的需求。此外，海內(nèi)外流動性充裕，境內(nèi)外資金持續(xù)涌入，將短期賺錢效應(yīng)放大，為上漲提供源源不竭的動力。

 

　　為何7月初會發(fā)生風(fēng)格切換？招商銀行研究院認為，這源于市場對估值的再平衡。從行業(yè)估值來看，2020年上半年強勢行業(yè)，以醫(yī)藥、食品飲料、休閑服務(wù)、計算機為代表，估值已達到自身歷史95-100百分位水平；2020年上半年弱勢行業(yè)，以銀行、非銀金融、地產(chǎn)為代表，估值處于自身歷史均值以下。因此，7月初的表現(xiàn)，更多是低估值行業(yè)的估值修復(fù)，高估值行業(yè)的估值重估。

 

　　資金熱潮下暗流涌動

 

　　個人投資者蜂擁入市，聯(lián)合北上資金成為本輪行情的重要推手。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，北上資金當(dāng)月合計凈流入629億元，全年合計凈流入1811億元。也就是說，僅僅6個交易日的流入規(guī)模，便占到全年比例的近三分之一。

 

　　開源證券研報顯示，北上交易型資金（托管于外資投行）是北上增量資金的主力軍。托管于包括美林遠東、摩根大通、瑞銀證券以及摩根士丹利等在內(nèi)的8家機構(gòu)的北上增量資金，是推動本輪市場風(fēng)格切換的重要市場力量。

 

　　同時，該券商進一步表示，一方面，6月開始已有不同于原來北上資金風(fēng)格的投資者通過瑞銀證券布局買入A股順周期板塊，同時于7月大幅加倉；另一方面，7月以來，有看好A股的新增投資者，通過摩根士丹利和美林遠東等托管商，參與A股投資，這些投資者與以往的北上資金的風(fēng)格大相徑庭。

 

　　7月份以來，代表個人投資者杠桿水平的兩融余額持續(xù)攀升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日，滬深兩市的兩融余額達13265.27億元，連續(xù)7個交易日累計增加1628億元。其中，融資余額達12846.76億元，7個交易日累計增加1533億元。滬深兩市兩融余額在9連增后創(chuàng)出近5年新高。

 

　　股市的火熱，加速各路資金進場，渠道的合理性再次成為關(guān)注的焦點。近期，場外配資勢頭再起，通過直配賬號、場外個股期權(quán)等手段擴大杠桿水平，“掩護”部分灰色資金悄然入市。

 

　　暗流涌動之下，監(jiān)管重拳出擊。7月8日晚間，證監(jiān)會曝光258家非法場外配資平臺機構(gòu)名單，為趨熱的股市健康發(fā)展“保駕護航”。

 

　　據(jù)監(jiān)管部門透露，相關(guān)證監(jiān)局正在配合公安機關(guān)大力查處場外配資平臺和機構(gòu)，目前已有數(shù)宗非法場外配資案件進入司法程序。經(jīng)查詢，神牛財富APP、點點金平臺等非法配資平臺和機構(gòu)已被人民法院判決非法經(jīng)營罪。

 

　　據(jù)了解，證監(jiān)會近期還將曝光100多家非法從事場外配資活動的平臺名單。下一步，證監(jiān)會將協(xié)調(diào)配合市場監(jiān)管部門、網(wǎng)信部門對場外配資廣告、場外配資平臺進行清理和關(guān)閉。

 

　　“由于杠桿資金在市場運行中將放大漲跌效應(yīng)，加強杠桿資金的監(jiān)管、嚴查場外配資成為監(jiān)管層近期的核心考量之一，此舉有助于將股票市場的風(fēng)險控制在合理的范圍之內(nèi)，有效保護投資者的合法權(quán)益，為股市的長遠發(fā)展提供堅實保障。”華中一位券商營業(yè)部經(jīng)理在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

 

　　本輪行情有望持續(xù)

 

　　經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)，市場運行平穩(wěn)，為股市中長期發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。國家統(tǒng)計局7月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.5%，環(huán)比下降0.1%。

 

　　國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師董莉娟表示，6月，復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)市復(fù)業(yè)繼續(xù)推進，各地區(qū)各部門認真貫徹落實中央關(guān)于保供穩(wěn)價的系列政策措施，市場運行總體平穩(wěn)。

 

　　國泰君安宏觀研究花長春團隊表示，6-8月，CPI在疫情反復(fù)、洪澇災(zāi)害和低基數(shù)等因素推動下會有所反彈，或在8月反彈至2.8%左右。在我國房地產(chǎn)加基建投資等傳統(tǒng)動能恢復(fù)中，PPI觸底后將持續(xù)反彈。未來一年，CPI先下后上，但通脹風(fēng)險不高，2021年上半年不會超過2%。

 

　　“2020年是一個新的五年周期起步階段，本輪行情有望持續(xù)。”粵開證券研究院副院長康崇利對《國際金融報》記者表示，從宏觀層面來看，財政貨幣政策加持，A股政策相對穩(wěn)健，后續(xù)寬松空間機會顯現(xiàn)；中觀層面，銀行估值較低，之前行情也是券商主打周期補漲；微觀層面，科創(chuàng)板藍海，參考創(chuàng)業(yè)板迸發(fā)核心資產(chǎn)，關(guān)注科技細分領(lǐng)域龍頭。

 

　　招商策略表示，2020年下半年經(jīng)濟基本面將會持續(xù)改善，以金融為代表的低估值板塊下半年將會有一波明顯估值修復(fù)。2014年下半年那種極端的風(fēng)格轉(zhuǎn)換可能難現(xiàn)，而2020年上半年極端的科技、消費、醫(yī)藥占優(yōu)的局面也會被打破，2020年下半年將會呈現(xiàn)輪漲、普漲、混合的風(fēng)格特征。

 

　　展望后市，光大證券提醒投資者，近期市場在樂觀情緒的推動下屢創(chuàng)新高，但當(dāng)前市場估值已不再明顯低估，甚至存在一定的高估。短期來看，市場“創(chuàng)造”出的上漲理由被證偽、CPI和房價超預(yù)期反彈、寬松政策快速退出等三個因素可能會使市場面臨調(diào)整風(fēng)險。隨著時間推移，時間越靠近三季度末，上述三個風(fēng)險出現(xiàn)的概率越高，投資者需緊盯政策動向。

 

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