本周以來資金面有所收緊，但央行公開市場操作并未立即恢復凈投放，反而在持續(xù)回籠資金。市場人士猜測，央行在流動性投放方面表現(xiàn)謹慎，與近期部分資產(chǎn)價格上漲過快有關。面對春節(jié)前客觀存在的流動性缺口，預計央行將適時提供必要流動性支持，無需擔憂流動性持續(xù)收緊。

　　資金利率繼續(xù)走高

　　1月27日，央行開展1800億元逆回購操作，操作量遠高于前一日的20億元。不過，當日有多達2800億元逆回購到期，最終仍凈回籠1000億元。受此影響，資金面偏緊，資金利率繼續(xù)走高，銀行間市場7天期質(zhì)押式回購利率（DR007）突破3%，創(chuàng)2018年4月以來新高，上交所隔夜質(zhì)押式國債回購利率（GC001）最高漲至6.5%。

　　此前一天，資金面已明顯收緊，DR007大幅上漲36個基點，創(chuàng)逾一年新高。當日，央行僅開展20億元逆回購操作，在公開市場凈回籠780億元。

　　截至1月27日，本周央行凈回籠逾4000億元。然而，上周為對沖稅期高峰，央行連續(xù)開展千億元級逆回購，當周凈投放近6000億元。

　　分析人士認為，央行在流動性投放方面表現(xiàn)謹慎，一是維持資金面緊平衡，二是可能意在抑制某些資產(chǎn)價格過快上漲。

　　央行貨幣政策委員會委員馬駿日前在中國財富50人論壇舉辦的研討會上表示，貨幣政策有必要針對某些領域的泡沫進行適度轉(zhuǎn)向。去年，在經(jīng)濟增速放緩情況下，股市仍有較大幅度上漲，近期部分一線城市房價也出現(xiàn)較快上漲。

　　過度擔憂沒必要

　　分析人士稱，春節(jié)假期前仍會有一定資金壓力，但今年在“就地過年”政策倡導下，返鄉(xiāng)人數(shù)將較去年減少，這會導致支取現(xiàn)金的需求下降，資金面壓力相對減輕。這一影響還需觀察，這可能是央行遲遲未明確春節(jié)前流動性安排的原因之一。

　　中信證券明明團隊認為，在“以穩(wěn)為主”的貨幣政策取向下，在“不缺不溢”的流動性管理目標下，央行將視流動性缺口開展流動性投放。如果按歷史數(shù)據(jù)線性外推，2021年春節(jié)前后流動性缺口較大，但可能受政府債券發(fā)行進度、疫情和返鄉(xiāng)政策影響出現(xiàn)偏離。

　　國盛證券楊業(yè)偉團隊預計，央行依然會加大資金投放進行對沖，以維持資金利率平穩(wěn)。可能采取的措施包括臨時準備金動用安排（CRA）和臨時流動性便利（TLF），或者加大公開市場投放力度。