12月9日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比和環(huán)比均出現(xiàn)負(fù)增長，其中同比數(shù)據(jù)是自2009年9月以來的首次負(fù)增長，時(shí)間跨度長達(dá)11年之久。盡管如此，CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)并沒有脫離市場此前預(yù)期，因?yàn)樽越衲?月份以來，CPI就一路走低，并在10月降至0.5%的低位，轉(zhuǎn)負(fù)只是這一趨勢的延伸。

從影響CPI走勢的主要因素看，未來CPI有繼續(xù)走低的可能，比如影響最大的單一因素豬肉價(jià)格，11月同比下降12.5%，直接將CPI拉低了0.6個(gè)百分點(diǎn)。隨著生豬產(chǎn)能擴(kuò)大，豬肉價(jià)格大概率將繼續(xù)走低。此外，還有雞蛋、雞肉和鴨肉價(jià)格降幅均超過10%，且降幅都在擴(kuò)大。

自2008年全球金融危機(jī)以來，通貨緊縮就是全球主要經(jīng)濟(jì)體最大的敵人，避免“日本化”成為各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要目標(biāo)。央行直接從市場購買證券、實(shí)施負(fù)利率等極端貨幣政策，也未能改變通貨緊縮加深的趨勢。如今，我國CPI轉(zhuǎn)負(fù)且有可能繼續(xù)維持負(fù)增速，這是否意味著中國經(jīng)濟(jì)也到了應(yīng)對通縮風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候？

回答這個(gè)問題，我們需要從CPI指標(biāo)本身的意義、特點(diǎn)和局限性，以及通貨緊縮對經(jīng)濟(jì)的影響路徑綜合分析。

CPI之所以會(huì)成為宏觀經(jīng)濟(jì)最重要的指標(biāo)之一，在于它直接體現(xiàn)了民眾實(shí)際購買力的變化，居民為同樣質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)所付出的代價(jià)理應(yīng)不變，有了CPI，貨幣政策就有了硬約束指標(biāo)。盡管當(dāng)下全球宏觀經(jīng)濟(jì)里面對的通縮風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于通脹，但消費(fèi)者希望自身購買力增加的訴求不會(huì)變化，物價(jià)下降增加了消費(fèi)者福利，將通縮等同于宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)本身就是對消費(fèi)者福利的漠視。

同任何經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一樣，CPI本身也不是一個(gè)完美的指標(biāo)。中國的CPI數(shù)據(jù)中，食品的占比較高，隨著居民收入水平的提高，恩格爾系數(shù)一直在下降，居住、教育、醫(yī)療等服務(wù)性消費(fèi)的占比在提升，但現(xiàn)有CPI指標(biāo)尚不能很好地反映這些變化，這也是為何居民對物價(jià)的個(gè)體感受與統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)存在差異的根源所在。

統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI在11月繼續(xù)保持穩(wěn)定，同比上漲0.5%，漲幅已連續(xù)5個(gè)月相同，通縮風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比CPI數(shù)據(jù)看起來要小。此外，央行前行長周小川還指出，傳統(tǒng)的通脹度量現(xiàn)在面臨一些不足和挑戰(zhàn)，比如較少包含資產(chǎn)價(jià)格會(huì)帶來(數(shù)據(jù))失真。近年來，歐美以及日本等央行，在貨幣政策制定上對于價(jià)格的關(guān)注度也在降低，表明CPI對宏觀經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意義正在下降。

最為重要的是，通縮對經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，體現(xiàn)為對總供給的抑制——更低的價(jià)格意味著更低的利潤，更低的利潤將限制債務(wù)和生產(chǎn)的擴(kuò)張，更低的利潤也意味著勞動(dòng)者獲得的收入也會(huì)降低。如果CPI下降并未傳導(dǎo)至整個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，那也就不存在通縮風(fēng)險(xiǎn)。

統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月PPI雖然同比下降1.5%，但降幅比上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，PPI由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.5%。40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格上漲的有24個(gè)，比上月增加12個(gè)，上漲面達(dá)到六成。價(jià)格既然整體在向上，生產(chǎn)活動(dòng)只會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張而不會(huì)收縮，通縮風(fēng)險(xiǎn)自然也就不會(huì)存在。