11月11日，央行發(fā)布的10月金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融資數(shù)據(jù)顯示，10月份人民幣貸款增加6898億元，社融增量1.42萬(wàn)億元。

截至10月末，廣義貨幣(M2)增速同比增長(zhǎng)10.5%，增速比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.1個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)8個(gè)月保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

10月新增信貸、社融數(shù)據(jù)不及此前的市場(chǎng)預(yù)期，但從結(jié)構(gòu)上來(lái)看仍在優(yōu)化，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。新增信貸和政府債券融資仍是推動(dòng)社融增長(zhǎng)的主因。

信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

從信貸來(lái)看，10月人民幣貸款增加0.69萬(wàn)億元，同比多增285億元，相比9月1.9萬(wàn)億元的新增信貸規(guī)模來(lái)看，低于市場(chǎng)預(yù)期，主要原因在于票據(jù)融資和非銀貸款。

分部門看，住戶部門貸款增加4331億元，其中，短期貸款增加272億元，中長(zhǎng)期貸款增加4059億元；企(事)業(yè)單位貸款增加2335億元，其中，短期貸款減少837億元，中長(zhǎng)期貸款增加4113億元，票據(jù)融資減少1124億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加382億元。

“信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，中長(zhǎng)期貸款有所上升，這是由于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升帶動(dòng)投資需求回升，因此企業(yè)對(duì)銀行中長(zhǎng)期貸款的需求也在增加。”民生銀行首席分析師溫彬?qū)Α秶?guó)際金融報(bào)》記者分析。

同時(shí)，居民信貸逐步企穩(wěn)。“10月房地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)溫和轉(zhuǎn)好態(tài)勢(shì)，居民部門商品房購(gòu)置需求依舊較為穩(wěn)定。從高頻數(shù)據(jù)看，近期房企力推各類降價(jià)手段加速周轉(zhuǎn)，推動(dòng)居民中長(zhǎng)期貸款需求猶存。”中信證券固定收益研究團(tuán)隊(duì)稱。

交銀金融指出，票據(jù)融資和非銀貸款成最大拖累項(xiàng)，這兩項(xiàng)是10月新增信貸低于預(yù)期的主要原因。受政策監(jiān)管影響，票據(jù)融資減少1124億元，已經(jīng)是連續(xù)第5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，非銀金融機(jī)構(gòu)貸款雖然本月轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)382億元，但較去年同期少增741億。

M2增速回落

10月，M1余額60.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.1%，增速穩(wěn)步上升。分析人士認(rèn)為，這一數(shù)字顯示出宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的態(tài)勢(shì)明顯，帶動(dòng)內(nèi)需消費(fèi)恢復(fù)增長(zhǎng)。

10月，M2余額214.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%，增速比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.1個(gè)百分點(diǎn)。

交銀金融指出，M2增速下降有季節(jié)性原因。10月是繳稅大月，季節(jié)性效應(yīng)促進(jìn)財(cái)政存款增加，企業(yè)短期信貸規(guī)模增速有所下降，M2增速較上月有小幅回落跡象。

光大證券首席固定收益分析師張旭表示，10月M2增速由9月的10.9%回落至10.5%，體現(xiàn)出貨幣增長(zhǎng)的穩(wěn)定，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性既是夠用的，也沒有溢出來(lái)。融資穩(wěn)則利率穩(wěn)，貸款等實(shí)體融資數(shù)據(jù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)資金利率的穩(wěn)定。

中信證券固收研究團(tuán)隊(duì)表示，10月財(cái)政性存款新增9050億元，同比多增3499億元。10月財(cái)政融資力度仍然較大，同時(shí)財(cái)政支出進(jìn)度可能不及預(yù)期，使得國(guó)庫(kù)庫(kù)款有所積壓，預(yù)計(jì)是拉低M2增速的主因之一。

10月社融增速或達(dá)年內(nèi)峰值

10月末社會(huì)融資規(guī)模存量為281.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.7%，較上月反彈0.2個(gè)百分點(diǎn)，寬信用仍在持續(xù)。

社融增長(zhǎng)的背后是影子銀行繼續(xù)收縮，委托貸款和信托貸款延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，前者余額為11.12萬(wàn)億元，同比下降4.7%；后者余額為6.94萬(wàn)億元，同比下降8.9%。另外，政府債券繼續(xù)快速發(fā)行，凈融資4931億元，同比多增3060億元。

同時(shí)，信貸對(duì)社融仍有一定支撐。“受企業(yè)信貸需求恢復(fù)和居民信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)的影響，10月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加6663億元，同比多增1193億元。”交銀金融表示，受政策支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)直接融資做大做強(qiáng)的影響，企業(yè)債券凈融資2522億元，同比多增490億元。非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資927億元，同比多增747億元。

光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰認(rèn)為，考慮到地方政府專項(xiàng)債已發(fā)行完畢，政府債券對(duì)社融的貢獻(xiàn)已明顯下降。若新增貸款規(guī)模按照去年同期水平測(cè)算，11月-12月份社融增速將大概率維持在13.5%-13.7%區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，即10月份社融增速有望成為年內(nèi)峰值。

貨幣政策保持穩(wěn)健精準(zhǔn)

央行貨幣司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上指出，貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健取向不變，更加靈活適度，更加精準(zhǔn)導(dǎo)向。未來(lái)政策具體該怎么走？

交銀金融認(rèn)為，未來(lái)LPR利率將繼續(xù)維持穩(wěn)定，貨幣政策除了保持合理充裕的流動(dòng)性之外，更加注重結(jié)構(gòu)性的特征，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，并注重結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。

“鑒于海外疫情發(fā)展仍不明朗，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要穩(wěn)定的流動(dòng)性支撐，未來(lái)央行將會(huì)有更多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具逐步推廣，以期引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)符合新發(fā)展理念相關(guān)領(lǐng)域的支持力度。”交銀金融稱。

溫彬表示，預(yù)計(jì)央行政策利率、LPR利率在年內(nèi)將保持總體不變。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)回升向好，但結(jié)構(gòu)性政策仍會(huì)進(jìn)一步發(fā)揮作用，下一階段貨幣政策的重點(diǎn)仍在于利用結(jié)構(gòu)性工具加大對(duì)小微企業(yè)、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的精準(zhǔn)滴灌。雖然預(yù)計(jì)LPR利率短期內(nèi)仍會(huì)保持不變，但銀行可以繼續(xù)通過(guò)減費(fèi)讓利、降低貸款實(shí)際利率等方式，繼續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。(曹韻儀)