目前煉廠的開工率在高位運(yùn)行，供應(yīng)壓力不減，加之冬季來臨道路施工對瀝青的需求轉(zhuǎn)弱，在偏弱的基本面壓制下，國內(nèi)瀝青2012合約整體維持振蕩偏弱走勢。

由于國內(nèi)進(jìn)口稀釋瀝青較多，供應(yīng)偏緊預(yù)期不再，在煉廠利潤偏高的背景下，國內(nèi)瀝青供應(yīng)充足。同時，隨著北方天氣轉(zhuǎn)冷以后瀝青需求旺季結(jié)束，未來消費(fèi)趨于清淡。瀝青供需前景轉(zhuǎn)弱不但增強(qiáng)累庫壓力，還迫使期價持續(xù)走低�？梢钥吹�，步入第四季度以來，在偏弱的基本面壓制下，國內(nèi)瀝青2012合約整體維持振蕩偏弱走勢，期價重心自9月底的2300—2400元/噸區(qū)間再度下移至2100—2200元/噸區(qū)間運(yùn)行。

美國大選結(jié)束宏觀氛圍偏空

隨著美國各州陸續(xù)統(tǒng)計出選票結(jié)果，美國大選的“靴子”終于落地。在民主黨總統(tǒng)候選人拜登贏得關(guān)鍵“搖擺州”賓夕法尼亞州和內(nèi)華達(dá)州以后，超270張的選舉人票確保了其將榮任下一屆美國總統(tǒng)。與共和黨總統(tǒng)特朗普支持傳統(tǒng)能源的執(zhí)政理念不同，民主黨的拜登更加重視對可再生能源技術(shù)的發(fā)展，如太陽能、風(fēng)能、地?zé)岬刃履茉�。這意味著新總統(tǒng)上任后出臺的新政將大幅鼓勵新能源產(chǎn)業(yè)，從而抑制傳統(tǒng)油氣產(chǎn)能。

上述政策預(yù)期雖能在供應(yīng)端創(chuàng)造原油偏緊預(yù)期，但隨著大選結(jié)果落地，市場把關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向了歐美疫情發(fā)展、沙特下調(diào)12月官方原油售價以及OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率回落等偏空因素。面對堪憂的原油需求前景，油價更需要OPEC+延長減產(chǎn)期限來重獲上漲的信心。短期宏觀面缺少利多提振，利空氛圍占據(jù)主導(dǎo)令原油重心趨于下滑，并在成本端拖累瀝青走低。

　生產(chǎn)意愿偏強(qiáng) 開工居高不下

今年以來，國內(nèi)上游煉廠生產(chǎn)瀝青的意愿偏強(qiáng)，并且開工率居高不下。背后原因有兩方面：一方面，瀝青利潤優(yōu)于渣油利潤，煉廠生產(chǎn)瀝青的積極性更高；另一方面，雖然馬瑞原油進(jìn)口偏少，但國內(nèi)煉廠通過進(jìn)口大量稀釋瀝青作為原料摻煉生產(chǎn)瀝青，替代委內(nèi)瑞拉的馬瑞原油。因為稀釋瀝青不存在配額情況，所以進(jìn)口量較為穩(wěn)定，導(dǎo)致瀝青原料供應(yīng)不再緊張。數(shù)據(jù)顯示，瀝青上游煉廠開工率自2020年6月以來穩(wěn)步攀升，10月國內(nèi)煉廠平均開工率依然維持在55%以上，而11月初的開工率仍超出2016—2019年均值，預(yù)計未來在瀝青利潤依舊較好的情況下，高開工率的現(xiàn)狀很難緩解。

然而，高開工率又使得瀝青產(chǎn)量大幅增加。據(jù)統(tǒng)計，9月國內(nèi)瀝青產(chǎn)量為342.94萬噸，同比增加76.14萬噸，增幅達(dá)29%，而10月瀝青排產(chǎn)達(dá)348.7萬噸，與9月產(chǎn)量基本持平，預(yù)計11月瀝青排產(chǎn)336.5萬噸，同比增加32.6%。在供應(yīng)壓力有增無減的背景下，后市國內(nèi)瀝青價格缺乏上漲動力。

需求步入淡季累庫壓力增大

隨著北方天氣轉(zhuǎn)冷，瀝青需求旺季也將逐漸步入尾聲。據(jù)了解，今年瀝青旺季去庫速度較往年明顯放慢，而高庫存以及居高不下的開工率始終是瀝青在冬季難以克服的重要隱患。瀝青用于道路施工需要?dú)鉁嘏浜�，氣溫低不利于瀝青鋪路，目前華北多數(shù)地區(qū)氣溫跌落至10℃，這意味著冬季降溫將迫使東北與華北的道路施工需求逐漸關(guān)閉，北方需求迎來淡季，預(yù)計后期陸續(xù)波及淮河流域、華東以及華南地區(qū)，會對目前處于趕工收尾期的需求造成影響，總體不利于瀝青中期行情走勢。在供應(yīng)壓力增大而需求轉(zhuǎn)入淡季的背景下，煉廠出貨難度增加，累庫壓力正在加大。

整體來看，在原油缺少利多支撐的背景下，油價重心面臨下移，由此導(dǎo)致瀝青成本塌陷風(fēng)險增加。目前煉廠的開工率在高位運(yùn)行，供應(yīng)壓力不減，加之冬季來臨道路施工對瀝青的需求轉(zhuǎn)弱，瀝青供需前景不佳。因此，預(yù)計瀝青期貨維持振蕩偏弱走勢。